政策面托底经济，释放暖意，有色金属震荡反弹

运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com1杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层研究创造价值内容摘要：政策面托底经济，释放暖意，有色金属震荡反弹内容摘要：行情回顾现货市场期现价差后市展望姓名：鲜于开卷电话：0571-89715220邮箱：xianyukaijuan@bcqhgs.com报告日期：2018年7月23日内容摘要：行情回顾现货市场期现价差后市展望 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com2杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层一、行情回顾1.沪锌放量上涨，持仓量比昨日增加304手，沪伦比回升。2.沪铅放量上涨，持仓量比昨日增加2662手，沪伦比回落。3.沪镍放量上涨，持仓量比昨日减少15508手，沪伦比回升。二、现货市场1、锌上海0#锌主流成交21760-21900元/吨，0#普通对1808合约报升水220-260元/吨，双燕对8月报升水250-300元/吨。日内炼厂出货意愿增强，加之部分长单进入新周期，市场流通略显宽松。周初市场出货积极性较强，出货商报价不统一，报价围绕升水260-290展开，而部分贸易商持稳以均价做基准报价，整体以出货为主，成交少有听闻，随后盘面走高加之成交疲弱施压，市场报价逐步下调，接近收盘报价已下调至升水220-230元/吨左右，而升水快速下调亦令贸易商间交投趋于谨慎，成交货量仍偏少。而下游逢涨观望，淡季订单较少 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com3杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层拖累消费，整体采购意愿不强，成交较上周五小降。广东0#锌主流成交于21790-21990元/吨，粤市较沪市由上周五平水扩大至至升水20元/吨附近。对沪锌主力1809合约升水470-500元/吨附近，升水较上周五收窄40元/吨。今炼厂出货正常，贸易商以出货为主，加之周末广东市场到货增加，市场流通货量较宽松，然下游畏高锌价，观望情绪较浓，入市询价积极性较差，拿货平平，市场整体成交不及上周五，成交货量有所下滑。0#麒麟、慈山、铁峰主流成交于21790-21990元/吨附近。天津市场0#锌锭主流成交于21840-22970元/吨，0#普通品牌主流成交于21840-21970元/吨，对沪锌1808合约升水290-350元/吨附近，升水较上周五收窄了50元/吨左右，津沪价差维持在升水90元/吨附近，较为稳定。锌价于相对高位震荡运行，日内炼厂出货意愿有所改善，市场流通较为宽松，贸易商积极出货，然现阶段部分下游企业存在成品库存累积情况，而订单较少使得库存难消，故生产采买意愿有所下降，市场成交略显疲弱，整体成交量较前期回落。0#紫金，红烨，百灵，秦锌，驰宏等成交于21840-21970元/吨附近，1#紫金、驰宏，红烨，西矿等成交21790-21920元/吨。（转自上海有色网）2、铅上海市场豫光铅19245元/吨，对1808合约升水400元/吨报价；金沙19545元/吨，对1808合约升水700元/吨报价；双燕19200元/吨，对SMM1#铅均价升水75元/吨报价；白银18820元/吨，对1809合约升水400元/吨报价。期盘维持盘整态势，部分持货商报价升水继续下调，但下游接货买兴不高，散单市场交投活跃度一般。广东市场南华铅18975-19025元/吨，对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨报价；其他品牌报价较少。铅价维稳，持货商报价随行就市，而下游市场需求不旺，仅少量刚需采购，成交持续低迷。河南地区豫北铅19025-19125元/吨，对SMM1#铅均价贴水100元/吨到平水报价；岷山18975-19025元/吨，对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨报价。炼厂散单货源增量，部分企业报价扩大贴水，但下游蓄电池市场需求清淡，蓄企多维持长单采购，市场成交暂无好转迹象。湖南地区水口山铅19025元/吨厂提，对SMM1#铅均价贴水100元/吨报价（贸易商货源）；宇腾18945-18975元/吨厂提，对SMM1#铅均价贴水180-150元/吨报价；众德18875元/吨厂提，对SMM1#铅均价贴水250元/吨报价。炼厂散单随行报价，而蓄电池市场旺季不旺，蓄企业开工谨慎，原料多按需采购，整体市场成交持续偏弱。（转自上海有色网）3、镍俄镍较无锡主力1808合约升水50元/吨左右，金川镍较无锡主力1808合约升水1000~1100元/吨左右。今日金川公司电解镍（大板）上海报价110000元/吨。上周进口窗口陆续打开，部分俄镍流入国内，且金川有惜售挺价行为， 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com4杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层导致金川俄镍价差拉大。