事件点评：强强联合，大数据布局再下一城

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 强强联合，大数据布局再下一城 ——初灵信息（300250）事件点评 2016年05月24日 强烈推荐/维持 初灵信息 事件点评 事件： 2016年5月24日，公司发布公告称拟与国内领先的大数据资产运营商九次方财富资讯（北京）有限责任公司开展全面战略合作，将充分对接双方资源，构建“互联网+大数据”新生态。 主要观点： 1．强强联合，1+1>2 九次方财富资讯（北京）有限责任公司（以下简称“九次方”）是大数据“十三五”规划起草人之一，是全球首家大数据交易所——贵阳大数据交易所的运营方。九次方在大数据采集、数据清洗、数据建模、数据可视化、数据应用技术方面有着完整的解决方案。初灵信息2015年通过收购博瑞得进军大数据行业，目前已经形成“数据接入—大数据挖掘、处理和分析—大数据应用”全产业链，并成功卡位“通信”和“广电”两个大数据优质领域。因此，我们认为本次双方的全面战略合作，是强强联合，未来值得期待。 2、战略合作涉及通信、金融、征信、广电和政府五个大数据行业 公司与九次方的战略合作主要包括“共同开拓电信运营商大数据服务市场、建设基于运营商大数据的金融大数据平台、通过合资征信公司开拓征信大数据业务、适时研究互联网电视大数据业务、城市数据中心建设及政府大数据应用”五大方面，涉及通信、金融、征信、广电、政府五个大数据分析与应用具有良好发展前景的优质领域。我们认为，双方的本次合作是公司“产品+服务”一体化商业模式发展战略的继续推进，有望构建“互联网+大数据”的良好生态圈，持续提升公司在跨行业大数据服务方面的竞争力。 3、大数据成国家战略，市场空间巨大，公司业绩空间被打开 数据显示：预计到2018年，我国的大数据产业市场规模将达4163亿元，其中大数据软件和大数据应用的市场规模占比约55%，达到2290亿元。我们认为，公司的大数据转型布局较早，目前已基本形成大数据全产业链布局，且在通信和广电领域积累较深，预计未来的大数据外延仍将继续，加之与九次方全面战略合作，有望充分受益“国家大数据战略”红利，业绩成长空间被打开。 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 阎贵成 010-66554039 y angc@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116040051 张志峰 010-66554067 zhangzf @dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 35.86-109.95 总市值（亿元） 57.26 流通市值（亿元） 26.80 总股本/流通A股（万股） 11453/5341 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 6.09 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 《初灵信息（300250）深度报告：主业向好，外延可期，大数据布局清晰》2016-05-18 -54.7%-34.7%-14.7%5.3%25.3%45.3%5-257-259-2511-2 51-253-25初灵信息 沪深300 P2 东兴证券事件点评 初灵信息（300250）：强强联合，大数据布局再下一城 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 公司是国内领先的信息接入设备与大数据服务供应商，目前已实现了“信息接入产品+大数据服务”双头并进的良好发展格局。九次方作为国内领先的大数据资产运营商，全面运营“贵阳大数据交易所”，并与国内几十个城市成立合资公司，共同运营政府大数据。因此，双方合作将是强强联合，尤其是公司有望借力九次方，将大数据服务范围由之前的通信和广电，延伸至金融、征信和政府，大数据布局再下一城。 此外，考虑到本次合作的重点包括“开拓电信运营商大数据服务市场，建设基于运营商大数据的金融大数据平台”，得益于公司子公司博瑞得在通信大数据采集方面的技术及份额优势，以及电信运营商的大数据运营已进入实质性商业阶段（明确了2016年大数据变现收入指标，并已开始授权部分合作伙伴使用通信大数据进行大数据应用服务）。因此，与九次方合作将有助于公司掘金通信大数据，发展值得期待。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.10元、1.38元和1.48元，对应PE分别为45.2倍、35.9倍和33.6倍，参考行业可比公司估值，给予公司6个月目标价69.65元，维持“强烈推荐”评级。 东兴证券事件点评 初灵信息（300250）：强强联合，大数据布局再下一城 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计 402 576 701 862 1033 营业收入 231 366 448 549 610 货币资金 206 299 384 472 596 营业成本 135 177 158 187 212 应收账款 128 189 231 283 314 营业税金及附加 2 3 4 5 6 其他应收款 3 14 18 22 24 营业费用 14 45 63 81 92 预付款项 3 4 6 8 10 管理费用 45 81 101 121 131 存货 32 55 43 51 58 财务费用 -5 -4 -2 -4 -5 其他流动资产 0 5 8 12 15 资产减值损失 5.10 8.83 8.00 6.00 5.00 非流动资产合计 89 374 355 348 341 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 1 4 4 4 4 投资净收益 -0.27 1.90 2.00 3.00 3.00 固定资产 23.53 12.81 12.08 10.45 8.82 营业利润 34 57 118 156 172 无形资产 1 52 47 42 37 营业外收入 9.12 17.10 18.00 15.00 10.