2018Q1业绩预告符合预期，短中长期增长逻辑清晰

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 圣邦股份（300661） 证券研究报告 2018年04月09日 投资评级 行业 电子/半导体 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 125.40元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 60.88 流通A股股本(百万股) 14.91 A股总市值(百万元) 7,634.83 流通A股市值(百万元) 1,869.34 每股净资产(元) 12.08 资产负债率(%) 15.90 一年内最高/最低(元) 135.99/39.36 作者 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《圣邦股份-公司点评:业绩快报符合预期， 优质模拟芯片龙头公司扬帆起航》 2018-02-27 2 《圣邦股份-公司点评:优质模拟芯片龙头公司扬帆起航》 2018-01-18 3 《圣邦股份-公司点评:股东增持彰显信心，模拟芯片龙头长期价值仍被低估》 2017-11-21 股价走势 2018Q1业绩预告符合预期，短中长期增长逻辑清晰 事件：公司发布2018年一季度业绩预告，实现盈利1610.45 万元—1797.38 万元，同比增长12%-25%。中位数为1703.92万元，符合我们预期。报告期增长的主要原因是产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。 我们始终强调，公司作为国内模拟芯片行业龙头，在2018年将进入业绩加速增长轨道。我们以业绩中位数同比比较，一季度YoY为18.5%，相比去年同期YoY为11.9%有明显增长。同时我们认为，公司一季度净利润减去了股权激励费用，而去年同期并没有相应费用，我们预计单季度费用在440万左右，因此实际业绩增长更为可观。同时我们认为，一季报预告并没有披露营收增速，但我们预期营收增速比净利润增速更快，也反映出公司实际经营状况良好，进入加速增长轨道。而以全年维度考量，通常公司在下半年的增长比上半年更为显著，业绩占比也在下半年为重，佐证了我们对于公司今年业绩加速增长的判断。 不可忽视的模拟芯片行业，行业加速增长，2018年将开启好光景。我们持续看好2018年模拟芯片行业，根据IC Insights的最新预测，未来5年，模拟芯片将高居集成电路各细分子行业增速榜首。IC Insights指出，2017年模拟芯片总销售额为545亿美元，并且将以Cagr 6.6%的增速增长至2022年，市场规模上看到748亿美元。从边际增长的角度看，模拟芯片行业在2018年同比2017年有更快的增长。 我们持续强调模拟芯片行业具有穿越硅周期的属性，并将模拟确定为半导体跨年度投资主线之一。国际模拟芯片龙头公司ADI/TI等在2017年都获得了良好的资本回报，通过产业链验证，在终端应用上的分散化和碎片化带来的风险分散稳定增长，而超越摩尔定律下终端应用的渗透扩散又将带来加速增长拐点，我们持续看好2018年国内模拟芯片企业取得跨越式的增长。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头公司，基本面将持续向好。 我们认为公司短/中/长期逻辑清晰，短期看公司业绩边际增长改善+行业持续向好；中期看“数据”推动行业产值提升下带动“入口型”芯片的应用场景增多，包括5G在内的各种应用场景需求带动公司业绩提升；长期看在国产模拟芯片行业通过“相对低毛利率”抢占国外龙头市场并形成正向反馈做大公司规模，并享受行业空间足够发展的盛宴。 我们预计公司2017-2019年EPS为1.54，1.94，2.65。维持“买入”评 级 风险提示：半导体行业发展不达预期；公司新产品推广不达预期 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 394.45 451.96 531.51 690.96 932.80 增长率(%) 21.03 14.58 17.60 30.00 35.00 EBITDA(百万元) 74.95 81.45 101.19 130.10 180.31 净利润(百万元) 70.36 80.69 93.65 117.85 161.44 增长率(%) 17.46 14.69 16.06 25.84 36.98 EPS(元/股) 1.16 1.33 1.54 1.94 2.65 市盈率(P/E) 108.51 94.62 81.52 64.78 47.29 市净率(P/B) 34.69 29.07 25.66 22.93 20.02 市销率(P/S) 19.36 16.89 14.36 11.05 8.18 EV/EBITDA 0.00 0.00 73.07 57.24 41.35 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%14%45%76%107%138%169%200%2017-042017-082017-12圣邦股份 半导体 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 214.96 257.51 228.15 179.21 172.92 营业收入 394.45 451.96 531.51 690.96 932.80 应收账款 28.31 39.71 29.57 61.49 66.80 营业成本 234.10 270.09 316.51 410.64 551.56 预付账款 0.06 2.87 0.68 1.49 2.27 营业税金及附加 1.99 2.69 2.84 3.76 5.21 存货 54.53 57.80 