2018年四季度镍策略报告：供需缺口收窄，四季度镍价震荡重心或下移

1 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 供需缺口收窄，四季度镍价震荡重心或下移  三季度供应缺口收窄，不锈钢产量下降：三季度国内外精炼镍去库存进程放缓。国外主流镍企产量回稳，国内俄镍进口量增加缓解库存下降压力。国内镍铁产量回升，来自印尼的镍铁进口量环比增加。不锈钢厂开工情况不佳，终端采购低迷。前期带动镍价反弹的因素发生转变，镍价自高位回落。  四季度供给端仍有压力（1）国内外精炼镍产能持稳运行，国内进口窗口阶段性打开致俄镍流入量增加，精炼镍去库存进程将延续但降幅将继续收窄。（2）由于硫酸镍产能过剩，硫酸镍价格连续走低。其对精炼镍消耗量预计下降，全球镍市存在隐性库存显性化风险。 （3）我国红土镍矿供应充足，国内镍铁产量预计稳中有升，印尼镍铁产能处于密集投放期。国内外新产能在年底有集中释放的可能，这将对镍价形成明显压制。  四季度需求端预期悲观：不锈钢终端消费“金九银十”期间未见明显恢复。四季度国内300系不锈钢几无新增产能。印尼不锈钢进口到国内受阻，印尼方面扩宽海外市场后将限制国内不锈钢出口，对欧洲等地不锈钢厂亦将有冲击。去年四季度国内不锈钢产量高企，今年预计难有增量。市场对四季度不锈钢终端消费市场多持悲观态度。  镍价将延续震荡走势，交易上建议波段操作为主：四季度镍价走势或呈前高后低。短期在精炼镍去库存带动，镍铁产能尚未完全释放，不锈钢市场低库存操作，产量整体持稳背景下，镍价或有一定抗跌性。后期若镍铁产能如期释放，不锈钢市场转弱，国内精炼镍去库存受阻。镍价运行重心或将继续下移。LME镍价预计将在12000-14000美元区间运行，国内震荡区间为96000-110000元。  风险提示：（1）国内精炼镍库存处于偏低为主，沪镍易出现挤仓行情。（2）进入供暖季后国内镍铁产能释放或不及预期。（3）印尼镍铁进口增量有限。 M Tabl e_Title 2018年10月12日 镍 Tabl e_Bas eI nfo 季度策略报告 方向评级 镍-震荡 Table_FirstStock 策略推荐 目标涨跌幅 镍1901 +5%~-8% Table_Chart 品种表现 资料来源：Wind资讯 姓名 分析师 SAC执业证书编号：S1111111111111 Xxxxxx @essence.com.cn 021-68767839 辛伟华 分析师 期货从业资格号：F03026857 xinwh@essence.com.cn 010-58747696 相关报告 1）20180824专题报告《预期因素转变，镍走势或遇拐点》 2）20180919专题报告《镍产业培训会议纪要及调研报告》 季度策略报告/镍 2 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 18年行情回顾及展望 .............................................................................................................. 3 1.1. 行情回顾 ........................................................................................................................ 3 1.2. 供需展望 ........................................................................................................................ 3 2. 供应端分析 ............................................................................................................................. 4 2.1精炼镍供应端分析 .................................................................................................... 4 2.1.1. 三季度精炼镍去库存放缓 ..................................................................................... 4 2.1.2. 四季度精炼镍库存降幅将继续收窄 ...................................................................... 4 2.2镍铁红土镍矿供应端分析 ......................................................................................... 5 2.2.1. 18年红土镍矿进口量大幅增加 ............................................................................. 5 2.2.2. 镍铁产量逐渐恢复，进口量环比增加 ................................................................... 6 2.2.3. 四季度国内镍铁供应增加将施压镍价 ................................................................... 7 3. 需求端展望 ............................................................................................................................. 7 图表目录 图1：LME镍价走势 ............................................................................................................................................ 3 图2：沪镍主力合约走势 .................................................................................................................................... 4 图3：国内镍现货价格走势 ................................................................................................................................ 4 图4：国内外精炼镍库存变化 ............................................................................................................................. 4 图5：2季度镍铁以外产品提供增量 ................................................................................................................... 4 图6：LME镍现货贴水持稳高位 .......................................................................................................................... 5 图7：国内现货升贴水走势分化 ......................................................................................................................... 5 图8：全球主流镍企产量情况 ............................................................................................................................. 5 图9：国内镍矿进口量大幅增加 ......................................................................................................................... 5 图10：国内镍矿港口库存自低位回升 ................................................................................................................ 5 图11：18年国内高镍铁厂利润率持续向好 ........................................................................................................ 6 图12：国内原生镍产量 ...................................................................................................................................... 6 图13：国内镍铁产量 ......................................................................................................................................... 6 图14：国内不锈钢产量增速放缓 ....................................................................................................................... 7 图15：国内不锈钢社会库存变化 ....................................................................................................................... 7 季度策略报告/镍 3 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 18年行情回顾及展望 1.1. 行情回顾 图1：LME镍价走势 资料来源：文华财经，国投安信期货 2018年上半年镍价走势整体偏强，全球范围内精炼镍库存大幅下降，以及国内镍铁供应偏紧是支撑镍价走强的关键因素。进入6月份后LME镍价格逼近16000美元附近，国内因上期所镍板库存连续下降，沪镍1807合约也一度触及120000万元高位。但进入三季度后，镍价走势逐渐回落，重心不断下移。LME镍价由15000美元附近持续下降，9月份最低跌至