政策面回暖托底，有色金属止跌反弹

运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com1杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层研究创造价值内容摘要：政策面回暖托底，有色金属止跌反弹内容摘要：行情回顾现货市场期现价差后市展望姓名：鲜于开卷电话：0571-89715220邮箱：xianyukaijuan@bcqhgs.com报告日期：2018年10月24日内容摘要：行情回顾现货市场期现价差后市展望 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com2杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层一、行情回顾1.沪锌放量上涨，持仓量比昨日增加21682手，沪伦比回落。2.沪铅放量上涨，持仓量比昨日增加96手，沪伦比回落。3.沪镍放量下跌，持仓量比昨日减少3392手，沪伦比回升。二、现货市场1、锌上海0#锌主流成交22760-23080元/吨，0#普通对1811合约报升水100-150元/吨；双燕报升水400-450元/吨。炼厂正常出货，贸易商逢高积极调价出货，早市市场报价自升水180元/吨左右迅速调整至150元/吨左右，然长单需求支撑逐步减弱，市场成交较为疲弱，看弱后市，市场对SMM均价贴水20-30元/吨成交较为普遍。进入第二交易时段，伴随盘面上行，市场报价迎来第二轮调整，报至升水100-120元/吨左右，进口报价相对较为平稳，锌价向上击破平台盘整格局，下游采购趋于谨慎，日内整体成交偏弱，成交货量较昨日小降。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com3杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层广东0#锌主流成交于22580-22680元/吨，粤市较沪市由昨日的贴水180元/吨转至贴水110元/吨附近，较昨日收窄了70元/吨。对沪锌1812合约升水300-330元/吨附近，较昨日收窄了150元/吨。沪锌1812合约重心上行，炼厂正常出货，第一交易时段，因月差收窄过快，市场普遍转至对1811合约报价，报在对当月升水50元/吨附近，然市场反应较为不佳，部分贸易商率先调价，对1811合约平水附近，有少量成交，市场亦有部分贸易商报对均价贴水20元/吨左右，贡献部分成交。进入第二交易时段，主流报价对沪锌1812合约升水300-330元/吨附近，贸易商长单需求基本告一段落，加之盘面上行，下游畏高观望，市场多出少接，整体成交稍差于昨日。0#麒麟、慈山、铁峰主流成交于22580-22680元/吨附近。天津市场0#锌锭主流成交于22630-24190元/吨，0#普通品牌主流成交于22630-22730元/吨，对1811合约平水至升水100元/吨附近，由昨日的升水140元/吨附近回落至50元/吨附近，津市较沪市贴水60元/吨附近，基本较昨日持平。期锌快速上行，炼厂正常出货，今日市场报价出现分歧，部分持货商仍有意挺价，出货意愿相对较弱，而另一部分贸易商则考虑到盘面上行，主动调低升水出货，消费方面，逢盘面上涨，下游拿货意愿不强，市场冷清氛围仍未有明显改观，整体成交较不及昨日。0#紫金，红烨，百灵，秦锌，驰宏等成交于22630-22730元/吨附近，1#紫金、驰宏，红烨，西矿等成交22580-22680元/吨。（转自上海有色网）2、铅上海市场南方、双燕铅18420元/吨，对1811合约升水150元/吨报价；金沙铅18570-18620元/吨，对1811合约升水300-350元/吨报价；进口哈铅18170-18220元/吨，对1811合约贴水100-50元/吨报价。期盘探低回升，且因再生精铅贴水收窄，下游刚需采购回流至原生铅，国产铅报价升水小幅上升，进口铅贴水收窄，但市场成交暂无明显好转。广东市场南华铅18250元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨报价；其他品牌报价较少。持货商报价暂无较大变化，下游逢低按需补库，散单市场成交一般。河南地区豫光铅18350元/吨，对SMM1#铅均价升水50元/吨报价（贸易商货源）；金利、万洋铅主供长单，散单暂不报价；永宁金铅18250-18300元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨到平水报价。炼厂散单报价升贴水维稳，下游蓄企开工平稳，维持按需采购，整体成交仍以长单为主。湖南地区宇腾散单缺货，暂不报价；银星铅18300元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；其他小厂铅18200-18250元/吨，对SMM1#铅均价贴水100-50元/吨报价；云南地区小厂18150-18200元/吨，对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨报价。随再生精铅贴水收窄，部分下游需求转向原生铅，炼厂散单报价贴水收窄，市场成交地域性好转。（转自上海有色网） 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com4杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层3、镍俄镍较无锡1811合约升水300元/吨，金川镍较无锡1811合约升水6200元/吨左右。