16年半年报点评：华铂并表贡献主要增量，下半年锂电迎来放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 2016年8月9日 ——南都电源（300068）16年半年报点评 评级：推荐（维持） 事件：公司2016年上半年实现营收29.46亿元，同比增长43.95%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长91.52%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.33亿元，同比增长84.08%；基本每股收益0.23元。 点评：  动力锂电业务Q2受制于政策，下半年有望快速放量。公司16H1动力锂电业务实现营收1.42亿元 。其中 二季度由于受到工信部3月发布的动力电池需上推广目录的影响，单季仅实现营收1000余万元，远低于一季度1.29亿元营收的表现。公司已成功入选于6月公布的第四批管理电池目录，后续销售将不再受此因素制约，下半年有望迎来快速放量，预计全年新能源汽车用动力电池的出货量在500MWh左右。同时公司于6月发布了投资“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”公告，一期工程产能500MWh，将于今年底前完成，二期1800MWh的产能建设将于明年底前完成。项目完成后，公司的锂电池总产能将由1200MWh增加至3500MWh，公司的产业转型升级再进一步。动力锂电将成为公司今后发展的重要引擎。  华铂业绩表现稳定，贡献上半年业绩主要增量。华铂上半年实现营收13.98亿元 ，为公司贡献利润4868.23万元 ，是公司上半年业绩增长的主要动力。预计华铂完成全年2.3亿元的业绩承诺无虞，下半年还将为公司贡献约7000万元的利润，增厚公司业绩。  通信后备电源业务保持稳定。公司16H1通信后备电源业务实现营收12.06亿元，同比增长2.46%，基本保持稳定。国内业务表现亮眼，实现营收8.9亿元，同比增长13.81%，尤其是对中国铁塔的销售收入同比增长450%以上 ，达到7.51亿元 。公司16H1通信后备电源的毛利率为24.36%，同比增长5.05个百分点，我们预计毛利率的大幅提升主要来自于两方面的贡献：一方面是由于公司自最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：马松 执业证书编号：S0590515090002 联系人： 郦莉 电话：0510-85613713 Email：ll@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 汽车零部件 华铂并表贡献主要增量，下半年锂电迎来放量 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 身降本增效取得的成果，另一方面则是由于公司将对铅酸电池征收的消费税传导给下游。  储能业务加速布局，17年有望迎来收获期。公司采取 “投资+运营”模式 推广 储能 商用化 取得了丰硕成果。报告期内，公司与江苏中能硅业 、苏州中恒普瑞、镇江新区管理委员会、威凡智能、天工国际 等签署了储能电站项目的相关合作协议。随着各项储能政策的逐渐落地，行业空间正被逐步打开，公司作为行业龙头，经过今年的项目布局和积累，明年有望迎来收获期。  维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.41、0.58、0.76元，市盈率分别为54倍、38倍、30倍， 维持“推荐”评级。  风险因素：（1）公司储能业务推进不达预期；（2）公司动力电池业务不达预期等。 单位：百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 5,153 7,127 8,187 9,397 YOY 36.10% 38.30% 14.88% 14.78% 归属母公司净利润 203 323 459 592 EPS(元） 0.26 0.41 0.58 0.76 P/E 85.6 53.9 37.9 29.4 P/B 5.7 5.2 4.5 3.9 数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万更新日期：16/08/08利润表2014A2015A2016E2017E2018E资产负债表2014A2015A2016E2017E2018E营业收入3,7865,1537,1278,1879,397现金713798718294 营业成本3,2404,3755,9566,7927,752应收款项净额1,4252,0292,5622,7103,340 营业税金及附加939169177180存货8281,1991,4341,5691,858 销售费用183287330380420其他流动资产50182182182182 管理费用160231309354407流动资产总额3,0174,2084,2494,5435,474 EBI T176404583703857固定资产和在建工程1,2701,8011,8022,0282,703 财务费用4172804138无形资产358623609595580 资产减值损失1235202020长期股权投资00000 投资净收益-13-1000其他长期资产7794888181营业利润128113262422579资产总额4,7226,7276,7477,2468,839 营业外净收入14196250250250短期借款4881,877918106807利润总额142308512672829应付款项7181,2131,3571,4961,683 所得税392977101124其他流动负债258177177177177净利润103279436571705流动负债1,4643,2672,4521,7792,667 少数股东损益-376113113113长期借款293100100100100归属母公司净利润106203323459592其他长期负债004001,0001,000负债总额1,7573,3672,9522,8793,767主要财务比率2014A2015A2016E2017E2018E少数股东权益160317429542655成长能力股东权益2,8053,0433,3663,8254,417营业收入7.9%36.1%38.3%14.9%14.8%负债和股东权益4,7226,7276,7477,2468,839营业利润-16.6%129.4%44.2%20.7%21.9%净利润-32.0%171.6%56.0%31.1%23.4%现金流量表2014A2015A2016E2017E2018E获利能力税后经营利润116284223359492毛利率(%)14.4%15.1%16.4%17.0%17.5%折旧和摊销121153250275319净利率(%)2.7%5.4%6.1%7.0%7.5%公允价值变动1235202020ROE(%)3.8%6.7%9.6%12.0%13.4%利息费用3973703128ROA(%)3.7%6.0%8.6%9.7%9.7%营运资金的变动-246-485-624-6850偿债能力其他-2-17000流动比率2.061.291.732.552.05经营活动现金流4718-60541126速动比率1.460.871.071.571.29短期投资1-15000资产负债率(%)37.2%50.1%43.8%39.7%42.6%长期股权投资34327000营运能力固定资产投资-287-562-250-500-1,000总资产周转率80.2%76.6%105.6%113.0%106.3%投资活动现金流-292-873-38-288-788应收账款周转率2.882.683.013.203.04股权融资540000存货周转天率3.913.654.154.334.17负债净变化4431,109-559-212701每股收益0.130.260.410.580.76支付股利、利息-253-99-70-31-28每股净资产3.583.884.294.885.63其它融资现金流-7-664006000P/E164.785.653.937.929.4融资活动现金流237943-629-243673P/B6.25.75.24.53.9现金净变动额-897-7271112数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。