生猪周报：贸易流受限加剧 区域价差预计拉大

1 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 生猪周报 2018年9月1日 贸易流受限加剧 区域价差预计拉大 概要 生猪市场日度数据显示，本周生猪价格继续维持小幅震荡，东北地区外三元生猪均价12.37元/千克，较上周小幅下跌0.5%，华北和西南地区生猪价格也有所下降，于31日分别报13.19元/千克和13.8元/千克，周环比下跌1.05%和0.3%。河南山东、华东、华中、华南一带猪价小幅震荡上行，价格最高区域在华东一带，平均价14.28元/千克，较上周小幅上涨0.88%。疫情、季节性因素共同作用，猪价震荡加剧。 30日，农业农村部报道安徽出现非洲猪瘟疫情，这也是8月以来我国出现的第5起ASF疫情，其扩散能力可见一般。次日，国务院办公厅发布有关政策，对生猪市场的管控进行了多层次的限制。在调运监管上一方面暂停了疫情与非疫情省份之间的跨区限制，另一方面，要求未发生疫情省份跨省调运生猪不得经过发生疫情省份，同时关停生猪交易市场，该方案的实施预计给生猪贸易流带来较大的影响，提高区域间调运成本。 近期，猪价正处于调运受阻、恐慌出栏、疫区屠企受限等多个因素的交替影响中，预计短期内价格震荡仍将持续，但从长期看，我们仍维持疫情扩散利多猪价的判断并有可能带来猪周期的提前反转。 风险提示：宏观系统性风险，生猪大规模疫情，气象灾害等不可控因素 研究员：陈界正 期货从业证号： Z0002484 :86 21 60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 事件分析 8月30日，农业农村部报告了一起位于安徽省芜湖市的一起ASF疫情，该地位于长江中下游一带，水系发达，不属于生猪养殖的核心区域，每年流入该地区的猪源主要来自东北、河南一带，产业结构也多以自繁自养的散养形式为主。在与当地屠宰企业了解采购情况后，我们认为直接通过贸易流引致疫情的可能性不大，更多的原因可能在于泔水饲喂和昆虫传播，这也进一步加大了疫情扩散的风险。 图1：生猪调运监管工作通知 图2：非洲猪瘟监管答记者问 数据来源：农业农村部 近日，农业农村部也发布有关政策文件并召开了答记者问，对疫情及有关政策做出了回应。文件的内容在此不多做赘述，我们认为文件对生猪市场最大影响在于贸易流向的进一步限制。生猪移动的具体调运监管措施要求，暂停发生疫情省份生猪跨省外调，严格省内调运监管，关闭省内生猪交易市场；要求未发生疫情省份跨省调运生猪不得经过发生疫情省份。因此，对于部分没有归入疫区的省份，如山东、吉林等地也会因为运输成本的提升而拉大价差甚至切断贸易流，生猪调运压力加大可能进一步引发调入区域猪价的上涨。 生猪调运的限制将在一定程度上缓解疫情的扩散。随着疫情进一步扩大，周边地区散养户受预期影响，短期内可能出现集中出栏，对短期猪价产生压力。但是笔者认为这种影响不会很大，首先，规模场一般都有特定的出栏计划，所以集中抛售一般在散养户，其次，现阶段仍然处于标猪相对紧缺的阶段，所以集中出栏的量也比较有限；最后，由于疫情蔓延已有时日，所以集中出栏的压力应当已经在近期的 3 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 猪价中有所体现了。 所以，解读文件，我们认为对生猪市场的影响主要还是进一步加大了生猪调运的困难，引发局部供给的收缩。据悉，部分疫情省份，屠宰企业停止开工6周，对肉价也会产生一定的影响。 基本面信息 最近一周内生猪市场基本面供需数据没有发生太大的变化，季节性因素仍然是影响供需的最主要的矛盾。 供给端：根据农业部数据显示，截止今年7月，能繁母猪存栏3180万头，环比下降1.91%，同比下降11%；育肥猪存栏量29160万头，环比下降0.68%，同比下降7.96%；生猪存栏总数32340万头，环比下降0.80%，同比下降8.22%。2018年2季度，生猪出栏13439万头，环比下降32.7%，同比上升0.03%。 需求端：根据商务部统计数据显示，6月份，生猪定点屠宰量1957.83万头，环比下跌8.35%，同比增加10.30%。海关总署数据显示，猪肉出口量3576吨，环比下降0.969%，同比下降23.82%。 盈亏状况：本周生猪自繁自养头均盈利221.6元/头，外购仔猪头均养殖盈利187元/头，仔猪出售头均毛利13.33元/头，猪粮比7.59，猪料比4.99。 生猪市场依然维持前期格局，产能供给存出双降，需求方面，受季节性消费影响，屠宰量稍有所下降，但随着秋冬季备货潮的到来，消费量提升仍然可期。 4 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 核心数据展示 图3：东北猪价（单位：元/千克） 图4：华北猪价 （单位：元/千克） 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：河南山东猪价（单位：元/千克） 图6：华东猪价（单位：元/千克） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：西南地区猪价（单位：元/千克） 图8：华南地区猪价 （单位：元/千克） 数据来源：银河期货、wind资讯 5 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 图9：能繁母猪存栏（单位：万头） 图10：商品猪存栏量 （单位：万头） 数据来源：银河期货、wind资讯 图11：原料价格（元/吨） 图12：育肥猪饲料价格 （元/千克） 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：生猪出栏量（万头） 图14：淘汰母猪屠宰量（头） 数据来源：银河期货、wind资讯 6 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 图15：猪粮比与猪料比 图16：出售仔猪毛利（元/头） 数据来源：银河期货、wind资讯 图17：生猪养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、wind资讯 逻辑分析 在之前的报告中，我们也提到过，疫情的发生机制复杂，传播方式多样，尤其是昆虫类的循环使得传播具有隐蔽性，所以扩散也在预期之内。结合事件的进展以及基本面情况，笔者认为供需上的逻辑没有改变，疫情的扩散会导致扑杀量的提升，进而引致供给出现不足。另一方面，仔猪价格长期处于低位，截止上周，仔猪价格25.55元/千克，处于明显的历史低位，虽然低位徘徊已有时日，但我们认为ASF疫情仍然对补栏情绪产生较差影响，仔猪价格之所以没有进一步下跌主要有两方面因 7 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 素，首先，时值补栏旺季，需求对补栏价产生支撑，其次，出售仔猪毛利已经接近成本线附近，如果进一步下跌则可能引发供给量的下降，所以，成本作为底部制约供给也是支撑仔猪价格的重要因素。回顾2010年和2014年，仔猪补栏情绪不高最终都导致了11和15年后半年猪价的快速反弹。当然，这种影响可能要到明年3季度才可能出现。 图18：生猪价（左图）与仔猪价（右图） 数据来源：银河期货 其次，本次文件的颁布也对生猪的调拨产生了更大影响，非疫情省份在向调入地区流动的过程中，会因为线路的调整而增加调运成本，区域间价差不足以覆盖调运敞口从而导致流入地供给不足进一步加剧。而且疫情区域由于屠宰受限，短期也难施压本地生猪市场。 行情预测 基本面上看，本周数据没有发生太大的变化，季节性供给缺口的逻辑已经形程过半，但随之而来的院校开学和节前备货也会发力需求，所以基本面还是整体偏稳定为主。但是从疫情短期可能引发猪价的震荡，流入流出地价差拉大，但长期影响来看，猪价上涨是大方向。 8 / 8 农产品事业部 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799