资产质量表现亮眼，手续费快增带动收入结构优化

银行 2016年10月23日 宁波银行 (002142) 资产质量表现亮眼，手续费快增带动收入结构优化 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：16.23元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 新加坡华侨银行/18.58% 实际控制人/持股 宁波开収投资集团/% 总股本(百万股) 3,900 流通A股(百万股) 3,447 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 632.97 流通A股市值(亿元) 559.45 每股净资产(元) 11.65 资本充足率 (%) 12.51 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：宁波银行公布16年三季报，2016年前三季度净利润同比增19.2%。总 资 产0.84万 亿 元 （+27.2%，YoY/+0.48%,QoQ） 。 其 中 贷 款+21.2%YoY/+3.8%QoQ;存款+36.03%YoY/+1.31%QoQ。营业收入同比增27.0%，净息差2.00%( -39pbs，YoY/-4bps，QoQ),手续费净收入同比增61.4%。成本收入比32.8%（+2.43pct， YoY）。不良贷款率0.91%，与上季末持平。拨贷比3.35%（+22bps,QoQ），拨备覆盖率369%（+25pct，QoQ）。公司核心一级资本充足率8.74%（+6bps QoQ）,资本充足率12.51%（+1bp QoQ）。 平安观点：  净利润增速略超预期，不良生成增速持续趋缓缓释拨备计提压力 宁波银行2016年前三季度净利润同比增19.2%,略超我们预期（16.2%），主要受益公司不良生成速度的持续放缓（3季度单季年化不良生成率0.5%vs2季度单季0.86%），带动信贷成本下行（3季度信贷成本1.72%vs15年3季度1.80%），使得公司拨备计提对利润的负面影响进一步趋缓。从公司拨备前利润增速来看，前3季度28%的增速水平，较半年末小幅下行（33%），但依然维持上市银行前列。 宁波银行3季度末不良率为0.91%，与上季末持平，而拨备覆盖率环比2季度提升25pct至369%，拨贷比环比提升30BP至3.36%，受益于区域经济环境的改善，公司资产质量表现明显优于同业，未来拨备压力无虞。  息差收窄趋缓，收入结构持续优化 宁波银行16年前三季度营收同比增27.0%（VS上半年33.8%），其中净利息收入同比增10.9%，较上半年同比增13.4%持续放缓，主要还是受到息差收窄因素影响，公司三季度净息差为2.00%，环比2季度下行4BP，收窄幅度持续趋缓，与我们前瞻中的判断基本一致，息差逐步筑底企稳。手续费收入方面，公司前三季度同比增61.4%（vs上半年80%），继续保持强劲，投行、托管、资管、信用卡等业务盈利能力不断提升，收入分布更加多元。  贷款增长平稳，买入返售收缩 公司3季度资产觃模环比增长0.48%（vs2季度2%、1季度14%），其中同业资产环比负增29%，尤其是买入返售金融资产环比负增65%，是拖累觃模增长的主要因素，证券投资环比2季度增0.4%，贷款环比2季度增3.5%。从贷款结构来看，企业贷款环比增6.0%，零售贷款环比增3.3%，贴现环比负增10.4%。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 15,339 19,497 23,665 28,079 33,088 YoY(%) 20.2 27.1 21.4 18.7 17.8 净利润(百万元) 5,627 6,544 7,705 9,061 10,296 YoY(%) 16.1 16.3 17.7 17.6 13.6 ROE(%) 18.9 16.5 16.1 16.6 16.6 EPS(摊薄/元) 1.44 1.68 1.98 2.32 2.64 P/E(倍) 11.25 9.67 8.21 6.99 6.15 P/B(倍) 1.55 1.58 1.37 1.19 1.03 -60%-40%-20%0%20%40%Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16宁波银行 沪深300 证券研究报告 宁波银行﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  投资建议： 考虑到不良生成趋缓对拨备压力的缓释，我们上调公司16/17年净利润增速至17.7%/17.6%(原预测15.6%15.0%)，宁波银行资产质量的压力明显好于同业水平，手续费贡献的持续高增带动其盈利增速维持高位，公司目前估值（对应16年PB1.37倍vs行业0.86倍）较同业的溢价基本合理，维持公司“推荐”评级。  风险提示：资产质量趋势収生不利变化。 