能源化工策略日报（甲醇、PVC）：期市波动不大，短期偏震荡

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-2-10 期市波动不大，短期偏震荡 策略摘要 行情回顾： 前一交易日甲醇06主力开2157，盘中震荡下行为主，收于2143，小跌0.51%，下方5日均线支撑，当日成交149.6万手，减仓2.6至45.3万手；PVC05高开5190，开盘后快速下行后维持5155一线震荡，最终收涨0.10%，下方5日均线同样支撑，当日成交不足3千手，持仓维持3.7万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价以稳为主，个别地区小幅调整，其中河北、山西、山东地区上涨10-20元/吨，云南下跌20元/吨，目前河北报1700，江苏2000，山东1770，广东1920，内蒙1300； CFR中国上涨4至242.5美元/吨，CFR东南亚跌1至282.5美元/吨；（2）甲醇下游集中备货渐入尾声，市场成交较上周有所回温，具体各地区表现不同，预计本周内地企业维稳出货，鲁南烯烃企业及其他传统下游也仍有积极备货；（3）交易所通知暂停东莞市东洲国际石化仓储有限公司甲醇指定交割仓库的交割业务。 PVC市场：（1） PVC生产厂家整体报价基本稳定，仅山东一带因库存不多小幅调涨，目前PVC电石料华东价维持5075，华南涨25至5125，乙烯料华东维持5425，华南维持5550；（2）2月6日山东东岳PVC 12万吨/年装臵停车检修，预计春节后恢复开车。 投资逻辑： 品种整体：临近春节甲醇下游补货热情略减，各地表现有所分化，但整体看近期仍有需求，短期甲醇市场将以稳为主。PVC市场整体成交有限，缺乏原油外力拉涨后，将重回基本面，不过近期PVC市场基本进入“假期”模式，预计市场波动有限，后期震荡偏弱为主。 主力合约：甲醇震荡为主，PVC震荡偏弱。 交割月合约：两品种交割月合约基本没有成交量，无明细趋势。 期现：甲醇基本面疲软，现货贴水格局维持，但随着油价及节前备货热情回落，甲醇期价升水幅度回落，但波幅不大，预计在140-200区间为主。PVC期现市场均显僵持，期现价差相对维稳，同时由于前期油价反弹以及现货市场疲弱格局未有改变，使得PVC市场维持现货贴水格局，预计短期内格局不改，幅度或在100-150区间波动。 跨期：甲醇后期受到烯烃装臵大量投产预计下远月强于近月，且三季度投产计划高于2季度，因而6-9跨月价差维持近月贴水，目前仍在60-90窄幅区间内，预计短期内变动不会太大。PVC近月受到现货疲弱格局压制依然维持近月贴水，在下游需求好转前预计近月贴水格局维持，且变动不会太大。 流动性：甲醇主力06成交持仓活跃度较高，但PVC流动性表现依然较差，由此投资者注意甲醇盘中较大的波动风险及PVC的流动性风险。 投资建议： 甲醇少量多单谨慎持有；PVC继续偏空思路操作。 风险提示： 原油短期大幅波动，带动甲醇及PVC期价波动剧烈。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月9日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/6 2015/2/9 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -224 -183 41 江苏-MA06 -164 -143 21 山东-MA06 -214 -173 41 内蒙-MA06 -264 -243 21 跨期价差 ME05-ME01 -215 -206 9 ME06-ME01 -156 -154 2 MA06-MA09 -68 -69 -1 ME05-MA06 -88 -85 3 跨品种比价 PP01/ME01 3.2509 3.2756 0.0247 PP05/ME05 3.7273 3.7188 -0.0085 PP09/ME09 3.4041 3.4161 0.012 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 160017001800190020002100220023002400Feb-15Apr -15Jun-15Aug -15Oct-15Dec-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27Feb/02河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400Sep/16Oct/23Nov/29Jan/05ME 09-01ME 06-01ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21Jan/26PP01/MA01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月9日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/27Aug /02Sep/07Oct/13Nov/18Dec/24Jan/29郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 -41.5%-45.1%-40.9%-37.5%-3.4%-9.3%-5.5%1.4%-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.1ME01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -30000-20000-100000100002000030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /31Sep/30Oct/30Nov/29Dec/29Jan/28净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Mar /05May /10Jul/15Sep/19Nov/24Jan/29仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 0510152025河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月9日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26广东福建浙江江苏 -25-20-15-10-50510152025甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/23Aug /20Sep/17Oct/15Nov/12Dec/10Jan/07Feb/04山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -400-2000200400600800Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -600-400-2000200400600Sep/17Oct/09Oct/31Nov/22Dec/14Jan/05Jan/27生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /30Sep/28Oct/27Nov/25Dec/24Jan/22理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月9日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -2000200400600800100025002700290031003300350037003900Sep/30Oct/21Nov/11Dec/02Dec/23Jan/13Feb/03理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -2-10123456FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台