国债期货分析报告：市场投资氛围保守 国债避险价值显现

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货早盘承压，午后大幅走高。国内CPI增速创7个月新高，通胀压力增加对债市形成一定负面影响，但3季度实体经济数据公布在即，各项指标增速下降压力依然较大，偏弱的基本面叠加较高的避险情绪对国债仍有一定支撑。而资金面在央行定向降准正式生效后延续宽松。外围方面，美债收益率高位回落对内债的负面影响缓解。整体来看，数据公布期国债期货料延续反弹，但缺乏持续走高基础。 货币市场： 周二央行连续第12日暂停公开市场操作，当日还有1500亿元国库现金定存到期。鉴于本周初年内第四次定向降准正式生效，在扣除偿还的约4500亿元中期借贷便利（MLF）后，向市场释放增量资金约7500亿元。当前央行在资金投放结构上发生明显改变，央行缩短放长为银行体系提供充足长期资金，有利于向实体行业提供融资支持。当前虽然没有公开市场资金投放，但随着季末因素、节日因素消退，中长期资金注入，货币市场资金面延续宽松。 债券市场： 宏观方面，昨日国家统计局公布9月份物价数据，受极端天气因素和中秋、国庆“双节”影响，2018年9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，创7个月新高，预期2.5%，前值2.3%。此外，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.6%，创5个月新低，预期3.5%，前值4.1%；环比上涨0.6%。通胀压力增加对债市形成一定负面影响。 一级市场，周二国开行增发3年期金融债中标收益率3.5418%，全场投标倍数2.92，边际投标倍数2.2；5年期中标收益率3.8477%，全场倍数3.26，边际投标3.2倍；7年期中标收益率4.1643%，全场倍数3.28，边际投标3.4倍；10年期金融债中标收益率4.1435%，全场投标倍数2.66，边际投标1.8倍。其中中短期品种需求较好，长期品种认购倍数偏低，市场投资氛围依然保守。 市场投资氛围保守 国债避险价值显现 2018/10/17 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.520.032803146180002.IB1.83290.28700.1399TS1903.CFE99.51(0.13)044160007.IB3.3492-0.3054-0.2910TS1906.CFE99.22(0.32)08160007.IB#N/A-0.1171-0.0977合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.030.06747118204160006.IB3.5786-0.1339-0.1636TF1903.CFE98.200.38531160014.IB3.5587-0.2273-0.3717TF1906.CFE98.01(0.46)00170006.IB4.0757-0.5085-0.9043合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.180.213508060625180019.IB2.05300.25060.0975T1903.CFE95.170.1573505180019.IB2.68880.3510-0.0099T1906.CFE95.22(0.83)00180019.IB2.05300.3993-0.2196-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-10-162018-10-15涨跌（bp）1D2.37302.3770-0.40001W2.60302.6120-0.90002W2.63302.6370-0.40001M2.80002.8010-0.1000 期限2018-10-162018-10-09涨跌（bp）1D2.37302.5020-12.90001W2.60302.6330-3.00002W2.63302.7030-7.00001M2.80002.8160-1.6000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-301年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50