黑色建材策略周报（煤炭）：现货支撑 关注终端、钢厂情况

2016年3月12日 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 动力煤产区煤源偏紧 短期价格或企稳 2016-01-18 煤强焦弱 走势继续分化 2016-01-11 海运价格大跌 动力煤空头思维不变 2016-01-04 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-03-12 现货支撑 关注终端、钢厂情况 策略摘要 焦煤焦炭：现货为稳 关注终端、钢厂开工情况 本周观点：上周，黑色系经历了“过山车”行情，在市场情绪逐步消化后，我们认为5月合约将重回基本面。目前焦煤、焦炭现货价格为稳，虽焦企仍有意提涨，不过我们认为这需得到钢厂开工再度提升以及钢价大幅上涨两方面的配合，短期来看可能性较小。供应方面，我们预计两会过后，煤矿复产工作逐步展开，焦煤供应压力会有所缓解；焦炭方面由于钢厂利润的好转并未传导至焦化厂，使得焦化厂目前亏损仍较严重，导致焦炭可流通货较少。 操作建议:我们建议机构投资者谨慎操作观望为宜。产业客户可继续关注焦煤、焦炭05合约600、700元/吨上方关注期现套利机会。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：上方仓单压制 下方现货支撑 本周观点：目前北方港可交割现货价格约为375元/吨，南方港4月中旬到岸价格约为360-365元/吨，因此我们认为期货价格若涨至365元/吨上方，则可逐步建立空单。从基本面来看，现货短期偏紧，煤炭企业4月份价格下降可能性不大，期货盘面亦不支持价格大幅下跌。 操作建议： ZC1605在365-380 区间可轻仓布局空单，目标参考340元/吨附近。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月12日 2 / 14 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——气温回暖，用煤需求下降； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月12日 3 / 14 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：暴涨回调 短期风险加大 煤焦经历“过山车”行情，比值有所回升。上周煤焦两品种经历“过山车”行情。周初在钢价大幅上涨带动下，JM1605、J1605一度上冲645、765元/吨，随后经过调整修复，主力合约JM1605、J1605报收于612.5、736.5元/吨，涨跌幅分别为1.41%、4.39%。比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为回升至1.19。 国内炼焦煤总体维稳，进口报价有继续回升。上周国内炼焦煤市场总体维稳，我们预计两会期间煤矿安监将成为重点，复工或将延续至3月中旬。进口方面，运费上涨使得澳洲二线主焦煤北方港CFR报价上涨0.75美元至79.25美元/吨。 焦化厂开工回升，亏损小幅改善。上周，随着周一钢材现货暴涨，焦炭前期提涨得到钢厂确认，山西、河北、山东涨幅在10-20元/吨，部分焦化厂上涨30元/吨。目前焦化厂仍处于亏损状态，从我们测算的模型来看亏损-8.4%比前期略有好转。根据My Steel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高，其中主产区华北上涨了1.8%至82.8%、华东上涨1.5%至66.5%。化产方面，粗苯、甲醇分别上涨300、50元/吨至3800、1750元/吨，煤焦油、硫酸铵则小幅下降20-30元/吨。 进口炼焦煤港口库存下降加速，焦炭港口维持低库存。截止3月11日，进口炼焦煤库存京唐港99.5万吨；天津港11万吨；青岛港11.6万吨；日照港41万吨；连云港40万吨；防城港75万吨；六港累计278.1万吨，环比下降12.2%。焦炭库存方面，天津港为124万吨，环比下降8万吨；连云港10.6万吨，环比上涨2.1万吨；日照港35万吨，下跌4万吨；青岛港为29万吨，环比上涨2万吨。 本周投资策略： 总结：上周，黑色系经历了“过山车”行情，在市场情绪逐步消化后，我们认为5月合约将重回基本面。目前焦煤、焦炭现货价格为稳，虽焦企仍有意提涨，不过我们认为这需得到钢厂开工再度提升以及钢价大幅上涨两方面的配合，短期来看可能性较小。供应方面，我们预计两会过后，煤矿复产工作逐步展开，焦煤供应压力会有所缓解；焦炭方面由于钢厂利润的好转并未传导至焦化厂，使得焦化厂目前亏损仍较严重，导致焦炭可流通货较少。 操作建议:我们建议机构投资者谨慎操作观望为宜。