公司2016年半年报点评：多元化发展不断推进，轨交新能源持续拓展

1 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 永贵电器（300351）公司2016年半年报点评： 多元化发展不断推进，轨交新能源持续拓展 行业分类：电子 2016年8月25日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 公司投资评级 持有 当前股价（16.08.25） 28.2 基础数据（16.08.25） 上证指数 3068.33 总股本（亿） 3.85 流通A股（亿） 1.96 流通A股市值（亿） 55.27 每股净资产（元） 6.57 PE 91.98 PB 4.29 近一年公司与上证指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0100200300400500600700800-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%15-0815-1015-1216-0216-0416-0616-08成交金额 永贵电器 上证综指  事件：2016年上半年度，公司实现营业收入32315.41万元，同比增长37.10%；实现营业利润6367.53万元，同比增长8.89%；实现归属于母公司所有者的净利润5815.96万元，同比增长3.43%。  投资要点  上半年收入持续增长，三费拖累净利润增速。上半年收入持续增长，而净利润增速与收入增速不匹配，主要原因是报告期募投项目完工投入使用相应折旧增加，使相应管理费用增加73.02%，又因公司规模扩大相应销售费用支出增加56.95%，此外收到的利息收入减少导致财务费用增长78.77%。  并表翊腾电子，上半年业绩贡献显著。公司完成翊腾电子公司的收购事项后，翊腾电子公司成为公司全资子公司；翊腾电子公司业务有利于丰富公司原有经营业务范围，加强公司市场竞争力与盈利能力，符合公司未来战略发展规划。翊腾电子自2016年6月起纳入公司合并报表，自购买日至期末的净利润达857.96万，贡献利润占利润总额的14.75%。随着标的与本部的协同合作，公司业绩将进一步提升。  轨道交通连接器优势明显，未来有望继续保持高增长。公司的轨交连接器产品基本覆盖了列车全系列，包括机车、客车、动车组、城市轨交车辆等全车型，是国内轨道交通连接器龙头企业。“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，其中基本建设投资约3万亿元，建设新线3万公里。至2020年，全国铁路营业里程将达到15万公里，其中高速铁路3万公里，国家对铁路行业投资力度持续加大。同时，轨道交通车辆正在进入高级检修阶段，动车组保养检修市场进入成长期。报告期内公司轨道交通连接器业务实现收入11387.6万元，同比降低5.68%。公司作为轨道交通连接器龙头企业，产品基本覆盖了列车全系列，有望在行业发展中获得增长。  新能源汽车领域和通信领域连接器增长迅速，持续推进多元化布局。在新能源汽车领域，公司已经进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系。报告期内，公司新能源电动汽车连接器销售收入为12228.70万元，同比增长79.71%，新能源汽车爆发式增长带动公司电动汽车连接器收入不断提升。2016年1月，公司以自有资金2680万元与王金明合资设立江苏永贵新能源科技有限公司，持有江苏永贵89.33%股权，开展BMS以及充电机业务。在通信领域，公司控股子公司深圳永贵盟立科技有限公司具有向华为提供连接器、电缆组件的供应商资质，客户市场实现了稳定性，报告期内，公司通信连接器销售收入为7200.83万元，同比增长90.47%。随着行业认证的不断取得，客户认可度不断提升。未来，公司将继续增强对连接器新领域的突破，实现公司在连接器领域的多元化发展。  风险提示：新业务发展低于预期，轨道交通订单低于预期。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 384.07 511.13 979.27 1353.06 1775.48 增长率（%） 70.96% 33.08% 91.59% 38.17% 31.22% 归属母公司股东净利润（百万） 114.15 114.78 208.11 275.34 330.75 增长率（%） 75.40% 0.55% 81.31% 32.30% 20.12% 每股收益(元) 0.30 0.30 0.54 0.72 0.86 资料来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [永贵电器（300351）公司点评报告]  公司主要财务数据 图1：公司半年营业收入情况 图2：公司半年净利润情况 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 图3：公司近年主营业务收入结构 图4：公司近年主营业务毛利润结构 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 图5：公司近年营业收入 图6：公司近年归母净利润 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.02.53.03.520122013201420152016半年营收（亿元） 同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.10.20.30.40.50.60.720122013201420152016半年归属于母公司股东净利润（亿元） 同比增速 0%20%40%60%80%100%201120122013201420152016H1轨道交通连接器 电动汽车连接器 通信连接器 其他 0%20%40%60%80%100%201120122013201420152016H1轨道交通连接器 电动汽车连接器 通信连接器 其他 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.01.02.03.04.05.06.020112012201320142015营业收入（亿元） 同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.20.40.60.81.01.21.420112012201320142015归属母公司净利润（亿元） 同比增速 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [永贵电器（300351）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC 执业证书号：S0640515070001，分析师，从事军工行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。