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 0.23 0.65 0.20 0.20 0.20 资产总计 492 950 1056 1210 1374 利润总额 43 73 136 170 182 流动负债合计 62 110 94 109 126 所得税 6 4 8 10 11 短期借款 0 25 0 0 0 净利润 36 69 128 160 171 应付账款 33 15 13 15 17 少数股东损益 5 -3 1 1 1 预收款项 4 13 24 37 52 归属母公司净利润 32 72 127 159 170 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 34 68 123 158 174 非流动负债合计 0 26 15 15 15 EPS（元） 0.40 0.73 1.10 1.38 1.48 长期借款 0 15 15 15 15 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债合计 62 136 109 124 141 成长能力 少数股东权益 27 1 2 3 4 营业收入增长 14.03% 58.45% 22.25% 22.53% 11.21% 实收资本（或股本） 80 98 115 115 115 营业利润增长 13.75% 67.54% 107.98% 31.79% 10.86% 资本公积 182 509 509 509 509 归属于母公司净利润增长 76.85% 25.62% 76.85% 25.62% 7.02% 未分配利润 125 188 259 348 443 获利能力 归属母公司股东权益合计 403 814 940 1077 1224 毛利率(%) 41.41% 51.56% 64.66% 65.86% 65.25% 负债和所有者权益 492 950 1051 1204 1368 净利率(%) 15.75% 18.80% 28.50% 29.17% 28.06% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.49% 7.53% 11.99% 13.15% 12.39% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ROE(%) 7.92% 8.80% 13.47% 14.77% 13.92% 经营活动现金流 30 83 102 110 145 偿债能力 净利润 36 69 128 160 171 资产负债率(%) 13% 14% 10% 10% 10% 折旧摊销 5.17 15.20 6.88 6.88 6.88 流动比率 6.49 5.25 7.49 7.89 8.21 财务费用 -5 -4 -2 -4 -5 速动比率 5.98 4.74 7.03 7.42 7.75 应收账款减少 0 0 -42 -52 -32 营运能力 预收帐款增加 0 0 11 13 15 总资产周转率 0.50 0.51 0.45 0.49 0.47 投资活动现金流 -3 -82 6 -3 -2 应收账款周转率 2 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.01 15.14 32.06 38.64 37.18 长期股权投资减少 0 0 9 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 2 2 3 3 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.73 1.10 1.38 1.48 筹资活动现金流 -15 70 -23 -18 -19 每股净现金流(最新摊薄) 0.16 0.74 0.74 0.77 1.08 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.03 8.30 8.15 9.33 10.60 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 18 17 0 0 P/E 124.03 67.91 45.21 35.99 33.63 资本公积增加 9 327 0 0 0 P/B 9.86 5.97 6.09 5.32 4.68 现金净增加额 13 72 85 88 124 EV/EBITDA 110.56 67.73 43.72 33.26 29.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 初灵信息（300250）：强强联合，大数据布局再下一城 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 联系人简介 阎贵成 北京大学学士、MBA，7年通信产业工作经验。2008年起在中国移动从事市场运营、策略研究工作，涉及行业信息化、海外通信、移动转售和资费策略等。2016年加盟东兴证券研究所，从事通信行业研究。 张志峰 北京邮电大学硕士，具有多年通信行业咨询工作经验，自2012年起从事通信行业咨询，涉及战略规划、网络规划、移动转售和流量经营等专题研究。2016年加盟东兴证券研究所，从事通信行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和