信用债周报：收益率短期内继续下行概率不大

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 信 用 债 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 收益率短期内继续下行概率不大 --信用债周报（180820-180826） [TABle_Author] 固定收益分析师： 水 兵 执业证书编号： S1380515030001 联系电话：01088300854 邮箱：shuibing@gkzq.com.cn 公开市场操作（周） [TABle_Report] 近期研究报告 1、政策扰动依旧，稳健防御为主 ——2018年信用债市场投资策略171229 2、避险需求升温，债市出现大涨 ——信用债周报180326 3、资管新规发布，债市短期有回调风险 ——资管新规政策点评180428 4、企业债发行较低迷，全国性商行续增仓 ——18年4月托管数据点评180514 5、信用债发行持仓双降 ——18年5月托管数据点评180612 6、境外机构增仓规模排名居首 ——18年6月托管数据点评180710 7、信用品种强势不改 ——信用债周报180806 8、经济仍有韧性，债市小幅调整 ——信用债周报180813 [TABle_DAte] 2018年8月27日 [TABle_SummAry] 内容提要： 央行本周公开市场净投放400亿元，且在周五进行了1490亿元MLF净投放。资金面总体上维持较宽松局面。R007报收2.5739%，较前1周下行约13BP；GC007报收2.6995%，较前1周上行约1.66BP。 宽货币是宽信用的基础,但是当前存在有钱运用不出去的情况，这意味着信用扩张确实存在供给端、需求端制约。 信用品种发行约1517亿元，较前1周增加19.4%，比春节后周均发行量增加511.69亿元。 近期在资金面略有收敛情形下收益率有所反弹，多支债券取消发行。 ABS产品本周发行量出现井喷，其发行规模环比增长5倍多。除了基数较低以外，主要原因还有如下2点：一是一直以来ABS都是政策鼓励的业务转型方向。二是当前市场风险偏好趋降，银行等机构对低风险资产较为青睐，比如ABS等。 本周有3支债券违约，分别是“17美兰机场SCP002”、“15丹东港PPN002”、“17沪华信SCP005”，规模分别为10亿元、20亿元、21亿元。 央行副行长朱鹤新日前强调下一阶段要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，但绝不搞大水漫灌。虽然本周债券短端收益率出现下行，但我们认为债市利率继续下行概率不大，大概率仍将以震荡为主。 操作上，可考虑适机配置短久期、高等级品种。 风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，货币政策超预期调整，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00017-05-0117-06-1017-07-2017-08-2917-10-0817-11-1717-12-2718-02-0518-03-1718-04-2618-06-0518-07-1518-08-24亿元投放回笼净投放 信用债周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目录 1. 近期流动性 .............................................................................................................................. 3 2. 信用品种发行 ........................................................................................................................... 5 3. 二级市场 .................................................................................................................................13 4. 关注信用风险 ..........................................................................................................................18 5. 投资策略 .................................................................................................................................18 图表目录： 图1：货币市场利率走势........................................................................................................................................ 3 图2：公开市场操作（周）.................................................................................................................................... 3 图3：各债券券种周发行规模占比 ........................................................................................................................ 7 图4：各信用券种周发行规模占比 ........................................................................................................................ 7 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限 ........................................................................................................ 7 图6：各信用券种周发行规模占比：按等级 ........................................................................................................ 7 图7：短融收益率周变化...................................................................................................................................... 13 图8：短融信用利差走势...................................................................................................................................... 13 图9：3年期中票收益率周变化 ........................................................................................................................... 14 图10：3年期中票信用利差走势 ......................................................................................................................... 14 图11：5年期中票收益率周变化 ......................................................................................................................... 14 图12：5年期中票信用利差走势 ......................................................................................................................... 14 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化 ..................................................................................................... 15 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化 ....................................................................................................... 15 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图 ......................................................................................................... 15 图16：各年限中短期票据信用利差走势图 ........................................................................................................ 15 图17：AAA无担保企业债收益率周变化 ............................................................................................................. 16 图18：AA无担保企业债收益率周变化 ............................................................................................................... 16 图19：3年期公司债收益率周变化 ..................................................................................................................... 17 图20：公司债信用利差走势 ................................................................................................................................ 17 图21：交易所主要债指变化 ......................