今天无锡盘波动较大，成交情况一般，不如上周。后市认为窗口打开，利空镍价，市场多继续观望，主流成交于108700-109800元/吨。（转自上海有色网）三、期现价差锌：长江有色0#锌现货升水回落，LME锌（0-3）升水回落。铅：长江有色1#铅现货升水回升，LME铅（0-3）贴水扩大。镍：长江有色1#镍板现货贴水扩大，LME镍（0-3）贴水扩大。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com5杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层四、后市展望宏观基本面：上周末，由于金融监管政策边际放松以及资管新规落地，紧信用环境出现缓和，市场流动性改善，风险偏好有所回升。受此影响，有色金属展开反弹行情。锌，自6月中旬以来，在宏观面及产业面双重利空打压下，锌价经过连续下跌后，在2万元/吨附近止跌反弹。锌价反弹动力主要源自国内锌锭库存大幅下滑，截至7中旬上期所锌库存为5.8万吨，较二季度库存高位回落近5万吨，处于历史上低位水平。短期锌库存大幅回落可能与7月国内冶炼厂检修增多，锌锭产量减少，以及下游企业逢低采购有关。在宏观经济面趋弱，全球锌矿供给逐渐增加的背景下，锌价持续上涨动力不足，当前属于技术面上的超跌反弹行情。需求方面看，由于镀锌板主要用于建筑地产、交通运输、基建、家电等领域，而这些终端需求又直接受制于宏观面走弱及贸易战影响。地产基建偏弱拖累了下游家具、建筑材料需求。上半年，家具、建筑材料需求增速分别为10.1%、8.1%，较去年同期分别回落3.3个百分点、5.8个百分点，需求增速放缓非常明显。家电需求增速为10.6%，与去年同期相比小幅上升，总体上保持着平稳。需要注意的是，中美贸易战对中国家电类商品出口会带来较大负面影响，因为美国从中国进口的家用电器类产品占比在45%左右，这在一定程度上将间接影响镀锌板需求。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com6杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层总体上，政策层面为应对宏观面走弱，释放出暖意，缓解了前期市场紧张情绪，但锌市供需面偏弱仍将制约锌价反弹空间，维持逢反弹高点做空思路。铅，自6月底以来铅价经过连续的下跌后，于近期在1.8万元/吨附近止跌反弹。进入7月份后，随着环保影响消退，原生铅、再生铅冶炼企业陆续恢复生产，整体供应趋于宽松。截止7月20日，铅锭沪粤两地库存总量较上周上升0.3万吨至1.07万吨，符合前期增量预期。目前，上期所铅库存为1.4万吨，较7月初回升7000吨，铅库存大幅回升对铅价形成打压。现货市场方面，由于原生铅冶炼企业散单出货陆续增多，现货报价普遍转为贴水报价。另外，随着本周期货铅1807合约完成交割，交割后国产铅货源明显增加，市场主流交易货源由进口铅转变为国产铅，国产铅高升水报价大幅收窄。综合来看，7-8月铅供应将阶段性增长，而铅下游需求端已在二季度提前备货补库，目前铅蓄电池企业成品库存压力上升，部分企业开工率出现下滑，后期国内铅锭社会库存或继续上升，贸易市场现货铅高升水情况亦难以长期维持。后市铅价上行空间有限，逢反弹高点做空。镍，受宏观面利空打压影响，前期表现强势的镍价，近来也是展开了阶段性回调，主因在于镍金属不锈钢产业链受宏观面波动影响较大。由于不锈钢在镍下游需求中仍占据着主导位置，而不锈钢终端需求又集中在地产建筑、基建、交通运输、机械设备等领域。上半年由于国内宏观经济表现平稳，不锈钢产业链供需阶段性向好，对镍价震荡上行形成支撑。下半年，随着中美贸易战硝烟再起，对镍下游消费产生偏弱影响。在不锈钢领域，2017年中国不锈钢出口量395万吨，占中国总产量的15%左右，出口至美国的占比仅为1.5%，而美国不锈 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com7杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层钢产量275.4万吨，对中国的进口量并不大。贸易战对不锈钢需求的制约还是来自于交运设备、医疗设备、机械设备等终端需求领域，主要路径从下游需求端走弱向中上游不锈钢原料的传导。另外全球镍市供需缺口的持续存在，特别是新能源电动汽车产销量快速增长支撑带动起高镍三元电池大量需求，该行业景气度向好，处于快速成长阶段，市场空间较大，尚未饱和，是支撑镍价高位震荡的一条比较确定的主线。因高镍三元电池对硫酸镍原料需求大，硫酸镍产能和产量均处于扩张状态，进而减少了电解镍生产，并同时增加镍板、镍豆、镍粉需求。库存方面，7月中旬上期所镍库存和LME镍库存分别为2.4万吨、26.6万吨，继续创下三年以来新低。总体上，不锈钢产业链受宏观面波动影响较大，对镍价上行会带来阶段性阻力。虽然短期镍价出现调整，但未来市场对高镍三元电池产业链景气度向好的炒作还会继续演绎。短期镍价还将震荡调整，震荡区间在10-12万元/吨。 运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com8杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。