月度策略及金股组合：吃饭行情开启：周期搭台，成长唱戏

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略月评 东吴证券月度策略及金股组合 [Table_Main] 吃饭行情开启：周期搭台，成长唱戏 投资要点：  宏观分析：  7月经济数据显示经济下行压力增大：工业生产延续放缓趋势，基建大幅下滑拖累固投增速创新低，居民需求不振导致社零消费增速持续疲软。7月31日政治局会议确认了政策微调信号：货币政策从“稳健中性”到“稳健”；财政政策更加积极，“稳增长”需要基建投资发力。虽然政策导向从“紧信用”转向“宽信用”，但是从7月份金融数据看，政策落地效果存在时滞性和阻滞性。 我们判断流动性宽松局面持续性较强，积极财政力有不逮，基建投资增速反弹空间有限，宽信用能否顺利传导到实体仍然有待后续经济数据验证。从历史经验看，宽信用和股票市场、汇率市场的价格走势关联度不大；商品市场牛市行情机会较大；对于债券市场，宽信用并非意味着利率行情的结束，反而在初期长端利率仍有一定下降空间。  策略分析：  熊转牛的边界，风险偏好修复带来的第一波吃饭行情已经在路上。风险偏好修复的根本原因在于贸易战影响下当前的风险溢价处在高位，在此基础之上，触发风险偏好修复的因素有三点，其一是政策红利接连释放，其二是稳增长带来的经济数据改善，其三是中美贸易战边际缓和。 就结构来看，周期搭台，成长唱戏。接下来A股最大的特征在于以先进制造为核心方向的成长股将展开有序上涨。 站在当下，产业升级是寻找成长股的核心方向。后工业化背景下，中周期复苏为产业升级提供了珍贵的机遇期，人力资本红利和政策红利进一步加快科技创新步伐，看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有云计算、半导体、5G、电动车等。 本月十大金股  单位：元 代码 简称 行业 18EPS 19EPS 18PE 19PE 300059.SZ 东方财富 非银金融 0.25 0.36 51 36 002142.SZ 宁波银行 银行 2.22 2.71 7 6 300357.SZ 我武生物 医药生物 0.87 1.18 50 37 600583.SH 海油工程 机械 0.29 0.42 21 14 600760.SH 中航沈飞 航天军工 0.61 0.79 60 46 600803.SH 新奥股份 石油化工 1.22 1.62 11 8 300568.SZ 星源材质 电新 1.26 1.82 25 17 600588.SH 用友网络 计算机 0.34 0.54 81 51 600498.SH 烽火通信 通信 0.95 1.22 31 24 002273.SZ 水晶光电 电子 0.66 0.75 18 15 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所  风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。 证券分析师 胡 翔 执业资格证书号码：S0600516110001 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 马婷婷 执业资格证书号码：S0600517040002 matt@dwzq.com.cn 证券分析师 全 铭 执业资格证书号码：S060051701000 quanm@dwzq.com.cn 证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 柴沁虎 执业资格证书号码：S0600517110006 chaiqh@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 证券分析师 侯 宾 执业资格证书号码：S060051807000 houb@dwzq.com.cn 证券分析师 谢 恒 执业资格证书号码：S0600518020001 xieh@dwzq.com.cn 证券分析师 周 岳 执业资格证书号码：S0600518010003 zhouyue@dwzq.com.cn 证券分析师 王 杨 执业资格证书号码：S0600517120001 wangyang@dwzq.com.cn 联系电话：0512-62936061 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2018年8月31日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 内容目录 1. 宏观分析 ................................................................................................ 3 1.1. 经济：疲态渐显，等待基建发令枪 ..................................................................... 3 1.2. 社融信贷：“宽信用”首月效果尚未显现 .............................................................. 3 1.3. 物价：猪周期尚在底部徘徊 ................................................................................. 3 2. 策略分析：吃饭行情开启：周期搭台，成长唱戏 ........................... 4 3. 本月十大金股推荐 ................................................................................ 5 3.1. 非银金融—东方财富 ............................................................................................. 5 3.2. 银行—宁波银行 ..................................................................................................... 5 3.3. 医药—我武生物 ..................................................................................................... 7 3.4. 机械—海油工程 ..................................................................................................... 8 3.5. 军工—中航沈飞 ..................................................................................................... 8 3.6. 化工—新奥股份 ..................................................................................................... 9 3.7. 电新—星源材质 ................................................................................................... 10 3.8. 计算机—用友网络 ............................................................................................... 11 3.9. 通信—烽火通信 ................................................................................................... 13 3.10. 电子—水晶光电 ................................................................................................. 14 4. 本月十大金股财务数据 ...................................................................... 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 1. 宏观分析 1.1. 经济：疲态渐显，等待基建发令枪 工业生产继续放缓。7月份工业增加值同比增长6%，与前值持平，但考虑到6月份工业生产增速下滑有高基数因素影响，因此7月份工业放缓趋势延续。 固定资产投资大幅下滑，主要由于基建拖累。1-7月固定资产投资总额355,798亿元，据此推算7月新增固定资产投资58,482亿元，单月同比增速仅2.95%。基建投资大幅下滑缘于前期紧信用基调下社融收缩的持续冲击，7月下旬以来信用政策已开启调整和纠偏步伐，但政策落地效果存在时滞性和阻滞性。 消费温和放缓。从商品分项来看，占比较大的汽车、家电两项依然是关键拖累因素，石油制品受国际油价影响扰动较多。此外增速较高的分项还有日用品、家具等。化妆品累计同比增长7.8%，表现平平。在总量和结构调整背景下，社零消费额和GDP消费项的背离仍将持续。 1.2. 社融信贷：“宽信用”首月效果尚未显现 银行风险偏好提升有限，企业中长期贷款小幅增加。信贷数据超市场预期主要因为票据融资和非银贷款的大幅增加。新增票据融资较去年同期多增4,050亿元，这说明银行的风险偏好没有明显提升，仍在利用票据融资冲量。非银贷款增加1,582亿元，较去年多增2433亿元。这主要因为在央行降准及两次大额投放MLF后，银行间市场资金面较为宽松，金融机构加杠杆意愿有所增强，从隔夜回购占比变化也可以得到印证。 宽信用效果尚未显现，新增人民币贷款一枝独秀。7月份社会融资规模增量1.04万亿元，同比少增1,242亿元。新增人民币贷款是社融项下唯一同比增加项，当月新增人民币贷款1.29万亿元，同比多增3,709亿元。表外社融仍延续下降趋势，但较6月相比有所缓和。资管新规配套细则落地，去杠杆节奏有所缓和，但由于时间较短，对当月社融数据的影响并不明显，年内将有助于社融增速逐渐回稳。 M1、M2剪刀差扩大。7月份狭义货币（M1）余额53.66万亿元，同比增长5.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.5个和10.2个百分点。M2增速8.5%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低0.4个百分点。人民币存款同比多增2,140亿元，银行负债端有所缓解。M1增速显著低于M2，反映实体经济体面临的资金状况仍然偏紧。 1