国债期货分析报告：市场投资氛围趋于保守 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货延续高位回落，市场呈现股债商同步走低的表现，显示G20峰会前整体市场投资氛围趋于保守。国债收益率收益率连续下行后，年末市场有落袋为安的表现，在品种上，长久期品种承压更大。央行公开市场连续暂停操作，资金面小幅趋紧，阶段性国债期货料延续高位震荡回落态势。 货币市场： 周一央行公告，临近月末财政支出增加，可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，11月26日不开展逆回购操作。本轮央行已经连续22日暂停操作。公开市场操作的连续暂停凸显当前货币政策取向出现变化，近期央行政策趋向于缩短放长，一方面通过定向降序、续作MLF等方式保证中长期资金的供应，为实体经济提供融资支持。另一方面公开公开上则连续暂停资金投放，限制货币市场资金过于宽松的状态，防范金融体系再次加杠杆行为。总体来看，当前货币资金利率小幅上行，但出现快速上行的可能性也较低。 债券市场： 一级市场，周一农发行3年期金融债中标收益率3.2704%，全场倍数4.93；5年期中标收益率3.5415%，全场倍数3.84。整体投标倍数较高，尤其是中短期品种，市场需求仍较为旺盛。 基本面上，国内经济下行压力仍较大，政策面趋于宽松，当前债市仍面临较强的基本面支撑，阶段性问题在于收益率连续下行后，在年末市场有落袋为安的表现，反映在期现券市场上，投资氛围趋于保守，长久期品种有所承压。 市场投资氛围趋于保守 国债期货高位回落 2018/11/27 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE100.050.01851235160002.IB1.89930.03640.0554TS1903.CFE99.96(0.02)188865160007.IB2.8158-0.07370.0000TS1906.CFE100.120.04014160007.IB#N/A-0.3325-0.1963合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE96.50(0.24)23025598180027.IB2.25360.06360.0329T1903.CFE96.42(0.18)4282662565180027.IB2.66430.18840.0434T1906.CFE96.44(0.20)138318180027.IB2.25360.2065-0.0661合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.61(0.13)11264343160014.IB2.16370.04770.0387TF1903.CFE98.64(0.12)610212710160014.IB2.94640.0031-0.0379TF1906.CFE98.61(0.03)026170006.IB3.07530.0917-0.10981.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-11-262018-11-23涨跌（bp）1D2.49802.356014.20001W2.64402.62801.60002W2.66102.65500.60001M3.08503.07301.2000 期限2018-11-262018-11-19涨跌（bp）1D2.49802.5510-5.30001W2.64402.64300.10002W2.66102.65001.10001M3.08503.03505.0000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-4,900.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-11-232018-01-162018-10-24 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-11-232018-11-22点差（bp）01.87141.9351(6.3700)0.252.28642.3572(7.0800)0.52.48532.5187(3.3400)0.752.50412.48132.280012.51152.48922.230022.71462.70301.160033.01323.0186(0.5400)43.133.1334(0.7600)53.18533.19(0.4400)63.333.31970.75