今日金川公司出厂价109300元/吨，较昨天下调500元/吨。金川公司虽检修结束，但现货市场量仍不充裕，升水维持高位。成交方面，早上价格小幅走高，仅有部分贸易商成交较好。10点半之后，价格急剧下跌，成交较早上改善，下游拿货积极性提高，整体成交好于昨天。主流成交于103300-109450元/吨。（转自上海有色网）三、期现价差锌：长江有色0#锌现货升水回升，LME锌（0-3）升水回落。铅：长江有色1#铅现货升水回落，LME铅（0-3）贴水扩大。镍：长江有色1#镍板现货升水回落，LME镍（0-3）贴水扩大。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com5杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层四、后市展望宏观基本面：近期国内金融市场利好政策频出，缓和了市场此前的悲观情绪。政策面利好预期释放内需潜力，但政策落地产生效果仍需时日，经济面偏弱格局尚未改变。商品市场中的有色金属短期以区间震荡为主，后续主导有色金属价格走势的仍是供求基本面。锌，自8月中旬以来，锌价展开了一波较大力度的反弹行情，最大涨幅17.6%，主要源于节前现货市场走强，国内锌锭环节供应收紧，以及低库存的带动。目前，全球锌矿进入到增产周期，自2018年开始，海外锌矿产能恢复性增长，预计今年锌矿增量40万吨左右，2019年海外新增矿山产量可能会更多。2018年1-7月，国内锌矿进口量累计178万吨，累计同比增加21.26%。2018年，国内锌矿增量大概在12万吨，锌矿产量增幅有限，主要受制于环保整治影响。与此同时，锌矿加工费也进入到回升趋势中，截至10月下旬，国内锌矿加工费均价4400元/吨，进口锌矿加工费均价140美元/吨，较年初低位分别上涨1250元/吨、125美元/吨。随着锌矿供应逐渐增加，预计未来锌矿加工费仍将一步上涨，这有利于冶炼企业盈利状况改善，促进精炼锌产量逐渐释放，实现锌矿产量增加向锌锭产量增长的传导。需求方面，下游初级需求领域镀锌、氧化锌、压铸锌合金受环保限产、贸易战、经济下行压力较大影响，整体表现偏弱。据SMM数据显示，2018年1-9月，镀锌企业平均开工率71%，同比下降4.6个百分点。2018年1-9月，氧化锌企业平均开工率52.3%，同比减少5.5个百分点。2018年1-9月，压铸锌合金平均开工率为46%，同比下降6.8个百分点。下游加工型企业开工率下滑，与地产、基建、汽车、家电等终端需求增速回落较为一致。库存方面，10月下旬， 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com6杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层上期所锌库存5.3万吨，较9月底的历史低位回升2.4万吨。在后期锌锭供应逐渐增加，需求还未好转的情况下，锌库存或将进入回升态势。总体上，宏观面偏弱格局尚未改变，但国内政策面转暖对市场情绪及预期带来提振。而锌市供需面将延续偏宽松格局，锌价仍会受到承压，中期逢阶段反弹高点做空。镍，由于宏观面和产业层面利空尚未完全消化，近期镍价在小幅反弹后再度下跌。从供给方面看，由于今年秋冬季，环保限产力度或将不及预期，下半年国内镍铁产量将有所增加，加上印尼镍铁流入，镍铁供给趋于回升。据SMM数据显示，2018年1-9月，全国镍生铁产量33.36万镍吨，累计同比增长10.7%。另外，由于全球硫化镍矿资源储量较少，电解镍在硫酸镍产量增长拉动下，需求增长较快。据WBMS数据显示，2018年全球电解镍市场供需缺口或在7.7万吨，供需缺口依旧存在。中国电解镍产量也是有所减少，据SMM数据显示，1-9月，全国电解镍累计产量10.60万吨，同比减少10%。需要重点关注的是目前印尼在红土镍矿湿法冶炼中间品项目推进上有些许进展，如果今后此种冶炼方法逐渐成熟，生产成本能够降低，全球精炼镍供给则会大幅增加，长期精炼镍市场供需缺口或将出现缓解。从工艺技术流程上看，这是需要密切关注的地方，主要关注点是长期能否增加全球精炼镍产量。需求方面，由于全球电解镍市场供需缺口持续存在，10月中旬上期所镍库存为1.6万吨，较今年年初库存高位下降4.1万吨，与去年同期相比也是大幅回落，处于历史上低位水平，对镍价形成一定支撑。历史上最低库存水平在2015年镍期货刚上市阶段，为1万吨。LME镍库存22.2万吨，延续着自年初以来的下滑态势，但处于历史上的中等水平，并非库存的底部区间。不锈钢库存方面， 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com7杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层受宏观面走弱拖累终端需求影响，不锈钢库存并未明显下滑。9月底，佛山和无锡两地的不锈钢库存分别为13.1万吨、20.2万吨，处于历史上的中等水平，并非低位。历史上佛山不锈钢库存高位在2012年2月的17.5万吨，无锡不锈钢库存高位在2018年2月的26.4万吨。总体上，宏观面偏弱格局尚未改变，终端需求在短期内难以好转，但国内政策面转暖对市场情绪及预期带来提振。镍价上方所受承压较大，四季度面临回调压力。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com8杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。