不只是车联网公司，更是大数据厂商

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年2月2日 ——荣之联（002642）事件点评 投资评级：推荐（首次） 事件： 1月31日，国 务院印发了《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》以促进云计算创新发展。 点评：  云计算与大数据行业迎政策暖风 《意见》强调，要加大对云计算骨干企业的培育扶持力度，要求到2020年形成若干具有较强国际竞争力的云计算骨干企业，以及加强大数据开发与利用，出台政府机构数据开放管理规定，在疾病防治、灾害预防、社会保障、电子政务等领域开展大数据应用示范。公司 从云计算系统集成起家，并积极部署行业大数据应用，国务院《意见》的出台将对公司长期发展起到强有力的推动作用。  依托云计算业务，转型大数据服务公司。 公司未来的发展战略是以云计算、大数据分析为基础，通过并购能够获得数据的行业应用公司来抓取数据，依托公司大数据处理技术以及大量数据向大数据技术服务商和数据服务商转变。  收购泰合佳通，让公司坐在运营商的 “数据金矿”上。 泰合佳通主营营运商网络优化业务，通过内置在营运商普通用户的智能终端的底层应用程序，实时采集用户在使用移动网络时的网络信号质量数据，并自动打包封装后传送至后台系统进行数据分析，从而帮助运营商及时地发现网络质量问题。后期这一平台积累了大量的移动终端数据后，公司可以和运营商合作对这些数据进行大数据挖掘。  云计算是车网互联坚强后盾，助推车联网平台运营能力上新台阶。 车网 车网互联有望依托母公司在云计算与数据处理方面的优势承接更大的车联网与物联网平台项目。同样公司运营物联网应用平台可以获得大量的车载信息与物联网终端数据，为公司向大数据服务商转变提供数据支持。  跟着华大基因走，分得基因检测一杯羹。 基因测序的核心是数据的积累和数据解读，数据解读是以大数据处最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 韩星南 执业证书编号：S0590510120004 联系人： 周德生 电话： 0510 -82832380 E-mail ： zhouds@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机行业 不只是车联网公司，更是大数据厂商 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 理为基础，所以基因测序必须依托强大的数据处理能力。公司为华大基因提供 IT设备以及IT技术服务，先后战略投资华大科技0.45%与华大医学 0.21%股权，入股以后公司有望与华大进行更深层次的合作，有机会深入到基因测序业务层面的合作，在万亿级的基因检测市场分得一杯羹。  给予推荐 2014- 2016年EPS 至0.47 、0.84 及1.16 元，对应当前股价的PE分别为 78、43 及31倍， 上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局，我们看好 公司转型大数据服务商的前景，给予15 年 50 倍 PE，对应股价42元，给予“推荐”评级。  风险因素： （1）国内数据中心建设增速放缓（2）缺乏数据变现手段 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万 更新日期： 15-02-02 利润表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 资产负债表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 858.9 1,173.9 1,548.2 2,061.7 2,601.8 现金 432.4 415.1 548.4 413.4 840.1 YOY(%) 21.1% 36.7% 31.9% 33.2% 26.2% 交易性金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营业成本 660.8 851.5 1,088.3 1,345.6 1,652.2 应收款项净额 425.3 542.4 480.8 867.6 827.8 营业税金及附加 3.8 1.9 2.6 3.4 4.3 存货 154.3 271.1 158.4 372.6 279.3 销售费用 41.8 55.3 72.9 97.1 122.5 其他流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 占营业收入比(%) 4.9% 4.7% 4.7% 4.7% 4.7% 流动资产总额 1,012.0 1,228.7 1,187.6 1,653.7 1,947.2 管理费用 54.6 119.9 170.3 226.8 286.2 固定资产净值 117.5 192.3 165.6 138.9 112.2 占营业收入比(%) 6.4% 10.2% 11.0% 11.0% 11.0% 减:资产减值准备 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT 93.2 148.8 217.7 392.3 540.2 固定资产净额 117.5 192.3 165.6 138.9 112.2 财务费用 -8.0 1.8 1.8 1.8 1.8 工程物资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 占营业收入比(%) -0.9% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 7.9 4.7 4.7 4.7 4.7 固定资产清理 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 0.0 7.8 0.0 0.0 0.0 固定资产总额 117.5 192.3 165.6 138.9 112.2 营业利润 98.0 146.6 207.6 382.2 530.1 无形资产 46.2 586.5 569.3 552.2 535.0 营业外净收入 3.3 1.1 -0.1 -0.1 -0.1 长期股权投资 0.0 116.5 116.5 116.5 116.5 利润总额 101.3 147.6 207.5 382.2 530.0 其他长期资产 0.6 5.4 2.7 0.0 0.0 所得税 14.1 21.5 31.1 57.3 79.5 资产总额 1,176.3 2,129.4 2,041.7 2,461.2 2,710.9 所得税率(%) 14.0% 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 循环贷款 0.0 142.5 0.0 0.0 0.0 净利润 87.2 126.1 176.4 324.8 450.5 应付款项 281.8 352.5 299.4 519.2 491.4 占营业收入比(%) 10.2% 10.7% 11.4% 15.8% 17.3% 预提费用 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东损益 1.2 11 . 0 -3.0 -3.0 -3.0 其他流动负债 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 归属母公司净利润 86.0 115.1 179.4 327.8 453.5 流动负债 282.3 495.0 299.4 519.2 491.4 YOY(%) 20.5% 33.8% 63.7% 78.8% 37.3% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS（元） 0.22 0.29 0.47 0.84 1.16 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他长期负债 0.0 1.5 1.5 1.5 1.5 主要财务比率 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 负债总额 282.3 496.5 300.9 520.7 492.9 成长能力 少数股东权益 11 . 5 71.1 68.1 65.1 62.1 营业收入 21.1% 36.7% 31.9% 33.2% 26.2% 股东权益 894.0 1,632.9 1,746.3 1,978.2 2,249.4 营业利润 16.7% 49.5% 41.7% 84.1% 38.7% 负债和股东权益 1,176.3 2,129.4 2,047.2 2,498.9 2,742.3 净利润 20.5% 33.8% 63.7% 78.8% 37.3% 获利能力 现金流量表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 毛利率(%) 23.1% 27.5% 29.7% 34.7% 36.5% 税后利润 87.2 126.1 176.4 324.8 450.5 净利率(%) 10.2% 10.7% 11.4% 15.8% 17.3% 加：少数股东损益 1.2 11 . 0 (3.0) (3.0) (3.0) ROE(%) 9.7% 7.4% 11.2% 17.6% 21.1% 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA(%) 7.9% 7.0% 10.7% 15.9% 19.9% 折旧和摊销 3.0 17.4 41.8 41.8 39.1 偿债能力 营运资金的变动 (67.4) (60.4) 127.2 (375.3) 111 . 3 流动比率 358.5% 248.2% 396.7% 318.5% 396.3% 经营活动现金流 22.8 83.2 345.5 (8.6) 601.0 速动比率 303.