8月物价数据点评：季节因素致CPI向上，PPI四季度期待反弹

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年09月10日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<强劲薪资抬升加息预期>> 2018-09-09 <> 2018-08-31 <<工业企业利润保持较快增长>> 2018-08-27 季节因素致CPI向上，PPI四季度期待反弹 ——8月物价数据点评 受食品价格上涨因素影响8月CPI同比增速2.3%略超预期，维持5月份来温和扩张趋势，其中猪肉价格同比降幅有所收窄，环比增速有所扩大，另外受高温多雨天气影响鲜菜价格温和上涨。PPI同比增速收窄，环比增速扩大，四季度基建增速有望反弹或带动PPI环比增速升高。总体来看，目前国内通胀仍然温和，不会阻碍货币政策放松，9月美联储加息央行大概率不会跟随，但日前发生的生猪疫情值得高度关注。 中国8月份CPI同比2.3%，预期2.1%，前值2.1%，环比0.7%； 食品CPI同比1.7%，环比2.4%，非食品CPI同比2.5%，环比0.2%； 核心CPI同比2%，环比0.2%； 8月份PPI同比 4.1%，预期 4%，前值 4.6%，环比0.4%。  8月CPI同比增速2.3%，连续两个月在2%以上，1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势在8月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1%，新涨价影响约为1.3%。环比0.7%，连续两个月正增长，主要受到主要受食品价格上涨较多影响，受夏季高温多雨以及部分地区生猪疫情影响鲜菜，猪肉等价格上涨速度有所加快；非食品价格上涨0.2%，主要体现在房租，暑期出行及医疗保健方面。总体来看国内通胀水平仍然温和，对当局货币政策放松影响不大，预计CPI中枢将维持在同比2.0%-2.4%左右。  8月PPI同比4.1%略高于预期，涨幅较上月减小0.5%，回落幅度较大，生产资料价格上涨5.2%，涨幅比上月回落0.8%；生活资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1%，符合我们此前做的高点已至的判断，四季度基建投资有望反弹，由此将拉动钢铁、水泥等行业，但受去年高基数影响预计四季度将温和回升；环比0.4%，连续四个月正增长，增幅有所反弹。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4%；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1%。四季度受基建投资升高预期影响，整体或将小幅上移，波动中枢在0.4%-0.8%区间。  促使8月份中旬以来原油反弹的地缘政治风险有所缓和，热带风暴Gordon的影响也开始减弱，原油已开始受阻回落，短期或再度进入调整。此外，8月OPEC继续增产也制约了油价的上涨空间。预计WTI原油价格将在要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 65-70间波动。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. CPI持续温和 ............................................................................................................................ 5 2. PPI四季度或将反弹 ................................................................................................................ 6 3. 8月国际油价冲高回落 ........................................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：CPI存在向上趋势 ............................................................................................................. 5 图2：CPI分类同比涨幅 ............................................................................................................. 5 图3：PPI增速放缓 ..................................................................................................................... 6 图4：国际油价高位波动 ........................................................................................................... 6 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. CPI持续温和 图1：CPI存在向上趋势 资料来源：Wind，长城证券研究所 8月CPI同比增速2.3%，连续两个月在2%以上，1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势在8月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1%，新涨价影响约为1.3%。 8月CPI环比0.7%，连续两个月正增长，主要受到主要受食品价格上涨较多影响，受夏季高温多雨以及部分地区生猪疫情影响鲜菜，猪肉等价格上涨速度有所加快；非食品价格上涨0.2%，主要体现在房租，暑期出行及医疗保健方面。总体来看国内通胀水平仍然温和，对当局货币政策放松影响不大，预计CPI中枢将维持在同比2.0%-2.4%左右。 图2：CPI分类同比涨幅 资料来源：Wind,长城证券研究所 -10-50510152025-4-202468102008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06(%) (%) CPI同比 CPI同比：非食品 CPI同比：食品（右轴） -40-200204060801002008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06(%) CPI同比：鲜菜 CPI同比：猪肉 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. PPI四季度或将反弹 图3：PPI增速放缓 资料来源：Wind,长城证券研究所 8月PPI同比4.1%略高于预期，涨幅较上月减小0.5%，回落幅度较大，生产资料价格上涨5.2%，涨幅比上月回落0.8%；生活资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1%，符合我们此前做的高点已至的判断，四季度基建投资有望反弹，由此将拉动钢铁、水泥等行业，但受去年高基数影响预计四季度将温和回升。 8月PPI环比0.4%，连续四个月正增长，增幅有所反弹。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4%；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1%。四季度受基建投资升高预期影响，整体或将小幅上移，波动中枢在0.4%-0.8%区间。 3. 8月国际油价冲高回落 图4：国际油价高位波动 资料来源：Wind,长城证券研究所 -4-3-2-1012-10-50510152008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06(%) (%) PPI同比 PPI环比（右轴） 数据来源：Wind期货结算价(连续):WTI原油18-04-3018-05-3118-06-3018-07-3118-08-3118-04-306262646466666868707072727474美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 促使8月份中旬以来原油反弹的地缘政治风险有所缓和，热带风暴Gordon的影响也开始减弱，原油已开始受阻回落，短期或再度进入调整。此外，8月OPEC继续增产也制约了油价的上涨空间。预计WTI原油价格将在65-70间波动。 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