宁波银行﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 盈利预测 资料来源：公司年报、平安证券研究所 20142015A2016E2017E2018E20142015A2016E2017E2018E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.441.681.982.322.64贷款增长率22.7%21.7%20.0%17.5%17.0%BVPS（摊薄/元）10.4910.3011.8313.6615.72生息资产增长率18.5%29.5%21.4%15.4%15.2%每股股利0.450.450.490.580.66总资产增长率18.5%29.3%21.7%15.4%15.3%分红率26.0%26.8%25.0%25.0%25.0%存款增长率20.1%16.0%15.0%15.0%15.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率17.4%31.0%12.3%12.7%13.0%贷款总额210,062255,690306,828360,523421,812净利息收入增长率18.6%16.9%7.9%13.4%15.3%证券投资218,405363,738454,673522,873601,304手续费及佣金净收入增长率53.5%60.6%55.0%35.0%25.0%应收金融机构的款项50,39326,56229,21832,14035,354营业收入增长率20.2%27.1%21.4%18.7%17.8%生息资产总额544,502704,888855,983987,8211,138,202拨备前利润增长率26.5%23.8%27.0%18.7%17.8%资产合计554,113716,465871,7571,006,0601,160,259税前利润增长率15.8%14.4%17.7%17.6%13.6%客户存款306,532355,686409,038470,394540,953净利润增长率16.1%16.3%17.7%17.6%13.6%计息负债总额486,049636,773714,792805,253910,156非息收入占比16.2%20.5%26.1%29.7%31.5%负债合计519,948671,367820,697947,8501,094,001#成本收入比32.1%34.1%34.0%34.0%34.0%股本3,2503,9003,9003,9003,900###信贷成本1.32%1.62%1.97%2.00%2.13%股东权益合计34,09145,00150,95158,08666,117#所得税率19.6%18.1%18.1%18.1%18.1%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入13,35515,61716,84319,09322,015#NIM2.51%2.38%1.98%1.90%1.90%净手续费及佣金收入 2,4853,9906,1848,34910,436拨备前 ROAA1.86%1.86%1.89%1.89%1.93%营业收入15,33919,49723,66528,07933,088拨备前 ROAE32.0%29.8%31.2%32.6%33.7%营业税金及附加-867-1,057-639-758-893ROAA1.10%1.03%0.97%0.97%0.95%拨备前利润9,52811,79614,97717,77120,942ROAE18.9%16.5%16.1%16.6%16.6%计提拨备-2,521-3,781-5,541-6,674-8,332流动性（%）税前利润7,0078,0159,43611,09712,610#分红率26.0%26.82%25.00%25.00%25.00%净利润5,6276,5447,7059,06110,296#贷存比68.5%71.89%75.01%76.64%77.98%资产质量贷款/总资产37.9%35.69%35.20%35.84%36.35%NPL ratio0.89%0.92%0.95%1.01%1.07%债券投资/总资产39.4%50.77%52.16%51.97%51.83%NPLs1,8632,3622,9153,6414,513银行同业/总资产9.1%3.71%3.35%3.19%3.05%拨备覆盖率285%309%372%419%464%资本状况拨贷比2.54%2.84%3.54%4.23%4.96%#核心一级资本充足率210.07%9.03%8.50%8.46%8.41%一般准备/风险加权资产1.57%1.65%2.02%2.45%2.92%#资本充足率12.40%13.29%12.00%11.49%11.04%不良贷款生成率0.75%0.99%0.90%0.90%0.90%#加权风险资产-一般法337,553442,563538,487621,447716,697不良贷款核销率-0.58%-0.77%-0.70%-0.68%-0.68%# % RWA/总资产60.9%61.8%61.8%61.8%61.8% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平