一季度业绩预增10%~50%，看好全年业绩表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 机械行业 2018年4月2日 一季度业绩预增10%-50%，看好全年业绩表现 杰瑞股份（002353.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司发布一季度业绩预告，预计2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2,545.58万元至3,471.24万元，同比增长10%-50%。 2．我们的分析与判断 （一）布伦特油价涨至70美元/桶附近，油服市场回暖 截止到3月29日，3月份布伦特油价上涨7.1%，重新涨至70美元/桶附近。截止到3月29日，美国活跃钻机数增加到993台，同比实现较大增长。活跃钻机数是油服行业活跃程度的先行指标，其数量较大增长意味着油服行业景气度较高；另外中石油公布了2017年年报，2017年收入突破2万亿，同比增长24.7%，净利润增长超过190%。2018年勘探开发支出略有增长，同时指出2018年要加大页岩气等非常规资源开发力度，页岩气等非常规资源的开发将提升压裂设备市场景气度。 （二）订单快速增长，看好公司全年业绩表现 根据公告，公司业绩增长原因为：随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加；报告期内，公司加强产品销售力度，注重产品交付，使得公司经营业绩提升。 我们认为随着市场回暖，公司订单增长较为迅速（其中2017年上半年公司获取订单20.27亿，同比增长43.96%），且价格有望提升；受益于订单增长及服务价格提升，公司业绩有望进入增长通道。 公司通过股权转让及增资共持有湖南先瑞75%股权，介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务，将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。相关方承诺湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别不低于人民币1000万元、2000万元、3000万元及4000万元。 公司此前与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》（BOT协议）和《天然气处理厂改扩建执行协议》，项目金额预估合计为6.6亿美元（按美元兑人民币汇率6.6计算，约人民币43.56亿元人民币）。此外，公司中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目，中标金额合计9450.61万美元（按美元兑人民币汇率6.6计算，约人民币6.24亿元人民币）。考虑中国公司的成本优势，我们认为EPC项目毛利率水平较高，未来将助力公司业绩增长。 我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行，将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元；此外增资Trisun公司将有助于其业务发展 分析师 刘兰程 ：（8610）83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517100001 市场数据 时间 2018.3.30 A股收盘价(元) 14.99 A股一年内最高价(元) 21.83 A股一年内最低价(元) 12.18 上证指数 3168.90 市净率 1.82 总股本（亿股） 9.58 实际流通A股（亿股） 6.67 A股总市值（亿元） 143.6 流通A股市值（亿元） 100.0 相关研究 《公司点评——杰瑞股份（002353）： 压裂设备主业好转、海外EPC取得进展；战略转型油气开发一体化方案供应商》 2017-01-19 《行业深度——油气装备及服务行业：原油价格反弹，推荐具有核心竞争力的优质成长股》 2016-03-08 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。 3．投资建议 预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元，PE为38/20/18倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转，EPC总包业务有望获得突破并扭亏，此外公司在北美有油气开发区块，未来可通过出售油气资产获得投资收益，业绩具备上调空间，维持“推荐”评级 4. 风险提示 国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 刘兰程，机械行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 杰瑞股份（002353.SZ）、惠博普（002554.SZ）、通源石油（300164.SZ）、海默科技（300084.SZ）、道森股份（603800.SH）、恒泰艾普（300157.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）、厚普股份（300471.SZ）、派思股份（603318.SH）、中国中车（601766.SH）、鼎汉技术（300011.SZ）、机器人（300024.SZ）等。 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn