宏观策略周报2017年第三十四期：风格轮动，龙头价值仍存

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 风格轮动，龙头价值仍存 ——宏观策略周报2017年第三十四期 投资要点：  每周专题策略思考 据中国新闻网报道，9月22日开始的2天时间内重庆、南昌、西安、长沙、南宁、贵阳、石家庄共7个城市加码楼市调控，除西安外其他6城均出台了限售措施。事实上，无论是限购还是限售，本质上都是与限贷相结合的房地产调控组合拳，可以更好地保持房地产市场的稳定性，为长效机制的建立赢得时间。中国经营报报道，年初开始，深圳、北京、郑州等地首套房商业贷款利率陆续取消折扣，恢复至五年以上中长期贷款基准利率4.9%的水平。 从住宅类用地的土地市场来看，全国100个大中城市的供应土地规划建筑面积同比增长20.77%，二线城市小幅同比减少5.46%。而成交土地规划建筑面积同比下降16.46%，二线城市同比降幅达到32.47%。可以看到，二线市场的土地供应、成交规模都出现了不同程度的回落，与房价的调控思路基本是一致的。  A股市场表现 本周表现较好的板块从前期的中小板转向大盘蓝筹，上证50指数和中证100指数分别上涨0.40%和0.73%。而从行业来看，通信、家电、食品饮料和汽车涨幅居前，分别上涨3.70%、2.70%、2.31%和2.16%。 从成交量看，两市日均成交金额为5.238.58亿元，较前一周减少831.3亿元。与前期受强势板块影响带来的交易回暖一样，我们认为本周交易量的萎缩也是近期赚钱效应不佳的反映。与此同时，两市融资余额截至上周四达到9,904.09亿，较前一日回落26.61亿元。  投资策略 预计市场短期震荡向上，基本面上部分大宗产品涨价行情持续，环保限产带来的影响利好行业龙头；中长期全球经济复苏态势确立，经济长期向好发展的趋势未发生变化，保持相对乐观。 行业方面，建议超配电子、银行、非银金融、轻工造纸、酒店、航空等板块。主题方面，建议关注国企改革、涨价周期股、低估值中小创个股等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年9月25日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《涨价修复业绩，成长改善经营——国联证券策略周报》 2017.09.04 2、《多方数据验证下的涨价行情——国联证券策略周报》 2017.09.11 3 2016.12.27 3、《投资者情绪和板块轮动的双活跃——国联证券策略周报》 2017.09.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 每周专题策略思考 ...................................................... 3 2 市场：板块轮动，通信家电接力 .......................................... 3 3 行业：水泥价格上涨约6% ............................................... 8 4 策略：龙头上涨逻辑依然成立 ........................................... 10 图表目录 图表1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 4 图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 4 图表4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 4 图表5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 5 图表6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 5 图表8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 7 图表13：7天逆回购利率 ................................................................................................ 7 图表14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表15：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 8 图表16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表20：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表21：国联策略观点 ................................................................................................. 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 每周专题策略思考 据中国新闻网报道，9月22日开始的2天时间内重庆、南昌、西安、长沙、南宁、贵阳、石家庄共7个城市加码楼市调控，除西安外其他6城均出台了限售措施。 重庆规定，主城区新购新建商品住房和二手住房须取得不动产权证满2年后才能上市交易； 贵阳规定，在当地购买新建商品住房，3年内不得转让； 南宁规定，在市区(不含武鸣区)法人单位购买二套及以上住房限售2年； 南昌出台“限房价、竞地价”政策，并要求全市(含南昌县、进贤县、安义县、新建区)范围内所有新交易的住宅，须取得不动产权证满2年后方可转让； 长沙除限购升级外，规定当地购买的商品房(含二手房)，取得不动产权证3年后才能再次出售； 石家庄则实施限购的同时要求新购的住房(含新建商品住房和二手房)5年内不得上市交易。 与上述6城市不同，西安新政并未涉及限售，而是要求西安的商品住房项目在办理预售许可前，或已取得预售许可证但尚未售出的商品住房在调价前须向西安市物价局进行商品住房价格申报。 早前公布的8月份新建商品住宅价格指数中，这些城市恰好也是涨幅较大，领跑全国的。其中长沙以16.5%的同比涨幅领涨，重庆、西安和南宁的房价同比涨幅也超过12%，石家庄、南昌和贵阳的同比涨幅接近10%。其他未有新一轮政策出台、而住宅价格涨幅超过13%的城市还有广州（13.2%）、九江（13.5%）、无锡（13.7%）、扬州（14.5%）、韶关和北海（14.7%）、蚌埠（15.2%）。 事实上，无论是限购还是限售，本质上都是与限贷相结合的房地产调控组合拳，可以更好地保持房地产市场的稳定性，为长效机制的建立赢得时间。中国经营报报道，年初开始，深圳、北京、郑州等地首套房商业贷款利率陆续取消折扣，恢复至五年以上中长期贷款基准利率4.9%的水平。 从住宅类用地的土地市场来看，全国100个大中城市的供应土地规划建筑面积同比增长20.77%，二线城市小幅同比减少5.46%。而成交土地规划建筑面积同比下降16.46%，二线城市同比降幅达到32.47%。可以看到，二线市场的土地供应、成交规模都出现了不同程度的回落，与房价的调控思路基本是一致的。 2 市场：板块轮动，通信家电接力  指数及行业表现：权重股领涨，通信行业涨幅居前 本周表现较好的板块从前期的中小板转向大盘蓝筹，上证50指数和中证100指 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 数分别上涨0.40%和0.73%。而从行业来看，通信、家电、食品饮料和汽车涨幅居前，分别上涨3.70%、2.70%、2.31%和