中报预告点评：中报业绩略增，持续看好公司未来高成长格局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 永贵电器 股票代码：300351.SZ 永贵电器中报预告点评：中报业绩略增，持续看好公司未来高成长格局 事 项： 永贵电器发布业绩预告，公司业绩略增，预计净利润约5623万元-6466万元，同比增长0-15%。 目标价： - RMB 当前股价：31.95RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1.上半年受新能源汽车骗补影响以及轨交零部件交付开票滞后的拖累，公司利润增速维持稳定。 近期城轨采购持续增长，预计下半年交付确认将改善，同时新能源汽车交付加速，预计公司下半年业绩增速有望快速提升。 2.持续看好公司作为轨交连接器龙头，打造“轨交”+“连接器”两大平台，持续受益下游轨交、新能源行业高增长！ 轨交 1）城轨连接器：地铁大年（16-17通车高峰，行业年均增速30%-50%），公司作为城轨连接器龙头率先受益； 2）动车组连接器：十三五期间动车组保有量翻番，公司动车组连接器受益进口替代，市占率有望进一步提升； 3）高铁Wi-Fi：与快越科技合作进军高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi市场，在动车、新能源汽车领域继续横向拓展Wi-Fi业务。 4）轨交新产品：储备油压减震器和计轴轨交信号设备新产品，进口替代市场空间广，有望再造新永贵。 连接器 1）新能源汽车连接器：十三五期间新能源汽车连接器年均需求超30亿，公司是国内第一批通过强检报告并基本覆盖国标2015版GB/T20234所有产品的电动汽车连接器综合供应商，今年已取得了知豆、南思科技等多比大订单，市占率逐步实现国内前三、全球前五的战略目标。 2）3C连接器：收购翊腾电子切入3C连接器领域，翊腾电子将与母公司分享华为渠道，其净利润很有可能超过承诺净利润（2016、17 年翊腾电子承诺净利润不低于0.88 亿元、1.09 亿元）。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话： 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话： 邮箱：hugang@hcyjs.com 总股本(万股) 35,767 流通A股/B股(万股) 19,562/- 资产负债率(%) 14.8 每股净资产(元) 3.0 市盈率(倍) 96.91 市净率(倍) 10.66 12个月内最高/最低价 37.28/17.76 公司基本数据 证券分析师 公司研究 铁路设备 2016年07月14日 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3）通讯及军工连接器：通讯及军工连接器市场空间超百亿。在通信领域，公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系，且与国内外多家企业合作；在军工领域，公司已获得三级军品保密认证资质，未来有望率先拓展海装、陆装领域。 3.盈利预测： 预计公司16-18年实现净利润3.0亿（备考）、4.2亿、6亿，对应EPS为0.78元（备考）、1.09元、1.56元，对应PE为41X、29X、20X，维持强推评级。 4.风险提示： 下游需求不及预期 《永贵电器（300351）：强推永贵电器：持续加码新能源产业，翊腾电子资产过户完成，高成长格局确立！》 2016-05-26 《【华创机械李佳团队】永贵电器与快越科技签订《战略合作协议》，进军高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi市场》 2016-05-26 《【华创机械李佳团队】永贵电器签订《战略合作协议》公告&涨停点评：战略合作拓展充电桩市场布局，新能源业务充分受益行业增长》 2016-06-07 -31%-10%11%32%15/0715/0915/1116/0116/0316/052015-07-15～2016-07-13 沪深300 永贵电器 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 251 171 341 567 营业收入 511 1,356 1,915 2,706 应收票据 75 75 75 75 营业成本 281 746 1,055 1,484 应收账款 221 587 829 1,172 营业税金及附加 4 11 16 23 预付账款 5 14 20 29 销售费用 35 93 131 185 存货 156 413 584 822 管理费用 63 166 235 331 其他流动资产 7 7 7 7 财务费用 -10 -4 -3 -6 流动资产合计 716 1,267 1,857 2,671 资产减值损失 10 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 42 42 42 42 投资收益 0 0 0 0 固定资产 244 199 163 134 营业利润 128 344 481 689 在建工程 180 180 180 180 营业外收入 4 0 0 0 无形资产 94 94 94 94 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 6 6 6 6 利润总额 132 344 481 689 非流动资产合计 566 521 485 456 所得税 19 50 70 101 资产合计 1,282 1,789 2,342 3,127 净利润 112 294 411 588 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -6 -9 -13 应付票据 17 17 17 17 归属母公司净利润 115 300 420 600 应付账款 126 334 473 665 NOPLAT 109 290 408 583 预收款项 3 8 12 17 EPS(摊薄)（元） 0.30 0.78 1.09 1.56 其他应付款 2 2 2 2 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 27 27 27 27 主要财务比率 流动负债合计 175 388 530 728 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.1% 165.2% 41.3% 41.3% 其他非流动负债 8 8 8 8 EBIT增长率 2.0% 165.0% 40.7% 42.7% 非流动负债合计 8 8 8 8 归母净利润增长率 0.6% 161.5% 39.8% 43.1% 负债合计 182 396 538 735 获利能力 归属母公司所有者权益 1,072 1,372 1,792 2,392 毛利率 45.0% 45.0% 44.9% 45.2% 少数股东权益 27 21 12 -1 净利率 22.0% 21.7% 21.4% 21.7% 所有者权益合计 1,099 1,393 1,804 2,391 ROE 10.7% 21.9% 23.4% 25.1% 负债和股东权益 1,282 1,789 2,342 3,127 ROIC 12.4% 24.6% 25.7% 26.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 14.2% 22.1% 23.0% 23.5% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 0.7% 0.6% 0.4% 0.3% 经营活动现金流 30 -84 167 221 流动比率 409.9% 326.6% 350.0% 367.1% 现金收益 128 334 444 612 速动比率 320.8% 220.2% 239.9% 254.2% 存货影响 -44 -257 -172 -238 营运能力 经营性应收影响 -104 -374 -248 -351 总资产周转率 0.4 0.8 0.8 0.9 经营性应付影响 51 213 142 197 应收帐款周转天数 156 156 156 156 其他影响 -2 0 0 0 应付帐款周转天数 161 161 161 161 投资活动现金流 -305 -1 -1 0 存货周转天数 199 199 199 199 资本支出 -270 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -42 0 0 0 每股收益 0.30 0.78 1.09 1.56 其他长期资产变化 6 0 0 0 每股经营现金流 0.08 -0.22 0.43 0.57 融资活动现金流 -24 4 3 6 每股净资产 2.78 3.56 4.65 6.21 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 10 4 3 6 P/E 107 41 29 20 股东融资 -38 0 0 0 P/B 11 9 7 5 其他长期负债变化 5 0 0 0 EV/EBITDA 84 32 24 17 资料来源：公司报表、华创证券 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 机构销售 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 chenyijun@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582