中期业绩大幅预增，全年反转趋势确立

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 广联达(002410.SZ ) 中期业绩大幅预增，全年反转趋势确立 [Table_InvestRank] 评级： 买入 前次： 买入 目标价（元）： 20 分析师 联系人 李振亚 方闻千 S0740514120001 021-20315198 021-20315201 lizy@r.qlzq.com.cn fangwq@r.qlzq.com.cn 2016年4月29日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1128 流通股本(百万股) 866 市价(元) 12.88 市值(百万元) 14528.6 流通市值(百万元) 11154.1 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%广联达沪深300 [Table_F nance] 业绩预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,759.87 1,539.43 1,819.15 2,261.02 2,835.09 营业收入增速 26.33% -12.53% 18.17% 24.29% 25.39% 净利润增长率 22.06% -59.41% 85.39% 31.43% 32.49% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.21 0.40 0.52 0.69 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本 -市场/市场） 市盈率（倍） 28.27 84.78 32.40 24.65 18.61 PEG 1.28 — 0.38 0.78 0.57 每股净资产（元） 3.76 2.48 2.88 3.40 4.09 每股现金流量 0.80 0.16 0.33 0.48 0.67 净资产收益率 21.06% 8.65% 13.82% 15.37% 16.92% 市净率 5.95 7.33 4.48 3.79 3.15 总 本（百万股） 752.26 1,128.39 1,128.39 1,128.39 1,128.39 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：  公司于4月28日晚间发布2016年一季报，一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长20.53%，；实现归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下滑-39.83%。同时，公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长50%到100%。  对此，我们点评如下：  新业务新产品推动一季度收入稳步增长，利润下滑源于退税因素扰动，中期业务大幅预增奠定全年业绩反转主基调。公司一季度收入端稳步增长，新业务新产品贡献占比不断增加，收入结构持续优化，同时，净利润下滑主要在于母公司当期收到增值税退税款同比减少近 3,000 万元，剔除这一因素影响，单季度净利润基本维持在去年同期水平。同时，公司预计上半年业绩大幅预增，符合我们之前对公司16年业绩大幅反转趋势的判断，公司全年业绩高增长的主基调基本确立。  2015年是公司的“转型年”，业绩充分筑底，16年公司业绩深蹲起跳的趋势已经基本确立，我们预计16年全年公司收入端有望恢复到14年的水平，净利润能够实现到14年70%以上的水平。主要原因在于：1）收入端改善明显，新业务贡献将持续增加：工程施工、材价信息、国际化三大业务收入占比15年接近35%，远高于14年的22%，预计16年新业务对公司收入的贡献将超过40%；2）费用投入将大幅减少：新业务的费用投入将逐渐趋缓，且去年的员工持股计划费用的投入今年将不再发生；3）业绩逐季度恢复趋势已经基本确立：从单季度情况来看，15年二季度是业绩低点，三、四季度收入与利润表现已经呈现出逐季回升的趋势。 [Table_Industry] 计算机应用 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  创新业务亮点频频，商业模式已经基本理顺，16年有望实现业务规模的爆发式增长：1）产业金融业务：至目前公司已取得 2 家小额贷款及 1 家商业保理的金融资质牌照，全年累计发放自有资金贷款过 1 亿元，拨备覆盖率 100%，无不良，16年公司将在有效控制不良率的基础上撬动银行资金，加强对自身多条业务线的产融互促；2）电商业务：旺材电商目前可为会员提供 70 多个品类、300 多个品种直供服务，2015年全年累计签约额超过20亿元，产生交易额2亿元，预计16年将实现超过10亿以上的交易额；3）广联云：已累计为 5000 多个项目提供基于公有云的SAAS服，目前已完成几个省市的试点工作，今年有望快速推进。  盈利预测和投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.49、5.90、7.81亿元，分别同比85%、31%、32%，2016-2018年EPS分别为0.40、0.52、0.69元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价20元，对应50X16PE。  