豆粕期权周度报告：豆粕期价理性回落，隐含波动率下降
农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 豆粕期价理性回落，隐含波动率下降 [Table_Rank] 走势评级： 豆粕: 震荡 报告日期： 2018年05月14日 [Table_Summary] ★基本面判断 供给方面，油厂压榨利润很好，开机率较高，供给充裕，豆粕库存压力较大，油大面积厂胀库停机。需求方面，目前生猪养殖前景悲观，补栏积极性很差，未来两个月，生猪存栏量或继续下滑。尽管水产养殖逐渐进入旺季，但对豆粕需求有限，难以对豆粕整体饲用需求构成较强拉升。另外，春节过后由于豆粕价格反弹，多数饲料厂已经调整了配方，调降了豆粕掺兑比例，短期豆粕需求很难明显增长。但7月前后北美大豆天气炒作不可避免，同时中美贸易谈判尚未达成协议，综合考虑，预计豆粕5-6月弱势震荡见底，但7月之后有望走强，因此建议5-6月豆粕1809合约3100以下可以布局多单。 ★投资建议 基于波动率分析，给出如下建议： 豆粕1809合约平值期权合约隐含波动率为21.64%，较上周（25.68%）明显下降，从隐含波动率分布上看，当前豆粕期权隐含波动率位于历史85分位数上，而上周为100分位数。以波动率锥状分布图来看，5月11日各月份隐含波动率仍处于相对高位，但影响豆粕价格波动的突发因素较多，因此不建议卖方布局。 基于持仓量判断，给出以下建议： 以期权持仓量序列分布情形来观察：1809合约豆粕期权看涨期权最大持仓量在3350，且看涨期权在3100至3200的持仓量较前周明显增加，显示上方压力下移。看跌期权最大持仓量在3000，而最大持仓量集中在2850-3000区间，而看跌期权的未平仓量也增加，显示下方支撑较强，豆粕1809合约有望在3000-3100维持震荡走势。 ★风险提示 需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。 王晓慧 高级分析师(农产品) 从业资格号： F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com [Table_Analyser] 田钟泽 分析师（金融工程） 从业资格号： F3020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com [Table_Report] 周度报告—豆粕期权 豆粕期权-周度报告2018-05-14 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、豆粕基本面分析 .......................................................................................................................................................... 4 2、波动率分析 .................................................................................................................................................................. 4 3、成交持仓量分析 .......................................................................................................................................................... 6 4、投资建议...................................................................................................................................................................... 7 5、风险提示...................................................................................................................................................................... 8 豆粕期权-周度报告 2018-05-14 3 期货研究报告 图表目录 图表1：豆粕平值期权隐含波动率 ............................................................................................................................................... 4 图表2：标的豆粕期货历史波动率锥 ........................................................................................................................................... 5 图表3：标的豆粕期货历史波动率 ............................................................................................................................................... 5 图表4：豆粕期权隐含波动率指数 ............................................................................................................................................... 5 图表5：豆粕期权成交持仓认沽认购比（P/C） .......................................................................................................................... 6 图表6：豆粕期权成交量分析 ...................................................................................................................................................... 6 图表7：豆粕期权持仓量分析 ...................................................................................................................................................... 7 图表8：豆粕期权1809合成交持仓量跟踪（截至周五收盘） ...................................................................................................... 7 豆粕期权-周度报告 2018-05-14 4 期货研究报告 1、豆粕基本面分析 供给方面，油厂压榨利润很好，开机率较高，供给充裕，豆粕库存压力较大，油大面积厂胀库停机。需求方面，目前生猪养殖前景悲观，补栏积极性很差，未来两个月，生猪存栏量或继续下滑。尽管水产养殖逐渐进入旺季，但对豆粕需求有限，难以对豆粕整体饲用需求构成较强拉升。另外，春节过后由于豆粕价格反弹，多数饲料厂已经调整了配方，调降了豆粕掺兑比例，短期豆粕需求很难明显增长。但7月前后北美大豆天气炒作不可避免，同时中美贸易谈判尚未达成协议，综合考虑，预计豆粕5-6月弱势震荡见底，但7月之后有望走强，因此建议5-6月豆粕1809合约3100以下可以布局多单。 2、波动率分析 豆粕期权波动率方面，1809合约平值期权合约隐含波动率为21.64%，较上周（25.68%）明显下降，从隐含波动率分布上看，当前豆粕期权隐含波动率位于历史85分位数上，而上周为100分位数。 以波动率锥状分布图来看，5月11日各月份隐含波动率仍处于相对高位，但考虑近期影响豆粕价格波动的突发因素较多，因此不建议卖方布局。 图表1：豆粕平值期权隐含波动率 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 17/0717/0717/0817/0817/0817/0917/0917/1017/1017/1117/1117/1217/1218/0118/0118/0118/0218/0218/0318/0318/0418/0418/05 资料来源：wind，东证衍生品研究院
