金融期货策略专题（股指）：趋势关注再度回落可能，风格套利开仓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号F3014596 投资咨询资格号Z0013127 近期相关报告： 中信期货金融期货股指专题报告20180820——指标回到底部区间 2018-08-20 中信期货研究|金融期货策略专题（股指） 2018-08-27 趋势关注再度回落可能，风格套利开仓 策略建议 趋势：8月24日上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于0.08、-0.71、-1.89。鉴于沪深300指标距离布林带上轨不远以及上证50指标近期有虚高嫌疑，本周需关注趋势再度走弱的可能。 风格：上周风格价差异动，价差中枢来到1以上，上周三尾盘风格套利开仓，短线来看IC/IF有向上修复的可能性。 策略跟踪 情绪指数择时套保策略 策略收益 组合累计收益率：0.8%（开始于2017年1月） 策略回撤 8.1% 净值曲线 策略跟踪 情绪指数风格套利策略 策略收益 组合累计收益率：-3.4%（开始于2017年1月） 策略回撤 19.6% 净值曲线 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/03策略ETF-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017/01/032017/02/032017/03/012017/03/272017/04/242017/05/192017/06/162017/07/122017/08/072017/08/312017/09/262017/10/272017/11/222017/12/182018/01/122018/02/072018/03/122018/04/092018/05/072018/05/312018/06/272018/07/232018/08/16收益率 中信期货研究|策略专题（股指） 2/9 一、 情绪指数上周回顾 ⚫ 上周表现 上周上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于0.08、-0.71、-1.89，分别较8月17日变化1.06、0.78，0.33。8月24日上证50情绪、沪深300情绪、中证500情绪在近一年所处百分位数分别为73.2%、30.8%、16%。考虑到上证50情绪来到近一年高位，不排除高位回调的可能性。 图1: 上证50情绪指数 图2: 沪深300情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 中证500情绪指数 图4: 主要指数上周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2200240026002800300032003400-2-1.5-1-0.500.511.52018/01/042018/01/182018/02/012018/02/152018/03/012018/03/152018/03/292018/04/122018/04/262018/05/102018/05/242018/06/072018/06/212018/07/052018/07/192018/08/022018/08/16上证50情绪指数上证50300032003400360038004000420044004600-2-1.5-1-0.500.512018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/192018/07/032018/07/172018/07/312018/08/14沪深300情绪指数沪深3004800500052005400560058006000620064006600-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/192018/07/032018/07/172018/07/312018/08/14中证500情绪指数中证50000.511.522.533.544.5000016.sh000300.sh399905.sz主要指数周涨跌 中信期货研究|策略专题（股指） 3/9 二、 情绪指数策略跟踪 ⚫ 择时套保跟踪 策略简介 策略操作 构建情绪指数布林带（10日均线;1倍标准差） 套保条件：情绪指数下穿布林带上界或下界时，IF主力合约进行择时套保 本周信号：2018年8月21日收盘出现多方信号 对应操作：8月22日开盘结束对冲 上周沪深300情绪于21日上穿布林带下轨，结束近一周以来对冲信号，策略上周收益上行0.8%，但跑输300ETF2.28%，收益差异主要发生在上周二。鉴于沪深300情绪距离布林带上轨已不远，本周不排除指标再度回落的可能性，结合上证50情绪有虚高的嫌疑，本周趋势上谨慎为宜。 表1：趋势策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/08/20-2018/08/24 组合测试时间 2015/06/30-2018/08/24 组合上期收益率 0.8% 组合累计收益率 4.74% 组合上期最大回撤 0.1% 组合累计最大回撤 8.1% 保证金 40% 冲击成本 1点 图5: 择时套保策略收益曲线(起始于2017年1月) 图6: 择时套保策略收益曲线(起始于2015年7月) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/03策略ETF-40%-30%-20%-10%0%10%20%2015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/282018/04/302018/06/30策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 4/9 图7: 300情绪指数布林带 数据来源：Wind 中信期货研究部 ⚫ 风格套利跟踪 策略简介 策略操作 开仓条件1：沪深情绪指数300-中证500情绪指数>0.5，空5手IF主力合约多4手IC主力合约 平仓条件1：差值绝对值缩小0.5后平仓 开仓条件2：沪深情绪指数300-中证500情绪指数<-0.5，多5手IF主力合约空4手IC主力合约 平仓条件2：差值绝对值缩小0.5后平仓 入场时间：2018年8月22日收盘 入场点位： 1手IC/1手IF 0.97 平仓时间： 平仓点位： 上周风格价差异动，价差中枢来到1以上，24日价差最终收于1.17，为4月以来新高。鉴于周三价差已大幅偏离中枢，IC/IF比值短线有向上修复的可能，因而周三尾盘进行开仓操作。上周风格套利策略收益0.1%，本周可继续持有。 表2：风格策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/08/20-2018/08/24 组合测试时间 2015/04/16-2018/08/24 组合上期收益率 0.1% 组合累计收益率 37.8% 组合上期最大回撤 0.6% 组合累计最大回撤 29.68% 保证金 40% 冲击成本 1点 300032003400360038004000420044004600-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.02018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/192018/07/032018/07/172018/07/312018/08/14情绪指数上界下界000300.sh 中信期货研究|策略专题（股指） 5/9 图8: 风格策略收益率曲线(起始于2017年1月) 图9: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: 风格策略收益率曲线(起始于2015年4月) 图11: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017/01/032017/02/032017/03/012017/03/272017/04/242017/05/192017/06/162017/07/122017/08/072017/08/312017/09/262017/10/272017/11/222017/12/182018/01/122018/02/072018/03/122018/04/092018/05/072018/05/312018/06/272018/07/232018/08/16收益率-0.500.511.522.52017/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/03300情绪指数-500情绪指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2015/04/172015/06/092015/07/302015/09/222015/11/182016/01/082016/03/072016/04/272016/06/212016/08/102016/10/10201