忧增加谷物类进口，玉米承压回落
研究报告-玉米、淀粉周评 金融研究院 农产品研究所 报告日期 2018年12月6日 近期相关报告列表： 王晓蓓 Tel：025-68908477 Email: wangxiaobei@ftol.com.cn 从业资格号: F0272777 投资咨询证号：Z0010085 忧增加谷物类进口，玉米承压回落 中美之间的贸易关系在持续紧张之后，终于在G20峰会后再次迎来谈判的曙光。中美在阿根廷达成共识，相互停止更多的加税措施，并促使经贸关系早日恢复正常。下周正式谈判或有相关措施出台，中方恢复自美国的谷物进口大有可能，玉米价格料承压下滑。 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 一、中美贸易和谈或增加谷物类进口 目前来看，和谈的意向很高。不过双方预留了3个月的缓冲期，谈判过程或难一蹴而就。一旦具体的框架协议签订，那么之前的关税问题将不复存在，等待而来的或是进口大量便宜的美国谷物。目前玉米实行进口配额制，扩大进口有些难度。而作为玉米替代物的高粱、大麦则没有配额限制，扩大进口可能性很高。从图1可以看出，高粱在2015年进口量高达1000多万吨，大麦在2017年进口量也达到800万吨以上。截止2018年10月，玉米进口量近300万吨，高粱进口量约360万吨，大麦进口量约660万吨。可见国内对高粱、大麦等有扩大进口能力，如真正实施相关政策，对玉米的替代能力料在1000万吨左右。具体数字仍未可知，高额预期打压玉米价格，玉米下跌空间或被打开。 以后玉米会不会也像大豆一样走进口化的道路呢？笔者认为有这个趋势，不过也存在根本的区别。大豆与玉米的种植结构差异显著，我国是全球玉米第二大主产地，本身的产能很大，因此进口可作为调节供需的工具之一，而不似大豆的对外依存度过高。 图1 中国玉米、高粱、大麦进口量 数据来源：中国海关 弘业期货农产品研究所 02004006008001000120020142015201620172018玉米高粱大麦 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 图2 玉米主力连续日K线走势图 数据来源：文华财经 弘业期货农产品研究所 二、远期玉米供需格局料向平衡演变 扩大进口美国农产品势必引起国内玉米供需格局的转变，当前国内玉米供需环境面临以下几个情形。一是新玉米产量预计调减，据表1所示，2018/19年度国内玉米产量约为2.15亿吨，较去年减少0.4%。二是拍储余粮压力有限，统计数据显示今年累计投放约1亿吨，成交5740万吨，剩余约8000万吨库存余粮，按照以往拍储经验，明年拍储压力会减小。三是玉米需求增长预期强，饲用需求方面虽受近期非洲猪瘟的影响，不过随着疫病防治完善，饲用需求仍有爆发机会；再者，玉米的深加工需求增长前景可观，燃料乙醇因更加环保其使用得到政策支持，目前生产燃料乙醇主要是使用玉米。综上也是玉米看多后市的逻辑。 由表1也可以看出玉米的需求在不断提高，供需差在逐年缩小。随着拍储去库存政策的实施，以及进口政策的调节，玉米供需格局也将向平衡演变，有效防止未来价格暴涨暴跌。 表1 中国玉米供需平衡表 年份 产量 进口 供应 消费 出口 需求 供需差 2015 21565 552 22117 18339 1 18340 3777 2016 21954 246 22200 21072 8 21080 1120 2017 21590 347 21937 22561 1 22562 -625 2018 21503 400 21903 24580 5 24585 -2681 数据来源：农业农村部 弘业期货农产品研究所 备注：2018年为预调整的数据 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 三、总结与展望 综上所述，当前谷物进口政策关联甚大，一旦放开相关口子，玉米价格短期会大幅承压。不过长期来看也不必过于悲观，玉米的需求潜力很大，足以消耗供应压力。且进口的主要目的在于调控供需平衡，缓解玉米供需缺口的扩大，玉米长期供需料转向平衡。而玉米价格波动幅度维持一定范围内，更有利于实体企业的经营发展。 从操作上来说，适宜规避当前风险，不过早抄底进场。待远月合约1909企稳后择机进入多单。 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州爱河桥路9号金阊文化教育大厦13楼 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87310067 扬州市扬子江北路368号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68014881 北京市东城区安定门外大街丁88号江苏大厦B座9层 上海营业部 021-58308099 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦609、1210-1211室 南通营业部 0513-85113309 南通市姚港路6号方天大厦703室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路10号颐和国际A座2301、2303室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路200号置地投资广场1306、1307室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市和平路64号帝都大厦2206-2208室 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道18号新东方大厦B座1401室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道69号未来大厦1605室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路21号108-109 206-210室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路25号太平洋世纪广场A座21层2103-2104室 镇江营业部 0511-85088168 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 镇江市京口区中山东路18号京凌大厦901室 福州营业部 0591-38118108 福州市鼓楼区东街33号武夷中心大厦15层C单元 大连营业部 0411-39799891 大连市沙区会展路129号期货交易大厦A座2301、2302室 长沙营业部 0731-84426856 长沙市芙蓉区韶山北路139号文化大厦1701室 西安营业部 029-87208280 西安市北大街55号新时代广场12楼c座 盐城营业部 0515—88889288 盐城市华邦东厦2幢1906、1907、1908室 济南营业部 0531-55592288 济南市市中区经七路88号房地产大厦14楼 天津营业部 022-58780777 天津市河西区围堤道53号丽晶大厦2203室 南昌营业部 0791-6653600 南昌市桃苑大厦B2座3楼 海口营业部 0898-66509189 海口市大同路38号财富中心16楼1606室 宿迁营业部 0527-84331800 江苏省宿迁市浙江大厦商业办公2401、2402、2403、2404、2418 沈阳营业部 024-31286433 沈阳市沈河区北站路57号财富中心D座21楼3号、4号 武汉营业部 027-82797898 武汉市汉阳区中山大道818号平安大厦2208、2209室 广州营业部 020-22836333 广州市天河区体育东路136-138号金利来大厦909-911室 宁波营业部 0574-87869517 宁波市江东区惊驾路555号泰富广场A座1903室 连云港营业部 0518-85321108 连云港市新浦区苍梧路6号龙河大厦A座1101-1108室 重庆营业部 023-88367700 重庆市渝中区新华路388号首座大厦615-617室 太原营业部 0351—8689591 太原市府西街69号山西国际贸易中心西塔楼1806、1808室 玉米、淀粉周评 2018年12月6日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 8 淮安营业部 0517-83900209 淮安市清河区淮海第一城办公楼801-802（淮安市淮海东路曙光国家大厦801-802） 芜湖营业部 0553-3917022 芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H#楼 1511、1512、1513、1514室 成都营业部 028-84471800 成都市锦江区东大街芷泉段68号天府时代广场A1区9楼03、04号 深圳营业部 0755-22663166 深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场3座5层03室 厦门营业部 0592-5201699 厦门市思明区厦禾路820号帝豪大厦1304室 江阴营业部 0510-80612121 江阴市环城北路27号凯悦国际金融中心1802室 上海自贸区营业部 021-68416399 上海市自由贸易实验区马吉路2号1504室
