策略日报：中美贸易冲突下的危与机

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·策略日报 证券研究报告·策略报告·鑫融讯·精品版  最新观点 针对狼烟四起的中美贸易冲突，我们认为无论是目前双方已经披露的“互怼1.0、2.0、3.0”版本的内容，还是后续或会继续升级的版本，双方均有较大的谈判、妥协的空间和余地。期间，敏感的金融市场或会多次出现失判、误判与过激的反应。多种形式表现的中美贸易摩擦将是一个长久性事件，是一种新常态，对国内金融资本市场的影响是前强后弱。风险相对低的A股整体受风险偏好谨慎、贸易冲突形势与趋势下资产配置结构调整的影响，较长时间内也将处于弱势震荡格局，但下行空间有限，仍是主板确认底、小创巩固底的格局。在中美贸易冲突新形势，是新常态的趋势下，对A股的资产配置的结构将会产生重大影响。  主题追踪 昨日主题：北斗导航和海南板块领涨，次新股活跃。 1）北斗导航：振芯科技、北方导航领涨，催化剂：北斗地图APP导航预计于2018年5月1日正式上线。这项应用的开发完成意味着部分地区中国用户将使用到国产导航系统，进一步替代一直以来由美国研发部署完成的GPS。 2）海南板块：海南矿业、欣龙控股领涨，催化剂：今日博鳌亚洲论坛的召开，以及今年海南特区设立30年，和海南的生态和旅游资源优势，促进海南板块上涨。 3）次新股：迪生力、爱柯迪领涨，催化剂：随着A股市场的整体反弹，以及年报披露期是次新股业绩兑现期，部分业绩增速较高的公司，符合主流主题的次新股受到市场青睐。 今日关注：北斗导航、海南板块  热股鉴赏 恒生电子（600570）:业绩大幅增长，各项业务顺利推进 主要逻辑和观点：我们认为，公司整体业绩符合预期，其中净利润的大幅增长，各项业务顺利推进，创新业务不断深化试点。作为金融科技龙头，公司不断加大研发投入保证了恒生源源不断的创新能力。建议投资者加以关注。  风险提示：宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 图表 1：双融市场交易 双融市场交易 2018/04/04 2018/04/03 沪市 深市 全部A股 沪市 深市 全部A股 融资 期间净买入额（亿元） -29.88 -29.61 -59.49 1.39 -2.36 -0.97 截止日余额（亿元） 5981.82 3946.31 9928.13 6011.69 3975.92 9987.61 融券 期间卖出量（亿股） 0.64 0.15 0.79 0.72 0.19 0.91 截止日余额（亿元） 38.20 10.54 48.74 39.50 11.53 51.03 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师： 严凯文 执业证书编号：S1050516080001 ：021-54967584 ：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号：S1050515080001 ：021-54967581 ：dongbh@cfsc.com.cn 汤峰 执业证书编号：S1050513090001 ：021-54967580 ：tangfeng@cfsc.com.cn 2018年4月10日 两融策略 中美贸易冲突下的危与机 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 鑫融讯·精品版 (一) 策略观点 周一，上证综指缩量整理，收盘涨0.23%报3138.29点，止步三连跌；深成指跌0.29%报10653.38点；创业板指涨0.26%报1841.65点。两市成交4366亿元，继续缩量。 北斗地图5月上线，刺激卫星导航指数表现最强，振芯科技、启明信息、移为通信、华测导航、晨曦航空等超10股涨停。机构认为，中国一直依赖于美国的GPS系统，随着北斗地图的上线，在当前贸易战日益加剧的背景下，北斗导航肩负着国产导航自主化的重任。博鳌论坛继续召开，海南本地股全天强势，龙头大东海A再度涨停，10个交易日涨超60%；海南椰岛、双成药业、钧达股份、览海投资涨停。新能源汽车概念盘中拉升，海南本地的海马汽车一笔涨停，亚星客车、中通客车等跟涨。海南省长在博鳌论坛上表示，初步考虑在2030年前全岛覆盖清洁能源汽车。粤港澳自贸区题材午后急速上攻，恒基达鑫直线封板，珠海港、嘉诚国际一度逼近涨停。广东省省长在博鳌论坛上表示，粤港澳大湾区规划很快就要出台。军民融合概念亦有出色表现，江龙船艇、华力创通、新余国科等涨停。次新股依旧活跃，妖股万兴科技10天7涨停，诚迈科技、振华股份、盘龙药业、新疆火炬等连续涨停。 个股方面，德新交运尾盘上演“地天板”走势；贸易战受益股宏辉果蔬连续三日涨停；实现摘帽，新赛股份涨停；去年亏逾77亿将“戴星”，ST保千里跌停，股价跌破2元，创逾9年新低；*ST华泽连续12日一字跌停。 针对狼烟四起的中美贸易冲突，华鑫策略观点如下：1、无论是目前双方已经披露的“互怼1.0、2.0、3.0”版本的内容，还是后续或会继续升级的版本，双方均有较大的谈判、妥协的空间和余地。期间，敏感的金融市场或会多次出现失判、误判与过激的反应。2、这次贸易在冲突无论双方最终落地实施的内容、举措如何，均是中美贸易摩擦力度、级别增强的一个开始，而不是告一段落，更不是终结；中国经济发展转型与升级是不可逆的国家战略，随着中国经济的日益强盛，中美产业结构从互补到互争是全球经济贸易发展的必然新趋势。因此，多种形式表现的中美贸易摩擦将是一个长久性事件，是一种新常态。3、在相互制约清单的60日公示期之内，乃至11月份美国中期选举之前，中美贸易冲突将是全球经济、金融，乃至政治方面的热点事件；但随着事件对情绪性冲击的逐渐缓和、各界对事件客观认识的不断增强，对国内金融资本市场的影响是前强后弱，将来将成为一种新常态。4、无论中美贸易冲突对中美两国经济发展的利弊程度如何，就对股市的冲击性影响则是美股远大于A股。