甲醇月报：紧跟原油走势 郑醇供需压力犹存

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 紧跟原油走势 郑醇供需压力犹存 2019年1月28日 主要结论 1月甲醇主力合约基本呈现整荡盘整的走势，从月初2390元/吨缓慢爬坡并于1月21日冲至阶段新高2585元/吨，紧接着回调近3%，本月受下游工厂以及贸易商节前刚需备货需求提振，叠加宏观政策利好、内外盘原油止跌反弹带动，甲醇有望逐渐筑底。截止1月25日收报2492元/吨，上涨超5%。 国内甲醇整体装置开工负荷68.60%，环 比 下 降1.56%，目前甲醇装置开机率仍处于历史同期高位，产量稳定，供应压力不减。同时，由于今年冬季天然气供应较为充足，西南气头装置有可能提前结束冬季减产，或将加剧后续供应压力。港口库存来看，本月沿海地区进口船货集中到港，尤其是伊朗船货集中到港卸货增多。港口甲醇库存92.05万吨，与12月底相比大幅增加14.62万吨，可流通货源比12月底增加4.79万吨。国内甲醇生产成本方面，煤炭市场伴随冬季用煤季的到来走势偏强，对甲醇价格有所提振。本月由于OPEC达成减产协议，沙特带头减产且减产量大于预期，国际与国内原油止跌反弹，强势拉涨，带动国内化工板块集体回暖，甲醇受提振作用最为明显。 1月国内甲醇下游产品开工率多数呈下滑趋势，新兴下游烯烃端盘面加工费近期维持在1200元附近，利润修复已有月余，但沿海地区烯烃重要厂家尚未恢复，沿海地区需求未有明显改善。传统下游受春节影响进入淡季并叠加环保影响，需求端整体而言较弱。 总体来看，一方面原油供需博弈带动化工品价格波动，另一方面高库存低需求的基本面给甲醇价格形成压制。等待一季度春检缓解供应压力，以及需求端烯烃新装置投产与华东装置重启的兑现，在此之前反弹压力犹存。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 1月甲醇主力合约基本呈现整荡盘整的走势，从月初2390元/吨缓慢爬坡并于1月21日冲至阶段新高2585元/吨，紧接着回调近3%，截止1月25日收报2492元/吨，上涨超5%。本月受下游工厂以及贸易商节前刚需备货需求提振，并叠加宏观政策利好、内外盘原油止跌反弹带动，甲醇有望逐渐筑底。 图：甲醇期货价格走势 单位:元/吨 数据来源：WIND 国信期货 现货市场方面，截至1月24日，沿海甲醇先扬后抑，紧跟期货盘面走势。江苏均价2420元/吨，环比上升1.3%，华南均价在2408元/吨，环比下降4.1%。内地甲醇市场弱势整理，下游及持货商阶段性补货。内蒙古本周均价在1863元/吨，环比下跌4.9%，山东均价在2207元/吨，环比下跌4%。 本月在内地、港口同步排库主导驱动下，本月国内各地现货整体表现偏弱。自去年11月初以来，太仓甲醇现货与期货主力合约MA1905基差不断走弱，由正值转变成负值，1月中下旬整体围绕在-100附近运行。 图：甲醇各地现货价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国际市场方面，截至1月25日，CFR中国参考价格在282.48美元/吨，较上月上涨20美元/吨。近期重要下游工厂仍在积极商谈2019年伊朗美金长约中。数2月至3月份到港的非伊朗船货意向报盘+2%-2.5%，基于长约点数问题，有货者多捂货惜售。亚洲其他区域稳中整理，韩国报盘在310-315美元/吨，台湾地区弱势僵持当地参考价格295-300美元/吨；东南亚方面，当地库存仍显充裕， CFR东南亚参考价格在310-320美元/吨；近期伊朗多数船货积极发往中国区域，而发往印度船货十分有限，CFR印度参考价格在240-260美元/吨。关注后期中东和东南亚区域甲醇装置停车检修确切时间。 欧美甲醇市场弱势下滑，受到挪威、特立尼达装置重启以及1月下旬部分货源集中抵达欧洲等压制，欧洲甲醇价格积极回撤，FOB鹿特丹参考价268.99欧元/吨，较上月下跌26欧元/吨。近 月 报 盘 相 对 坚 守 ，远月报价明显下滑。2月至3月份报盘272-275欧元/吨，预期供应增多，业者看空心态滋生；美国地区价格窄幅波动，FOB海湾报盘331.06美元/吨，较上月下跌10美元/吨。少数2月份成交在325.95美元/吨 目前中国维持价格洼地，进口窗口持续打开。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、甲醇基本面因素分析 1.甲醇装置检修偏少，开工率处于高位水平 据卓创资讯统计，截至1月24日，国内甲醇整体装置开工负荷68.60%，环比下降1.56%；西北地区开工负荷81.78%，环 比 下 降3.04%。由 于 西 北 地 区 部 分 甲 醇 装 置 降 负 或 者 停 车 ，导 致 开 工 率 下 滑 ，而 唐 山 、安徽、江苏地区部分甲醇装置恢复运行，导致全国甲醇开工率跌幅收窄。目前甲醇装置开机率仍处于历史同期高位，产量稳定，供应压力不减。同时，由于今年冬季天然气供应较为充足，西南气头装置有可能提前结束冬季减产，或将加剧后续供应压力。 