深度报告：不动产登记市场爆发，公司经营驶上快车道

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 不动产登记市场爆发，公司经营驶上快车道 ——超图软件（300036）深度报告 2016年08月12日 强烈推荐/首次 超图软件 深度报告 报告摘要： 不动产登记为GIS产业链带来百亿规模，也为公司发展带来历史性机遇。GIS软件产业市场规模不到200亿元，而其中GIS平台类软件市场空间不足20亿元。不动产登记项目预计三年投入200亿元左右，其中GIS软件部分占比30%左右，为我国GIS产业带来巨量新增市场。 公司是实力强大的国内GIS龙头，足以替换拥有多数市场份额的海外竞争对手。不动产登记涉及敏感基础性关键数据，海外巨头ArcGIS被排除在外，为国内企业带来历史性机遇，公司是替代ArcGIS的不二之选。 公司对国内竞争对手无论从技术、市场还是资金上具有全方位优势。公司目前占据国内GIS市场份额第一，相比竞争对手具有技术优势。公司是国内唯一的GIS平台软件上市公司，还拥有巨大的融资优势，此次收购南康科技、南京国图和北京安图，快速占领不动产登记市场份额即是鲜明体现。 全国第三次土地调查替代空间巨大，有望为公司下一个三年发展带来大机会。三调将于2017年启动，历时3年，预计总投入将不少于200亿元，且软件部分占比40%。我们预计不动产登记的示范作用将使三调加大国产化比重，不动产登记对市场格局的重新洗牌也会增加国产平台的使用份额。 公司布局逐渐丰富，军工业务前景看好。公司布局云服务和大数据业务、拓展海外市场。公司去年取得军工保密二级资质，并入选中上协军工委国防军工板块名单，有望在目前仍大量使用国外品牌产品的军用系统中崛起。 公司盈利预测及投资评级。我们认为公司未来2~3年受益于不动产登记市场爆发进入持续高增长模式，保守假定公司在不动产登记市场份额占比为30%，预计2016~2018年EPS 0.32、0.48、0.62元，对应PE 66、44、34倍。公司市值不足百亿，明年估值低于计算机行业全部公司一致性预期中位数53倍，并且盈利不断超出市场预期，还有望长期受益于后续全国不动产数据运营以及第三次全国土地调查，我们认为公司业绩继续超预期是大概率事件，给予6个月目标价26元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 361.11 467.15 967.30 1,489.49 2,166.34 增长率（%） 15.41% 29.36% 107.06% 53.98% 45.44% 净利润（百万元） 45.72 58.31 144.12 216.46 276.58 增长率（%） -16.59% 27.54% 147.15% 50.19% 27.77% 净资产收益率（%） 7.10% 8.50% 13.28% 17.20% 18.68% 每股收益(元) 0.38 0.30 0.32 0.48 0.62 PE 56.56 70.70 66.02 43.97 34.43 PB 4.02 6.01 8.77 7.56 6.43 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 喻言 010-66554012 y uyan_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516070001 夏清莹 010-66554033 xiaqy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116060010 交易数据 52周股价区间（元） 21.42-36.63 总市值（亿元） 96.3 流通市值（亿元） 65.4 总股本/流通A股（万股） 44958/30534 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 5.9 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 -45.9%4.1%54.1%8-1310-1 312-1 32-134-136-13沪深300 超图软件 P2 东兴证券深度报告 超图软件（300036）：不动产登记市场爆发，公司经营驶上快车道 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 地理信息产业前景广阔 .......................................................................................................................................................................... 4 1.1 公司是国内唯一上市的地理信息系统平台软件企业 ................................................................................................................ 4 1.2 公司处于GIS产业链中游环节，是承上启下的基础软件平台公司 ....................................................................................... 4 1.3 我国地理信息产业初具规模，产业政策促进行业稳步增长 .................................................................................................... 6 1.4 海外GIS产业发展迅猛，我国市场规模和增速仍有极大提升空间 ....................................................................................... 9 2. 公司是实现GIS存量市场国产替代的最佳选择 ...............................................................................................................................10 2.1 保障地理信息安全、实现国产替代势在必行 ..........................................................................................................................10 2.2 公司是GIS龙头，国产替代的最佳选择.................................................................................................................................. 11 3. 不动产登记为公司迎来历史性机遇 ....................................................................................................................................................17 3.1 不动产登记项目以GIS为基础，国产品牌是首要条件 .........................................................................................................17 3.2 不动产登记为GIS行业带来巨大的增量市场..........................................................................................................................18 3.3 下游延伸战略扩大不动产登记市场份额 ..................................................................................................................................19 3.3.1 南康科技 ...........................................................................................................................................................................20 3.3.2 南京国图 ...........................................................................................................................................................................21 3.3.3 北京世纪安图 ...................................................................................................................................................................22 3.3.4 不动产登记项目份额情况统计 .......................................................................................................................................23 4. 第三次全国土地调查替代空间巨大，或为另一大机遇 ....................................................................................................................24 5. 公司未来发展布局有亮点 ....................................................................................................................................................................28 5.1 云服务和大数据业务 ..................................................................................................................................................................28 5.2 国际业务 ......................................................................................................................................................................................29 5.3 军工业务 .............