一方面是美股经历十年牛市后，估值已不再便宜，累积的泡沫风险已较大；相反，A股处于去杠杆调整风险释放后的低位；更主要的是，中美贸易冲突从降低经济于企业增长预期、增大通胀压力、降低风险偏好等多方面动摇与瓦解了美股继续走强的根基。因此，美股十年牛市已终结，后续继续展开深度调整的趋势已可确认；5、风险相对低的A股整体受风险偏好谨慎、贸易冲突形势与趋势下资产配置结构调整的影响，较长时间内也将处于弱势震荡格局，符合我们年度策略中“二季度调整”的观点，但下行空间有限，仍是主板确认底、小创巩固底的格局。6、在中美贸易冲突新形势，是新常态的趋势下，对A股的资产配置的结构将会产生重大影响。 (二) 热股鉴赏 恒生电子（600570）:业绩大幅增长，各项业务顺利推进  公司是金融科技行业龙头，注重研发投入。公司在券商的核心交易系统、资管的 投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构的 TA 系统等领域都有很高的市场占有率。公司2017年的研发投入费用总计12.9亿元人民币，占营收48.48%。2017年公司研发人员数量为4234人，占公司总人数比为62.3%。研发人员数量和研发费用投入均在业内处于领先水平，保证了恒生源源不断的创新能力。  公司发布2017年报，业绩大幅增长。公司 2017 年实现归属于上市公司股东的净利润为 4.71亿元，较去年同期增长2476.18 %，实现扣非净利润为 2.12亿元，较去年同期增长 19.37%。造成公司净利润增长的最主要的原因系2016 年基数较小以及 2017年公司资产管理 IT（同比+33.19%）、财富管理 IT（同比 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 鑫融讯·精品版 +31.30%）、经纪 IT（同比+14.01%）、互联网业务（同比+70.65%）、非金融业务（同比+24.87%）等主营业务和投资收益增长所致。  公司产品顺利推进，市占率进一步提高。公司资管 IT 业务的 PB 系统取得突破，覆盖率进一步提升。核心交易系统UF2.0 继续在新筹券商和期货公司成功拓展，市占率进一步扩大。风险管理产品在证券行业取得较大进展，占有率大幅提升，成为新的增长亮点。估值产品成功打入银行市场，且占有率稳步提升。而交易所IT业务受交易所清理整顿的影响，增速大幅回落。银行IT业务在交易银行、智能投顾和消费金融方面进行了产品创新，同时继续在综合理财领域保持龙头地位。  公司继续在前沿领域Fintech行业发力。公司不断推进Fintech在金融应用场景下工程化、产品化落地。支持公司在智能投顾、智能投资、智能数据等领域的产品推向市场；完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统、FTCU范太链的发布；支持推出了纳秒级交易系统产品。  创新业务子公司持股计划继续稳步推进。多家子公司层面开始实施直接管理团队与核心成员的员工持股计划，通过加大对子公司骨干员工的激励力度，促进子公司取得更快的发展。 总结：我们认为，公司整体业绩符合预期，其中净利润的大幅增长，各项业务顺利推进，创新业务不断深化试点。作为金融科技龙头，公司不断加大研发投入保证了恒生源源不断的创新能力。建议投资者加以关注。 (三) 两融标的券事件一览 图表 2：近期两融标的事件一览 证券代码 证券名称 事件类型 事件摘要 000762.SZ 西藏矿业 违规行为公告 因未依法履行其他职责，被出具警示函处分决定 300002.SZ 神州泰岳 业绩预告 2018年Q1业绩预告，公司业绩首亏 000525.SZ 红太阳 股权收购 签订《股权转让协议》，公司将持有山东科信 82.19%股权 600875.SH 东方电气 资产收购 商务部批准 601199.SH 江南水务 股权收购 拟增资东方骄英，拓展海南海水淡化等水务细分市场 002153.SZ 石基信息 股权转让完成 资产过户，交易完成 002244.SZ 滨江集团 股东增持股票 2滨江投资增持，最新持有49.3482%流通股 002367.SZ 康力电梯 股权收购进行中 通过股权转让和增资的方式持有江苏天一 15.0376%股权 002385.SZ 大北农 股权收购 拟收购智农投资持有的荃银高科 4.90%股权 002439.SZ 启明星辰 股权转让 拟将其持有的安方高科100%股权转让，转让价格为1.1亿元 002518.SZ 科士达 股权收购完成 标的资产过户，交易完成 002588.SZ 史丹利 股票回购 回购384000股 300055.SZ 万邦达 股权收购完成 资产过户，交易完成 600525.SH 长园集团 股东增持股票 科兴药业增持,最新持有1.0571%流通股 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 (四) 未来一个月内两融标的解禁压力一览 未来一个月内，有大额限售股解禁压力的标的，融资买入风险相对较大，谨慎为之。 图表 3：未来一个月内限售股解禁一览（按解禁日期） 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占A股总股本(%) 解禁股份类型 601996.SH 丰林集团 2018-04-10 716.00 0.75% 股权激励限售股份 600200.SH 江苏吴中 2018-04-12 141.00 0.20% 股权激励限售股份 600209.SH 罗顿发展 2018-04-13 1,266.62 2.89% 股权分置限售股份 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 鑫融讯·精品版 600063.SH 皖维高新 2018-04-16 12,578.14 6.53% 定向增发机构配售股份 600572.SH 康恩贝 2018-04-16 44,625.00 16.73% 定向增发机构配售股份 600526.SH 菲达环保 2018-04