87.99 97.51 146.70 营业费用 27.65 31.69 37.26 48.44 65.39 其他 6.14 4.62 5.72 5.49 5.28 管理费用 52.50 63.61 70.74 96.73 130.59 流动资产合计 303.99 362.52 352.11 345.19 393.97 财务费用 (6.25) (10.28) (2.92) (2.47) (2.14) 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 6.87 7.01 6.00 6.00 6.00 固定资产 6.99 8.41 30.86 73.39 114.97 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 4.29 2.34 0.85 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 13.73 18.56 12.81 8.81 5.63 营业利润 77.59 87.16 101.07 127.86 176.18 非流动资产合计 25.01 29.31 80.51 151.80 192.35 营业外收入 2.72 3.20 3.00 3.10 3.20 资产总计 329.01 391.83 432.62 496.99 586.32 营业外支出 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 短期借款 1.00 1.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 80.30 90.36 104.06 130.95 179.37 应付账款 59.57 63.85 85.91 109.72 148.87 所得税 9.95 9.66 10.41 13.09 17.94 其他 19.92 28.95 21.34 23.80 24.85 净利润 70.36 80.69 93.65 117.85 161.44 流动负债合计 80.49 93.79 107.25 133.52 173.72 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 70.36 80.69 93.65 117.85 161.44 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 1.16 1.33 1.54 1.94 2.65 其他 28.41 35.38 27.78 30.52 31.23 非流动负债合计 28.41 35.38 27.78 30.52 31.23 负债合计 108.91 129.17 135.03 164.04 204.95 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 股本 45.00 45.00 60.88 60.88 60.88 营业收入 21.03% 14.58% 17.60% 30.00% 35.00% 资本公积 47.99 47.99 47.99 47.99 47.99 营业利润 18.99% 12.34% 15.96% 26.50% 37.80% 留存收益 172.92 208.61 236.70 272.06 320.49 归属于母公司净利润 17.46% 14.69% 16.06% 25.84% 36.98% 其他 (45.80) (38.94) (47.99) (47.99) (47.99) 获利能力 股东权益合计 220.10 262.66 297.59 332.94 381.38 毛利率 40.65% 40.24% 40.45% 40.57% 40.87% 负债和股东权益总计 329.01 391.83 432.62 496.99 586.32 净利率 17.84% 17.85% 17.62% 17.06% 17.31% ROE 31.97% 30.72% 31.47% 35.40% 42.33% ROIC -1349.87% -904.29% -711.74% 199.27% 108.08% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 70.36 80.69 93.65 117.85 161.44 资产负债率 33.10% 32.97% 31.21% 33.01% 34.95% 折旧摊销 6.80 8.36 3.04 4.72 6.26 净负债率 -39.03% -40.76% -43.46% -27.97% -3.98% 财务费用 (4.27) (7.54) (2.92) (2.47) (2.14) 流动比率 3.78 3.87 3.28 2.59 2.27 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.10 3.25 2.46 1.86 1.42 营运资金变动 7.46 5.89 (6.33) (9.01) (10.98) 营运能力 其它 (4.94) (9.67) 0.00 0.00 (0.00) 应收账款周转率 17.46 13.29 15.34 15.18 14.54 经营活动现金流 75.40 77.73 87.44 111.09 154.58 存货周转率 7.04 8.05 7.29 7.45 7.64 资本支出 (0.55) (2.93) 67.60 77.26 49.30 总资产周转率 1.30 1.25 1.29 1.49 1.72 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (12.53) (7.50) (127.60) (157.26) (99.30) 每股收益 1