黑色建材策略周报(煤炭)：政策保供应，关注本周长协签订情况

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 近期相关报告： 北方进入供暖，限产预期面临考验 2017-11-13 煤炭继续走冬季限产逻辑 2017-11-06 双焦供应缩减，难抑价格下行 2017-10-23 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2017-11-20 政策保供应，关注本周长协签订情况 策略摘要 品种 观点 展望 操作建议 动力煤 观点：政策保供应，关注本周长协签订情况 （1）17日，秦皇岛Q5500价格665元/吨（-7），广州港Q5500价格795元/吨（-5），进口Q5500价格85.5美元/吨（-2.0）。海运费继续上行，秦港-广州港海运费涨6.2元/吨至60.1元/吨； （2）17日，秦皇岛港库存681.0万吨（-10.0）； （3）沿海六电厂日耗累计420.4万吨（+30.8），库存1269.1万吨（-17.8），可用天数20.4天（-1.56）； 逻辑：发改委上周发布《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，通知要求下水煤供需双方应继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制。基准价由双方根据市场供需情况协商确定，对协商不能达成一致意见的，仍按不高于2017年度水平执行。同时对铁路直达和区域内合同定价机制也做了相应的规定，此举目的在于进一步扩大长协煤签订比例。同时发改委表示煤炭是下一步价格监管的重点，表明当前价格仍在其心理预期高点，政策控价力度不减。这也造成了目前贸易商和下游对现货热情并不高。但同期公布的10月份产量数据来看煤炭产量环比回落，虽有会议因素，但供应增幅有限仍是事实，同时供暖对需求的提振不应忽视。 风险因素：发改委干预供应端放量；需求大幅回落 震荡 或偏强操作 焦煤 观点：期价短时反弹，但弱势难改 （1）柳林低硫主焦1460元/吨（-40），柳林高硫主焦1060元/吨（-20），临汾安泽地区的主焦煤价格1380元/吨（-20），此外配焦煤价格均出现20-100元左右的回落。另外，京唐港山西主焦煤价格1610元/吨（-40）； （2）上周焦炉开工率68.45%（-3.49%）； （3）独立焦企炼焦煤可用天数15.30天（+0.23），钢厂炼焦煤可用天数16.21天（-0.41）； 逻辑：外煤受到澳洲DBCT港口检修影响价格连续上行，同时国内钢厂对明年复产的良好预期，近期签订澳煤合同量增加。国内焦钢限产力度继续增加，近期需求继续走弱，焦钢企业限产导致炼焦煤可用天数回升，进一步控制采购，而矿方多等本周长协谈判结果，价格以稳为主，但需求回落现货压力仍在。 风险因素：炼焦煤企业停限产扩大； 震荡偏弱 或偏弱操作。 焦炭 观点：环保限产加码，焦炭供需双弱 （1）吕梁准一级焦1540元/吨（-），晋中二级1450元/吨（-），山东日照二级冶金焦1610元/吨（-），河北唐山二级冶金焦1610元/吨（-）。天津港准一级焦1765元/吨（-15）； （2）上周高炉开工63.12%（-7.05%），上周焦炉开工率68.45%（-3.49%）； （3）根据Mysteel统计全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.75天（-0.19）； 逻辑：近期部分焦企陆续调涨价格，且多集中于临汾和徐州两个焦化限产相对较严的地区，同时港口贸易商有抄底心态，采购量阶段性回升。但河北、山东等地钢厂普遍限产较严，焦炭采购仍不积极，焦价较难普涨。 风险因素：焦炉限产范围扩大，供给端急速收缩 震荡偏弱 或偏弱操作。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年11月20日 2 / 16 动力煤：政策保供应，关注本周长协签订情况 （1）上周行情回顾 上周动力煤主力1801合约增仓上行，于11月17日最终报收于633.6元/吨，周降-8.0 元/吨，降幅为-1.25%。周最高价为650.2元/吨，最低价627元/吨，上周期价运行在3.7%的震荡区间。此外，动力煤主力持仓量减少-57346手至327382 手。 （2）降势依旧 上周价格跌势依旧。大同南郊弱粘煤Q5500价格455元/吨（-15）；陕西榆林Q5800价格443元/吨（-15）；内蒙古鄂尔多斯地区Q5500价格394元/吨（-7）。截止11月17日，秦皇岛Q5500价格665元/吨（-7），广州港Q5500价格795元/吨（-5），进口Q5500价格85.5美元/吨（-2.0）。上周海运费继续上行，秦港-广州港海运费涨6.2元/吨至60.1元/吨。 （3）北方供暖开始，库存降日耗升 上周北方供暖开始，日耗回升的同时库存出现回落。截至17日，秦皇岛港库存681.0万吨（-10.0）。沿海六电厂日耗累计420.4万吨（+30.8），库存1269.1万吨（-17.8），可用天数20.4天（-1.56）。 （4）政策保供应，关注长协签订情况 发改委上周发布《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，通知要求下水煤供需双方应继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制。基准价由双方根据市场供需情况协商确定，对协商不能达成一致意见的，仍按不高于2017年度水平执行。同时对铁路直达和区域内合同定价机制也做了相应的规定，此举目的在于进一步扩大长协煤签订比例。同时发改委表示煤炭是下一步价格监管的重点，表明当前价格仍在其心理预期高点，政策控价力度不减。这也造成了目前贸易商和下游对现货热情并不高。但同期公布的10月份产量数据来看煤炭产量环比回落，虽有会议因素，但供应增幅有限仍是事实，同时供暖对需求的提振不应忽视。 （5）操作建议 动煤或偏强操作。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年11月20日 3 / 16 焦煤：焦煤仍缺乏支撑 （1）上周行情回顾 焦煤主力1801合约上周减仓上行，于11月17日收盘报收于1,177.0 元/吨，较前一周降-37.5 元/吨，周降幅-3.09%。周最高价1235元/吨，最低价1155元/吨，上周期价运行在6.9%的震荡区间。此外，焦煤1801减仓-70392手至216310 手。 （2）炼焦煤价格继续走弱 上周炼焦煤价格普降。柳林低硫主焦1460元/吨（-40），柳林高硫主焦1060元/吨（-20），临汾安泽地区的主焦煤价格1380元/吨（-20），此外配焦煤价格均出现20-100元左右的回落。另外，京唐港山西主焦煤价格1610元/吨（-40）。 进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价195.8美元/吨（+8），蒙古主焦港口价格1350元/吨（-）。 （3）限产力度增大，库存回升 各地限产力度增大，部分非“2+26”城市的限产也受天气原因加入限产行列。上周焦炉开工率68.45%（-3.49%），独立焦企炼焦煤可用天数15.30天（+0.23），钢厂炼焦煤可用天数16.21天（-0.41）。 （4）焦煤仍缺乏支撑 外煤方面受到澳洲DBCT港口检修影响价格连续上行，同时国内钢厂对明年复产的良好预期，近期签订澳煤合同量增加。国内焦钢限产力度继续增加，近期需求继续走弱，焦钢企业限产导致炼焦煤可用天数回升，进一步控制采购，而矿方多等本周长协谈判结果，价格以稳为主，但需求回落现货压力仍在。 （5）操作建议 焦煤或偏弱操作。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年11月20日 4 / 16 焦炭：高炉本周大规模限产，焦炭维持弱势 （1）上周行情回顾 焦炭主力1801合约上周减仓上行，于11月17日收盘报收于1836元/吨，较上周升9.5 元/吨，涨幅0.52%。周最高价1863.5元/吨，最低价1750元/吨，上周期价运行在6.5%的震荡区间。此外，焦炭主力合约减仓-21518手至240982 手。 （2）焦价暂稳，部分企业提涨 焦价经过多轮下跌后暂时趋稳，同时受焦化限产影响部分焦企开始探涨。山西长治一级焦价格1620元/吨（-），吕梁准一级焦1540元/吨（-），晋中二级1450元/吨（-），山东日照二级冶金焦1610元/吨（-），河北唐山二级冶金焦1610元/吨（-）。天津港准一级焦1765元/吨（-15）。 （3）限产执行力度增加，范围扩大 限产执行力度增加，限产范围扩大，上周高炉开工63.12%（-7.05%），上周焦炉开工率68.45%（-3.49%），根据Mysteel统计全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.75天（-0.19）。 （4）焦价仍有压力较难普涨 近期部分焦企陆续调涨价格，且多集中于临汾和徐州两个焦化限产相对较严的地区，同时港口贸易商有抄底心态，采购量阶段性回升。但河北、山东等地钢厂普遍限产较严，焦炭采购仍不积极，焦价较难普涨。 （5）操作建议 焦炭或偏弱操作。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年11月20日 5 / 16 一周要闻及市场表现 市场表现： 表1：动力煤、焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 ZC1805 582.2 -11.6 -1.95% 57094 10760 ZC1809 573.4 -11.8 -2.02% 1372 238 ZC1801 633.6 -8.0 -1.25% 327382 -57346 JM1805 1175 -57.00 -4.63% 71792 14898 JM1809 1167 -56.00 -4.58% 856 58 JM1801 1,177.0 -37.5 -3.09% 216310 -70392 J1805 1887.5 -23.0 -1.20% 110932 10234 J1809 1858 -34.0 -1.