内生外延并举，“通信+互联”双驱

敬请阅读末页信息披露及免责声明 内生外延并举，“通信+互联”双驱 主要观点：  战略规划清晰，打造“大通信+互联网”生态圈 公司2015年由通鼎光电更名为通鼎互联，除主营光电业务外，通过外延式并购积极布局流量经营、大数据、网络安全等移动互联网领域，在夯实传统主营业务的基础上，加速转型步伐，打造“大通信+互联网”生态圈。  光通信持续景气，传统主业稳步增长 互联网用户规模快速增长，高清、VR等大带宽应用越发普及，网络流量持续提升。“宽带中国”“提速降费”政策红利有序推进，光纤量价齐飞，中移动光纤光缆集采规模创新高，光通信持续景气。公司已具备涵盖棒、纤、缆一体化研发生产能力，随着产能逐步释放，业绩有很大提升空间。  收购瑞翼信息，切入流量经营领域 瑞翼信息主要从事流量经营，主要业务和产品包括挂机短信、E+翼、本地搜、微生活、流量掌厅，其中流量掌厅用户增长较快，成为主要收入来源。2015年瑞翼信息实现净利润5754万元，远超2900万的业绩承诺；2016年公司的半年报公布的数据显示，瑞翼信息2016上半年净利润2988万元，对于4200万元的业绩承诺完成度为69%，预计到年底能够超预期完成。  拟收购百卓网络，拓展通信产业链 公司拟作价10亿元收购百卓网络100%股权。百卓网络的主营业务是信息安全系统、大数据采集与挖掘系统及SDN网络设备的软硬件研发、生产、销售和服务，其中信息安全是最主要的业务。2016年、17和18年业绩承诺分别为6789、9705和 1323万元，复合增长率为57.71%。  拟收购微能科技，深化移动互联网布局 公司拟作价4.8亿元收购微能科技100%股权。微能科技是互联网服务运营商，主营业务包括积分O2O运营业务、第三方支付清结算业务和互动精准营销业务三大板块。2016年、17和18年业绩承诺分别为3114、4366和6047万元，复合增长率为119.77%。  投资建议 我们看好公司内生和外延式并举，打造“通信+互联”生态圈的发展模式，预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.33 /0.43/0.49元，对应目前股价的PE为56.05/43.3/37.68，给以“增持”评级。 盈利预测： 单位：百万元 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 3122 4215 4974 5720 收入同比(%) 3% 35% 18% 15% 归属母公司净利润 184 398 515 592 净利润同比(%) 3% 117% 29% 15% 毛利率(%) 22.6% 23.6% 24.5% 24.7% ROE(%) 7.5% 13.7% 16.0% 16.5% 每股收益(元) 0.15 0.33 0.43 0.49 通鼎互联（002491） 投资评级：增持（首次覆盖） 报告日期：2016-09-28 当前状态 停牌 停牌前价格（元） 18.62 股价走势： 主要数据 总股本(百万股) 1191.84 A股股本(百万股) 1191.84 B/H股股本(百万股) 0 总市值（亿元） 223.28 A股流通比例(%) 93.7% 第一大股东 通鼎集团 第一大股东持股比例 38.17% 12个月最高/最低(元) 22.17/8.14 TMT研究组 联系人：张晶 0551-65161837 zhangjing_hazq@163.com 联系人：袁晓雨 021-60958362 yuanxiaoyu_hazq@163.com 联系人：雷涛 021-60956107 leitao922@163.com -50%0%50%100%150%通鼎互联沪深300通信 证券研究报告-公司深度报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 P/E 120.94 56.05 43.33 37.68 P/B 7.93 7.39 6.61 5.90 EV/EBITDA 61 38 31 26 资料来源：wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1. 公司概况 .......................................................................................................................................................................... 5 1.1 简介：通信+互联”两翼齐飞........................................................................................................................................ 5 1.2 股权结构 .......................................................................................................................................................................... 5 2. 公司经营分析 .................................................................................................................................................................. 6 2.1 资本结构良好，应收账款略多 ...................................................................................................................................... 6 2.2 营收稳步增长，并表增厚业绩 ...................................................................................................................................... 6 2.3 现金流量稳定，资本运作增多 ...................................................................................................................................... 7 3. 公司业务分析 .................................................................................................................................................................. 8 3.1 光通信持续景气，主业稳步增长 .................................................................................................................................. 8 3.1.1 政策叠加需求双重利好，光纤光缆业务有效放量 .............................................................................................. 8 3.1.2 光进铜退明显，通鼎宽带表现靓丽 .................................................................................................................... 10 3.2 资本运作步伐加快，布局大通信+互联网生态圈 ...................................................................................................... 11 3.2.1 收购瑞翼信息，切入流量经营领域 .................................................................................................................... 11 3.2.2 拟收购百卓网络，拓展通信产业链 .................................................................................................................... 11 3.2.3 拟收购微能科技，深化移动互联网布局 ............................................................................................................ 14 4. 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 15 4.1 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 15 4.2 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 15 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表 1业务分类 .............................................................................................................................................................................. 5 图表 2股权结构图 .....................................................................................................................................................................