铜周报：偏空背景下的反弹，技术上走至箱体上沿，震荡偏空对待

报告日期：2018年11月26日 偏空背景下的反弹，技术上走至箱体上沿，震荡偏空对待 投资指南 华龙期货投资咨询部 研究员：闫峰峰 执业证书编号：F3015083 投资咨询从业证书号：Z0013179 电 话：13893494371 邮箱：709055691@qq.com 内容提要 铜供给方面，总体较为稳定，但下游需求仍不乐观。 十月份以来，下游消费明显走弱，各地成交活跃度降低， 下游采购积极性一般，加工材开工率环比整体也出现了下滑， 其中电缆 10 月开工率环比下降 2.6%。2018 年 1-10 月房地产 投资数据和新开工面积虽然仍然同比增长，但增速出现回落， 而 10 月份汽车工业数据，依旧延续疲弱态势，所以大环境依 然不支持反转，虽然 11.12 日一周铜价走出反弹行情，但由于没有持续利多动力，因此很难形成反转向上走势。在沪铜 1901 合约在日线级别没有有效突破 50000 一线之前，仍然震荡偏空对待，预计有效向上突破此线概率较小。操作以反弹至压力位做空为主。 铜周报 1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、现货情况 1、现货情况 截止至2018年11月23日，长江有色市场1#电解铜平均价为49,840元/吨，较上一交易日增加190元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为49,750元/吨、49,760元/吨、49,850元/吨、49,800元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 截止至2018年11月23日，电解铜升贴水维持在升水35元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。 截止至2018年11月22日，LME3个月铜期货价格为6,224美元/吨，LME铜现货结算价为6,246美元/吨，现货结算价较上一交易日增加4美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截止至2018年11月22日，LME近月与3月价差报价为升水31.25美元/吨，3月与15月价差报价为升水48美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少2.75美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在平均水平。 二、供给分析 1、ICSG铜产需平衡 根据ICSG统计，2018年08月份，原生精炼铜产量为1,602千吨，再生精炼铜产量360千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为1,961千吨；全球精炼铜消费量为1,993千吨，精炼铜缺口31千吨。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，当前产量较近5年相比维持在较高水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。 3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2、ICGS铜矿产量、国内铜矿产量 根据ICGS统计，2018年08月全球矿山产量为1,693千吨，全球矿山产能为2,054千吨，矿山产能利用率为82.5%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平；而国内铜矿产量方面，截止至2018年09月，月度精炼铜矿产量为53.5万吨，较上个月增加2.05万吨，当月同比下降4.21%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 3、国内铜精矿价格 截止至2018年11月23日，江西、湖北、内蒙古、云南四地20%铜精矿价格分别为40,500元/吨、40,200元/吨、40,600元/吨、40,300元/吨。2018年10月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为92.5美元/干吨，精炼费（RC）为9.25美分/磅。 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 4、国内精练铜月度产量 截止至2018年10月，月度精炼铜产量为73.6万吨，较上个月减少2.8万吨，同比增长3.8%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在平均水平。 5、国内外铜价比 截止至2018年11月23日，LME铜收盘价为6,168美元/吨，较上一交易日下跌99美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为49,400元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，进口倒挂为1,534.93元/吨。 6、精铜、废铜价差 截止至2018年11月23日，上海物贸精炼铜价格为49,695元/吨，广东南海地区废铜价格为44,300元/吨，精废价差为965元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较高水平。 6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、需求分析 1、铜材产量 截止至2018年10月，铜材月度产量为138.8万吨，较上个月减少13万吨，同比增长1.7%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相比维持在较低水平。 2、电网建设 截止至2018年09月，电网基本建设投资完成额累计值为3,373亿元，累计同比下降9.6%。 7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 3、房地产 2018 年 1-10 月份，全国房地产开发投资 99325 亿元，同比增长 9.7%，增速比 1-9 月份回落 0.2 个百分 。其中，住宅投资 70370 亿元，增长 13.7%，增速回落 0.3 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的 比重为 70.8%。 1-10 月份，房地产开发企业房屋施工面积 784425 万平方米，同比增长 4.3%，增速比 1-9 月份提高 0.4 个百分点。其中，住宅施工面积 542344 万平方米，增长 5.2%。房屋新开工面积 168754 万平方米，增 长 16.3%，增速回落 0.1 个百分点。其中，住宅新开工面积 123875 万平方米，增长 19.0%。房屋竣工面 积 57392 万平方米，下降 12.5%，降幅扩大 1.1 个百分点。其中，住宅竣工面积 40702 万平方米，下降 12.6%。 1-10 月份，商品房销售面积 133117 万平方米，同比增长 2.2%，增速比 1-9 月份回落 0.7 个百分点。其 中，住宅销售面积增长 2.8%，办公楼销售面积下降 10.5%，商业营业用房销售面积下降 2.8%。商品房 销售额 115914 亿元，增长 12.5%，增速回落 0.8 个百分点。其中，住宅销售额增长 15.0%，办公楼销售 额下降 6.5%，商业营业用房销售额增长 1.7%。。 4、汽车产量 2018 年 10 月，汽车产销量环比均呈一定下降，同比降幅更为明显，延续了 7 月份以来下降走势。1-10 月，汽车产销同比双双下降，为今年首次负增长。具体分析如下： 10 月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了 7 月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成 8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 233.4 万辆和 238 万辆，产销量比上月分别下降 0.9%和 0.6%；比上年同期分别下降 10.1%和 11.7%，产 销率 102%，厂家库存压力继续减缓。 1-10 月，汽车产销分别完成 2282.6 万辆和 2287.1 万辆，产销量比上年同期分别下降 0.4%和 0.1%。 产销量增速持续回落，为今年以来的首次负增长。。 5、家电产量 截止至2018年10月，空调产量为1,356.8万台，当月同比下降0.4%；家用电冰箱为685.4万台，当月同比增长5.2%。 9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 6、全球精铜供需平衡表 全球市场精铜供需平衡表（单位：万吨） 年度 2014 2015 2016 2017 2018E 产量 2160 2205 2250 2290 2340 消费量 2130 2170 2220 2265 2320 供需平衡 30 35 30 25 20 7、国内精铜供需平衡表 中国市场精铜供需平衡表（单位：万吨） 年度 2014 2015 2016 2017 2018E 产量 688.4 736.9 764.8 800.7 835 进口量 359 367.8 362.9 324.3 300 出口量 23.6 21.2 42.6 33.8 30 消费量 996 993 1031 1074 1110 供需平衡 54.8 90.5 54.1 17.2 -5 需求方面，家电、汽车、基建目前的数据总体偏空，目前的房地产新开工面积仍然呈现同比的正增长，这为铜价提供了较强的支撑，从长期来看，目前房地产的上行周期结束，其构成对铜价的最大利空，因此长期铜价难以形成持续性上涨行情，铜价长线行情不容乐观。因此铜价总体呈现高位震荡偏空态势概率较大，长期则走牛概率较小，对铜价的任何上涨都定性为反弹。 四、库存情况 1、全球显性库存一览 10 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2、上海期货交易所库存 截止至2018年11月23日，上海期货交易所阴极铜库存为133,163吨，较上一周减少1,581吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 2、LME库存 截止至2018年11月23日，LME铜库存为139,550吨，较上一交易日减少3,775吨，注销仓单占比为29.95%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 3、CME库存 截止至2018年11月23日，COMEX铜库存为141,521吨，较上一交易日减少706吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 11 *