风险提示：传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：公司盈利预测表 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2013201420152016E2017E2018E2013201420152016E2017E2018E营业总收入1,3931,7601,5391,8192,2612,835货币资金1,6022,0271,7132,2302,8993,804 增长率37.43%26.3%-12.5%18.2%24.3%25.4%应收款项265775455670营业成本-42-62-62-64-87-117存货469579 %销售收入3.0%3.5%4.0%3.5%3.8%4.1%其他流动资产2762019212837毛利1,3511,6981,4781,7552,1742,718流动资产1,9082,1101,8162,3012,9893,920 %销售收入97.0%96.5%96.0%96.5%96.2%95.9% %总资产68.0%66.2%60.2%65.9%71.2%76.4%营业税金及附加-26-32-27-35-43-54长期投资53292929292 %销售收入1.9%1.8%1.8%1.9%1.9%1.9%固定资产383398385387388388营业费用-470-550-588-691-814-964 %总资产13.6%12.5%12.8%11.1%9.2%7.6% %销售收入33.7%31.3%38.2%38.0%36.0%34.0%无形资产505640723711728734管理费用-533-649-770-728-882-1,077非流动资产8971,0761,2001,1911,2081,214 %销售收入38.3%36.9%50.0%40.0%39.0%38.0% %总资产32.0%33.8%39.8%34.1%28.8%23.6%息税前利润（EBIT）32146692301436623资产总计2,8053,1863,0163,4914,1975,133 %销售收入23.1%26.5%6.0%16.6%19.3%22.0%短期借款011111财务费用322722303951应付款项7754957799128 %销售收入-2.3%-1.5%-1.4%-1.6%-1.7%-1.8%其他流动负债242270230266350464资产减值损失-1-2-10000流动负债319325325344450593公允价值变动收益000000长期贷款032222投资收益112610202429其他长期负债0500000 %税前利润2.0%3.9%3.6%4.0%3.6%3.3%负债319378327346452594营业利润364517115351499703普通股股东权益2,4672,8302,7983,2473,8374,618 营业利润率26.1%29.4%7.5%19.3%22.1%24.8%少数股东权益111221283851营业外收支171143172150160170负债股东权益合计2,7963,2203,1463,6214,3275,263税前利润535660287501659873 利润率38.4%37.5%18.6%27.6%29.1%30.8%比率分析所得税-39-55-30-45-59-792013201420152016E2017E2018E 所得税率7.3%8.3%10.6%9.0%9.0%9.0%每股指标净利润496605257456599794每股收益(元)0.9080.7920.2140.3980.5220.692少数股东损益791581013每股净资产(元)4.5893.7622.4802.8783.4004.092归属于母公司的净利润488596242449590781每股经营现金净流(元)1.2440.7980.1640.3330.4800.668 净利率35.1%33.9%15.7%24.7%26.1%27.6%每股股利(元)0.0000.0000.0000.0000.0000.00085%31%32%回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率19.80%21.06%8.65%13.82%15.37%16.92%2013201420152016E2017E2018E总资产收益率17.46%18.51%7.69%12.39%13.63%14.84%净利润496605257456599794投入资本收益率34.19%54.39%8.11%28.68%44.73%73.15%少数股东损益00081013增长率非现金支出243956384042营业总收入增长率37.43%26.33%-12.53%18.17%24.29%25.39%非经营收益-14-25-6-170-184-199EBIT增长率36.04%45.05%-80.22%226.64%44.63%43.03%营运资金变动163-18-1215287117净利润增长率58.17%22.06%-59.41%85.39%31.43%32.49%经营活动现金净流669601185383552767总资产增长率22.96%15.15%-2.30%15.75%20.21%22.32%资本开支1268088-122-103-122资产管理能力投资-295113-95000应收账款周转天数5.97.113.57.07.07.0其他112313202429存货周转天数27.528.744.828.028.028.0投资活动现金净流-41056-170142127151应付账款周转天数207.4188.6128.8200.0200.0200.0股权募资7401000固定资产周转天数63.180.992.876.460.246.7债权募资00-1000偿债能力其他-208-247-315000净负债/股东权益-64.66%-71.20%-60.67%-68.01%-74.75%-81.42%筹资活动现金净流-134-246-315000EBIT利息保障倍数-9.9-17.3-4.2-10.