产业客户可继续关注焦煤、焦炭05合约600、700元/吨上方关注期现套利机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月12日 4 / 14 上周动力煤市场综述：供应偏紧持续 煤价短期偏强延续 动力煤价格稳步上涨。上周动力煤主力合约ZC1605冲高回落，周涨幅为2.75%，涨至359元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差缩小至19.8。 环渤海动力煤价格指数再度上涨，进口煤价格有所上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于388元/吨，上涨3元/吨；CCI5500周五报收于382.00元/吨，环比上涨4.5元/吨；CCI进口5500周五报收于356.6元/吨，环比上涨10.07元/吨。 国际三港动力煤价格维持上涨。截止3月10日，欧洲ARA港动力煤报价48.15美元/吨，环比上涨1.69美元/吨；理查德RB动力煤报价54.23美元/吨，环比上涨2.08美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价52.26美元/吨，环比上涨2.14美元/吨。 海运费有所回升。截止3月11日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收378.81元/吨，环比上涨7.02元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为388.00点，环比上涨39点。 6大电厂库存季节性回落，日耗稳步回升。截止3月11日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1133.3万吨，环比上涨20.80万吨；库存可用天23.07天，环比下跌0.91天；日耗53.8万吨，环比上涨2.9万吨。 环渤海港口库存显著上涨。截止3月11日，秦皇岛港库存363.71万吨，环比上涨20.92万吨；曹妃甸港库存151.00万吨，下降5.00万吨。 本周投资策略： 总结：目前北方港可交割现货价格约为375元/吨，南方港4月中旬到岸价格约为360-365元/吨，因此我们认为期货价格若涨至365元/吨，则可逐步建立空单。从基本面来看，现货短期偏紧，煤炭企业4月份价格下降可能性不大，期货盘面亦不支持价格大幅下跌。 操作建议: ZC1605在365-380 区间可轻仓布局空单，目标参考340元/吨附近。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年3月12日 5 / 14 行业新闻：  日前神华副总经理李东表示，从2016年开始，神华计划主动停产、停建煤矿12处，减少产能近3000万吨/年。  2月份，河南省煤矿共生产原煤1740.42万吨，同比减少293.63万吨，下降14.4%。 其中，骨干煤矿企业原煤产量1683.51万吨，同比减少274.30万万吨，下降14%。地方煤矿原煤产量为56.9万吨，同比减少19.33万吨，下降25.4%。  2月河南能源集团生产原煤708.23万吨，同比减少213.38万吨，下降23.15%；平煤神马集团生产原煤485.52万吨，同比减少36.79万吨，下降5.92%；郑煤集团生产原煤254.56万吨，同比减少15.52万吨，下降5.75%；神火集团生产原煤92.29万吨，同比减少15.54万吨，下降14.41%；国投河南分公司生产原煤40.49万吨，同比增加7.15万吨，增长21.45%；河南省煤层气公司生产原煤3.42万吨，同比减少0.22万吨，下降6.04%。  2015年云南电网总发电量(包括购小水电)2065.02亿千瓦时，水电发电量(包括购小水电)1766.46亿千瓦时，风电、光伏等新能源发电量105.51亿千瓦时，火电发电量193.05亿千瓦时，清洁能源发电量占比90.65%，同比增加6.31个百分点。  中钢协数据显示，2月全国粗钢日均产量205.9万吨，环比2月上旬206.1万吨减少0.2万吨；全国钢材日均产量280.7万吨，环比增加1.68%；生铁日均产量179.0万吨，环比增加0.25%；焦炭日均产量118.1万吨，环比增加0.51%。重点钢企粗钢日均产量155.6万吨，环比上期日产量156.1万吨减少0.36%；重点钢企钢材旬度日产量146.9万吨，环比增加5.50%；生铁日均产量154.1万吨，环比增加0.25%；焦炭日均产量32.3万吨，比上一旬日均增加0.25%。  统计局公布数据显示1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）38008亿元，同比增长10.2%