有色金属(铅锌)日报：锌高位震荡 铅弱势未改

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-06-16 锌高位震荡 铅弱势未改 策略摘要 铅锌品种：锌持仓下降明显 短期高位震荡波动或加剧 昨日日内，内外锌价先窄幅调整，临近沪市收盘时，跌幅有所回吐，沪锌指数基本收平于15715元/吨，持仓量减持2.26万手至42.4万手，显示盘中多空减持，尾盘部分空头回补，伦锌也横盘震荡后再度企稳回升。日内内外铅价也小幅回升。昨日夜间，沪锌高开低走，收于15725元/吨，且持仓量继续大幅减少，多空减仓明显，伦锌也一度回升2059.5美元/吨后，涨幅出现收复，收涨0.87%至2035美元/吨；沪铅也高开低走，收平于12795元/吨，伦铅小幅收涨0.71%至1697美元/吨。整体来看，锌高位震荡，波动加剧；铅弱势格局未改。 基本面方面，锌供应端收缩继续支撑，锌矿供应持续收紧，锌冶炼企业开工维持平稳，不过由于锌价大幅上涨以及消费淡季的临近，下游对高价锌锭接受力度略显不足，短期国内锌锭去库存化略受阻，但预计去库存趋势尚未改变；此外ILZSG4月数据显示全球锌供需格局同比仍趋好，但环比供应缺口收窄。从资金配合来看，昨日锌持仓下降明显，多空离场明显显示资金偏谨慎。我们预计短期锌价高位震荡，波动或加剧，关注内外锌价于下方15500元/吨和2000美元/吨的支撑位表现。此外LME锌价有效突破2000美元/吨后，需高度关注嘉能可等矿企前期暂停项目复产的可能。铅基本面偏弱，国内下游淡季消费十分疲弱，蓄电池厂加大促销力度以降低库存，国内铅供应较充足，不过河南部分炼厂库存压力略有释放，对铅价略有支撑。但受制于偏弱的基本面，内外铅弱势震荡格局或难改。 操作上，内外锌多单可考虑逢高逐步减仓，止损位分别参考15500元/吨和2000美元/吨；内外铅轻仓空单可考虑再度介入。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4. 锌期价的量能配合情况 5. 美元指数走势和人民币贬值情况 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月16日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） ILZSG数据显示，4月全球锌市场供应缺口收窄至25000吨，3月时短缺2.04万吨；今年1-4月全球锌市场供应过剩2.4万吨，上年同期为过剩18.5万吨。中国4月锌矿产量增长5%至45.6万吨。与此同时，4月全球铅市场供应过剩1.13万吨，低于3月修正后的过剩1.41万吨；1-4月全球铅市场供应过剩2.3万吨，2015年同期为短缺2000吨。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日冶炼企业正常出货，贸易商报价活跃出货增多，货源十分充裕，下游采购意愿依旧不强，普遍按需采购；进口锌货源增多，但由于近日锌价下跌，贴水较昨日小幅收窄。铅方面，个别炼厂继续出货，贸易商报价积极，下游需求依旧惨淡，蓄电池厂优先清理库存，市场观望情绪浓，整体成交情况依旧不乐观。 （3） LME库存方面，近日LME铅库存变化未有趋势性，昨日微幅回落150吨至18.575万吨， LME铅注销仓单也小幅回落至7.345万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例也微幅下滑至39.54%。LME锌库存昨日再度延续前期下滑趋势，减少875吨至38.32万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月16日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12750 0 0.00% 上海物贸铅现货价 12690 -10 -0.08% 广东南储铅现货价 12600 0 0.00% 长江有色-铅期三 -25 115 上海物贸-铅期三 -85 105 广东南储-铅期三 -175 115 LME铅升贴水（0-3） -8.75 -0.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 16020 -200 -1.23% 上海物贸锌现货价 15570 -230 -1.46% 广东南储锌现货价 15370 -240 -1.54% 长江有色-锌期三 260 -75 上海物贸-锌期三 -190 -105 广东南储-锌期三 -390 -115 LME锌升贴水（0-3） -11.75 -1 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -600-400-2000200400600800100012002015/082015/112016/022016/05长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-1000-5000500100015002015/082015/112016/022016/05长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月16日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/082015/022015/082016/02LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/082015/022015/082016/02LME锌升贴水(0-3)1260012650127001275012800128501290012950130001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/06/152016/06/142016/06/132016/06/082016/06/07-90-80-70-60-50-40-30-20-10010201/22/33/44/55/66/72016/06/152016/06/141530015400155001560015700158001590016000161001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/06/152016/06/142016/06/132016/06/082016/06/07-100-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/06/152016/06/14 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月16日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 185750 -150 73450 安特卫普 5700 0 25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9450 0 3650 毕尔巴鄂 5350 0 4650 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3550 -125 3550 来亨 725 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 175 -25 175 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 42775 0 14700 鹿特丹 17200 0 10450 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/082015/022015/082016/02总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/082015/022015/082016/02总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年6月16日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56575 0 21050 釜山 43550 0 14425 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 383200 -875 33475 安特卫普 46250 -750 8375 巴尔的摩 0 0