经营业绩向好， 快速推进激光全产业链布局

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告 ● 电子行业 2016年7月31日 经营业绩向好，快速推进激光全产业链布局 大族激光（002008.SZ） 推荐维持评级 投资要点： 1．事件 公司发布半年报业绩快报：2016年上半年实现收入31.22亿元，营业利润4.13亿元，利润总额4.78亿元，归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比分别增长22.69%、46.62%、29.81%和26.23%。 2．我们的分析与判断 （一）经营向好，未来高增长确定性较大 2016年上半年实现收入31.22亿元，同比增长22.69%；归属上市公司净利润3.99亿元，同比增长26.23%，公司经营情况向好。公司经营向好主要源自于消费类电子及动力电池领域设备需求增长：在消费电子类，苹果产品换代带来的设备升级需求显著增加，加上国内电子制造业也正处于自动化升级加速期，大幅提升了激光设备的应用需求。在动力电池类，下游动力电池工厂的快速建设直接拉动了焊接设备的需求，我们预计今年全年可做到几亿元的销售。 展望未来，公司业绩高增长确定性高：一是电子制造业自动化需求显著提升，消费电子类的激光设备将继续深耕。随着5G时代的来临，新材料（例如陶瓷材料、玻璃脆性材料等）在智能手机将逐步应用，将带动激光设备进入新的产品更换周期。二是公司延伸下游应用，拓展锂电池、汽车等新领域，为公司培养新的应用市场。三是公司向上攻克激光器，即可自供也可外售，大幅降低公司成本。 （二）掌握核心技术，打通激光技术产业链 大族是真正意义上掌握了激光核心技术的企业。激光技术的核心在于的激光器（激光器占激光设备成本的40%），特种光纤又是激光器关键零部件。大族已经掌握特种光纤制备，攻克激光器核心环节，真正意义上掌握了激光核心技术。目前，大族的小功率激光器已实现量产（已经累计销售了约1000台），其性能指标已经超过IPG产品；中功率和高功率激光器将也即将量产。大族的大功率设备已经出货几百台，是国内高功率激光的领军者。大功率激光设备在工业应用市场需求大，附加值高，进一步强化了大族在激光产业的领先地位。 从光纤半导体器件，到特种光纤，到激光器，再到激光加工设备，大族已经打通了激光技术产业链。公司持续深耕激光技术产业，向上攻克激光器，小功率激光器已实现量产，中功率激光器和高功率激光器即将量产；向下提供智能制造解决方案，拓展消费电子、汽车、锂电池等行业的应用。 3．投资建议 我们看好大族激光在激光技术的全产业链布局，筑高竞争壁垒，并积极拓展高功率应用及机器人自动化，我们预计2016-2017年公司EPS为1.03/1.26元，给予推荐评级。 分析师 王莉 电子行业首席分析师 ：（8610）83574039 ：wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515070001 特此鸣谢 杨明辉 ：（860755）23987334 yangminghui_yj@chinastock.com.cn 对报告的编辑提供信息 市场数据 时间 2016.7.29 A股收盘价(元) 22.78 总股本（亿股） 10.66 实际流通A股（亿股） 9.905 总市值（亿元） 243 相对指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 公司点评报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表1：公司盈利预测 资产负债表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 利润表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 现金及现金等价物 1018 1871 2411 3476 营业收入 5566 5571 7331 8651 应收款项 1924 1984 2611 3081 营业成本 3361 3388 4428 5191 存货净额 1442 1445 1891 2214 营业税金及附加 55 57 73 87 其他流动资产 271 164 215 310 销售费用 602 613 770 865 流动资产合计 4656 5464 7129 9082 管理费用 794 882 1045 1187 固定资产 1439 1759 1763 1728 财务费用 105 37 29 17 无形资产及其他 189 170 151 132 投资收益 45 133 133 104 投资性房地产 786 786 786 786 资产减值及公允价值变动 (44) 0 0 0 长期股权投资 126 1 (98) (232) 其他收入 15 0 0 0 资产总计 7196 8180 9732 11497 营业利润 664 726 1120 1408 短期借款及交易性金融负债 977 1080 1028 1029 营业外净收支 171 153 161 161 应付款项 751 813 1064 1246 利润总额 835 879 1281 1570 其他流动负债 932 974 1208 1419 所得税费用 118 124 181 222 流动负债合计 2660 2867 3300 3693 少数股东损益 9 10 14 17 长期借款及应付债券 80 80 80 80 归属于母公司净利润 707.5 745 1086 1331 其他长期负债 136 158 177 201 长期负债合计 216 238 257 281 现金流量表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 负债合计 2876 3105 3557 3974 净利润 708 745 1086 1331 少数股东权益 195 205 219 236 资产减值准备 29 31 10 9 股东权益 4125 4870 5956 7287 折旧摊销 131 168 204 244 负债和股东权益总计 7196 8180 9732 11497 公允价值变动损失 44 0 0 0 财务费用 105 37 29 17 关键财务与估值指标 2014 2015E 2016E 2017E 营运资本变动 (127) 202 (611) (462) 每股收益 0.67 0.71 1.03 1.26 其它 (20) (22) 4 8 每股红利 0.01 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流 765 1125 694 1131 每股净资产 3.91 4.61 5.64 6.90 资本开支 (184) (500) (200) (200) ROIC 13% 10% 13% 14% 其它投资现金流 9 0 0 0 ROE 17% 15% 18% 18% 投资活动现金流 2 (375) (101) (66) 毛利率 39.6% 39.2% 39.6% 40.0% 权益性融资 34 0 0 0 EBIT Margin 14% 11% 14% 15% 负债净变化 (107) 0 0 0 EBITDA Margin 16% 14% 17% 18% 支付股利、利息 (13) 0 0 0 收入增长 28% 0% 32% 18% 其它融资现金流 (338) 103 (52) 1 净利润增长率 29% 5% 46% 23% 融资活动现金流 (545) 103 (52) 1 资产负债率 43% 40% 39% 37% 现金净变动 222 853 540 1065 息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 货币资金的期初余额 797 1018 1871 2411 P/E 39 37 26 21 货币资金的期末余额 1018 1871 2411 3476 P/B 6.7 5.7 4.7 3.8 企业自由现金流 467 411 266 718 EV/EBITDA 32.0 35.3 23.3 18.2 权益自由现金流 21 483 189 704 资料来源：中国银河证券研究部 公司点评报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 王莉，电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自