小麦周度报告：海外经纪商小麦周评

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 海外经纪商小麦周评 周度报告 研究院 小麦 2015/03/09  目前出口销售前景持续不乐观，部分市场关注点已经开始转向国内需求。  除非3月报告明显利空，否则价格持续探底的可能性不大。 报告要点 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 谷物畜产品版块 执笔: 范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 要点总结：  美国农业部将于3月10日发布其供需平衡报告。  出口需求持续不及预期，使得部分市场关注点转至国内需求。  随着温度的回升，北半球冬麦普遍返青。 报告正文： 上周随着支撑力度的减弱，小麦合约走出新的价格低点，引发了新一轮的投机资金卖盘。周三和周四的跌幅最大，未平仓合约增仓2.2万手，这表明有新的空头进入或者空头增仓。周末价格找到了新的支撑点，尽管从目前的情况来看，依靠买盘形成新的支撑力量可能性不大。上周，芝加哥5月玉米合约走低30.5美分/蒲式耳，交易区间28.75美分/蒲式耳。堪萨斯5月合约走低17.25美分/蒲式耳，交易区间31.5美分/蒲式耳。明尼阿波利斯5月合约收盘价与上周持平，交易区间17.25美分/蒲式耳。 图1：美国人均面粉消费量 数据源：USDA, Jefferies Bachs 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 本周随着温度的升高，新季冬麦将逐渐返青。2014/15供需平衡表收紧的可能性不大。国内最大的需求在于食用，美国农业部目前的预期值是9.6亿蒲式耳。在食用需求中，96%-97%的小麦被用于制粉。人均面粉消费量在上世纪90年度末期达到巅峰值，然后开始下滑，因为大部分美国人从面包和意大利面转向了更为健康的饮食。基于目前人们对于健康饮食的关注度并未下降，面粉消费量很难大幅提升（图1）。在我们看来美国农业部3月报告有可能将食用需求下调1000万蒲式耳。 国内市场的第二大需求是饲用需求，尽管这一部分也比较固定。饲用需求量依赖于小麦和玉米的价格关系——以此来判断小麦作为饲料是否具备经济性。小麦和玉米的高价差限制了小麦的饲用需求——尽管目前来看已经略有收窄（图2）。如果要增加小麦的饲用量，则需要价差进一步收窄，或者现货价格走低。价差收窄的原因之一就在于小麦出口销售不畅以致于国内需求有所上调。如果出口销售持续缓慢且新麦存在产量威胁的话，价差有可能进一步收窄以增加替代（图3）。直至本市场年度末，1.6亿蒲式耳的饲用需求上调空间都会受限，尽管到新麦收割之际，这一因素可能会提供部分支撑。 图2：小麦/玉米价差 数据源：USDA, Jefferies Bachs 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图3：小麦-玉米价差-小麦年度饲用量 数据源：USDA, Jefferies Bachs 图4：美元指数——季度连续图 数据源：USDA, Jefferies Bachs 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 小麦出口销售和检验的进度持续不及市场预期，随着南美产量的恢复，巴西回归向其邻国进口的模式，而美麦在大多数进口地区不具备价格优势。另一个压制出口的因素就是强势美元，目前已经达到了12年高点，进一步提高了美麦出口价格（图4）。目前的出口销售进度可以完成9亿蒲式耳的出口目标，但也就仅此而已，上调空间有限（图5）。除非其他出口国家出现品质问题或者装船进度放缓，否则直至2015/16年度开始，美麦出口销售前景都难以有所改善。 图5：美麦年度出口量 数据源：USDA, Jefferies Bachs 除非市场情况发生变化，否则我们认为美国将仍旧只是世界出口市场上的候补队员。需要发生变化的因素如下：强势美元以及高昂的运费。另外，尽管预期2015/16将出现减产，但是世界市场整体供给充裕。不同于玉米生产国和出口国都非常集中的情况，小麦价格的走高需要多个主产国减产的支撑。除非美国和海外的冻害威胁高于市场预期，否则美麦的强势只能依赖于追随其他市场。本周小麦合约走出了新的价格低点，这将成为短期内的支撑位。芝加哥5月合约的心理支撑位位于475美分/蒲式耳并延伸至450美分/蒲式耳。堪萨斯合约的支撑位位 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 于500美分/蒲式耳。除非本周的供需平衡报告利空，否则在冬麦返青之前可能不再会出现更低的价格支撑位了。由于春麦播种季临近，明尼阿波利斯合约受到的支撑力度更大。5月合约的支撑位位于近期低点548.75美分/蒲式耳，下行空间受限。上行价格空间依赖于播种季的天气条件以及播种面积。如果出现了天气炒作，阻力位始于2月价格高点602美分/蒲式耳并延伸至12月高点684美分/蒲式耳。一旦春麦播种并且开始生长，且不存在产量威胁的话，明尼阿波利斯合约的价格将会追随其他两家交易所合约的价格走势。 图6：美麦播种面积-库存消费比 数据源：USDA, Jefferies Bachs 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层 邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 100007 电话(phone): 010-5913 7331 传真(fax): 010-5913 7088 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’ maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis. Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。