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇全国开工率（单位：%） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 表 国内部分甲醇装置变动情况 地区 厂家 产能 （万吨） 原料 装置检修运行动态 西北 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 青海盐湖 140 煤+天然气 其20万吨/年甲醇装置半负荷运行；其120万吨/年甲醇装置维持前期负荷 内蒙古博源 100 天然气 其共计100万吨/年甲醇装置仍在停车中，恢复时间待定 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置维持负荷6成至4月 青海中浩 60 天然气 其甲醇装目前仍在停车，恢复时间待定 巴州东辰 48 煤+天然气 其18万吨/年天然气甲醇装置于1月5日附近停车，恢复时间待定；其30万吨/年煤制甲醇重启待定 苏里格 35 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，年内暂无恢复计划 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 内蒙古新杭 20 煤 目前甲醇装置停车中，恢复时间待定 甘肃华亭 60 煤 其甲醇装置于1月16日停车，预计春节前恢复运行 蒲城清洁 180 煤 其甲醇装置维持前期负荷 中煤远兴 60 煤 其甲醇装置初步计划3月份检修 金诚泰 30 煤 其甲醇装置初步计划3月下旬检修 榆林凯越 60 煤 其甲醇装置初步计划在3-5月检修 新奥达旗 120 煤 其二期60万吨/年甲醇装置计划在4月份检修 内蒙古荣信 90 煤 其甲醇装置初步计划在3-4月份检修 易高三维 30 煤 其甲醇装置计划近日恢复运行 华北 唐山中润 20 焦炉气 其甲醇装置于1月20日恢复满负荷运行 天津碱厂 50 煤 其甲醇装置于1月17日停车，目前逐步恢复中，目前暂未产出产品 河北峰峰 30 焦炉气 一期10万吨/年装置停车中；二期20万吨/年装置目前仍在停车中，恢复时间待定 华东 安徽昊源 140 煤 其40万吨/年甲醇装置于1月20日恢复运行， 微山同泰 10 焦炉气 其甲醇装置于1月18日恢复运行，目前负荷略低 沂州科技 30 焦炉气 其两套甲醇装置稳定运行中 江苏伟天 30 焦炉气 其甲醇装置维持低负荷运转中 徐州华裕 15 焦炉气 其甲醇装置整体搬迁中 华中 河南豫北 45 煤 其30万吨/年装置维持半负荷运行；其15万吨/年装置目前运行正常 河南晋开 30 煤 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 河南中新 35 煤 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 西南 江油万利 10 天然气 其甲醇装置目前停车中，恢复时间待定 玖源 50 天然气 其甲醇装置仍在停车中，近期有重启计划 重庆卡贝乐 87 天然气 其甲醇装置仍在停车中，预计2019年3月恢复 四川川维 112 天然气 其甲醇装置仍在停车中，近期有重启计划 泸天化 50 天然气 其甲醇装置仍在停车中，恢复时间待定 东北 宝泰隆 10 焦炉气 其甲醇装置于1月20日停车，预计春节前恢复运行 大庆油田 20 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 国内甲醇生产成本方面，煤炭价格小幅回落，天然气止跌回升，当前甲醇生产利润在历史低位水平。动力煤秦皇岛山西产 5500 大卡现货价格由 12月底的 570元回落到目前的 565元，动力煤期货较12月底上涨12.8。煤炭市场伴随冬季用煤季的到来走势偏强，对甲醇价格有所提振。 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：甲醇与动力煤价格变化（单位:元/吨） 图：煤制甲醇利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 本月由于OPEC达成减产协议，沙特带头减产且减产量大于预期，国际与国内原油止跌反弹，强势拉涨，带动国内化工板块集体回暖，甲醇受提振作用最为明显。 图：国际原油价格（单位:美元/桶） 图：国内原油期货价格（单位:元/桶） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：NYMEX天然气价格 单位: 美元/mmbtu 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货 产销区价差方面，内地节前备库结束、进入春节季节性累库，后市区域间价差扩大，内地套利窗口打开。 图：甲醇产销区价差 单位: 元/吨 数据来源：WIND 国信期货 国信期货研究 Page 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分