地产：主流房企表现各异，集中度稳步提升

请务必阅读正文后免责条款 平安地产 主流房企表现各异，集中度稳步提升 事项：克尔瑞公布2014年中国大陆区域商品房销售百强排行榜。 平安观点:  龙头房企依旧抢眼，集中度稳步提升。尽管受2013年需求透支和信贷紧张影响，上半年全国楼市整体平淡，下半年随着限购限贷松绑，降息等“救市”政策的实施，重点城市成交改善。行业龙头在销售、管理及融资的优势，使市场集中度仍在稳步提升，全年销售额TOP10、TOP20的市占率分别为17.2%和23.2%，较2013年提升3.5个和4.3个百分点。TOP10的销售金额门槛也由2013年的554亿提升至658亿。万科、绿地双双突破2000亿大关，同比增速均在20%以上。相比之下，中型房企表现相对分化，富力、融创同比增速超过20%，龙湖、金地增速均在10%以下。  完成率弱于 2013 年，房企间表现各异。克尔瑞统计的20家重点房企平均完成全年目标的96.3%，较2013年105.6%的完成率下降9.3个百分点，逾半数未完成年度销售目标。各房企销售目标完成率差异显著，恒大完成全年销售计划的125%，荣盛、金地、花样年等房企完成率均不足85%。开发商完成率较差一方面受2013年销售形势影响，年初房企普遍将目标定的较高，个别企业即使下调目标依然不能完成目标；另一方面，房企的理念也正发生变化，不再单一关注规模，而是更多追求有质量的增长。  去库存仍将是主旋律，行业集中度有望进一步提升。尽管随着限购限贷松动、降息周期的开启，近期重点城市成交持续好转，十大城市去化月数亦从高点的 16.2 个月下降至 10.3 个月，但考虑市场尤其是二三线城市绝对库存仍处于高位，去化率未见明显好转，预计在 2015 年上半年相当长的一段时间，去库存仍将是市场的主旋律，房价亦有进一步下探的可能。同时考虑到地价并未明显调整，而房价已连续 8 个月环比回落，意味着未来行业利润空间将进一步压缩，中小房企的转型出局将被动提升行业集中度。近期保利、万科相继以不到 5%的利率发行中票，发行利率显著低于此前市场预期，亦反映出大型房企优势越加显著，预计未来行业集中度有望进一步提升。  投资建议：自 11 月 22 日降息以来，地产板块累计涨幅达 30%。站在目前时点，我们仍坚定看好地产板块后续表现：1）基本面有保障，12 月重点城市环同比分别上涨14%和 28%，考虑到去年春节在 1 月，低基数下 1 月基本面同比涨幅有望进一步扩大；2）估值仍具吸引力，龙头房企对应 2015 年业绩仍仅 8-12 倍 PE；3）政策利好不断，短期北京公积金政策松动，中期降准降息预期仍在，地产板块为最受益行业之一。具体到个股投资，仍推荐有业绩、有诉求、低估值的龙头房企招商、保利等，及京津冀一体化标的华夏幸福、国企改革标的天健、中洲、华侨城和模式独特的信达地产。  风险提示:基本面回暖不及预期风险。强于大市（维持） 证券研究报告 证券分析师 王琳 投资咨询资格编号S1060513090001 010-59730726 WANGLIN170@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002 0755-22621493 Yangkan0342@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业快评2015年01月05日 2 / 4 地产﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表1 2014年销售金额排名前20名（未含海外销售额） 资料来源：克而瑞，平安证券研究所 注：第一，企业海外及港澳台地区的销售数据不予计入，只包含大陆地区的销售数据（包括海外数据则绿地为第一名）；第二，保障房、动迁安置房的销售数据不予计入，只包含商品房销售数据；第三，物业租赁及管理、酒店经营、物业服务等产生的收益数据不予计入 图表2 房企销售金额集中度逐年提升 图表3 房企销售面积集中度逐年攀升 资料来源：克尔瑞数据库，平安证券研究所 资料来源：克尔瑞数据库，平安证券研究所 2120 2080 1501 1376 1362 1250 1152 708 700 658 550 525 520 510 510 487 430 360 297 288 0 500 1000 1500 2000 2500 万科地产绿地集团万达集团恒大地产保利地产碧桂园中海地产世茂房地产华润置地融创中国富力地产绿城中国华夏幸福龙湖地产招商地产金地集团雅居乐远洋地产九龙仓金科集团亿元销售金额10.8%12.8%13.7%17.2%15.0%18.0%18.9%23.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2011201220132014TOP10TOP205.8%7.7%8.6%10.5%7.7%10.4%11.5%13.7%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2011201220132014TOP10TOP20 3 / 4 地产﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表4 2014年主要房企销售额同比增速 资料来源：克而瑞，平安证券研究所 24%9%18%37%6%8%30%29%18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002500万科保利碧桂园恒大龙湖金地富力融创招商亿元20132014同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣超大厦 16 楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街 23 号平安大厦 6 楼 601 室 邮编：100031 [DOCID]401407140001 [/DOCID]