金融期货策略专题（股指）：风格价差偏离，关注套利可能

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号F3014596 投资咨询资格号Z0013127 近期相关报告： 中信期货金融期货股指专题报告20180625——指标回到2月底部 2018-06-25 中信期货研究|金融期货策略专题（股指） 2018-07-02 风格价差偏离，关注套利可能 策略建议 趋势：上周情绪指标探底回升，6月22日上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-1.07、-1、-1.41，IC情绪修复最多。结合沪深300情绪布林带轨道转向平稳，情绪底部或已形成。 风格：上周风格价差出现了较大的变化，沪深300与中证500情绪价差大幅收敛至0.4附近，反映IC/IF短期超涨，近期可关注做空这一比值的可能。 策略跟踪 情绪指数择时套保策略 策略收益 组合累计收益率：3.5%（开始于2017年1月） 策略回撤 8.1% 净值曲线 策略跟踪 情绪指数风格套利策略 策略收益 组合累计收益率：-7.7%（开始于2017年1月） 策略回撤 19.6% 净值曲线 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/032018/05/032018/06/03策略ETF-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017/01/032017/01/252017/02/232017/03/172017/04/122017/05/052017/05/312017/06/222017/07/142017/08/072017/08/292017/09/202017/10/192017/11/102017/12/042017/12/262018/01/182018/02/092018/03/122018/04/032018/04/272018/05/232018/06/14收益率 中信期货研究|策略专题（股指） 2/9 一、 情绪指数上周回顾 ⚫ 上周表现 上周上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-1.07、-1、-1.41，分别较6月22日变化0.19、0.62，1.26。22日上证50情绪、沪深300情绪、中证500情绪在近一年所处百分位数分别为6.1%、9%、34.5%。从上周指标表现来看，指标与市场走势明显背离，指标先于市场回升或暗示市场偏好已有所修复。 图1: 上证50情绪指数 图2: 沪深300情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 中证500情绪指数 图4: 主要指数上周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2200240026002800300032003400-2-1.5-1-0.500.511.52018/01/042018/01/182018/02/012018/02/152018/03/012018/03/152018/03/292018/04/122018/04/262018/05/102018/05/242018/06/072018/06/21上证50情绪指数上证50300032003400360038004000420044004600-2-1.5-1-0.500.512018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/19沪深300情绪指数沪深300500052005400560058006000620064006600-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/19中证500情绪指数中证500-5-4-3-2-1012000016.sh000300.sh399905.sz主要指数周涨跌 中信期货研究|策略专题（股指） 3/9 二、 情绪指数策略跟踪 ⚫ 择时套保跟踪 策略简介 策略操作 构建情绪指数布林带（10日均线;1倍标准差） 套保条件：情绪指数下穿布林带上界或下界时，IF主力合约进行择时套保 本周信号：2018年6月26日收盘出现多方信号 对应操作：6月27日开盘结束对冲 上周策略收益率为-1.5%，但仍跑赢300ETF1.22%。指标在周一短暂下穿下轨之后，周二尾盘再度提示做多信号，这使得本周操作整体维持在多头状态。而从布林带轨道整体转平来看，情绪中期底部似已形成，但不排除后续探底的可能性。 表1：趋势策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/06/25-2018/06/29 组合测试时间 2015/07/01-2018/06/29 组合上期收益率 -1.5% 组合累计收益率 7.46% 组合上期最大回撤 3.05% 组合累计最大回撤 8.1% 保证金 40% 冲击成本 1点 图5: 择时套保策略收益曲线(起始于2017年1月) 图6: 择时套保策略收益曲线(起始于2015年7月) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/032018/05/032018/06/03策略ETF-40%-30%-20%-10%0%10%20%2015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/282018/04/30策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 4/9 图7: 300情绪指数布林带 数据来源：Wind 中信期货研究部 ⚫ 风格套利跟踪 策略简介 策略操作 开仓条件1：沪深情绪指数300-中证500情绪指数>0.5，空5手IF主力合约多4手IC主力合约 平仓条件1：差值绝对值缩小0.5后平仓 开仓条件2：沪深情绪指数300-中证500情绪指数<-0.5，多5手IF主力合约空4手IC主力合约 平仓条件2：差值绝对值缩小0.5后平仓 入场时间： 入场点位： 平仓时间： 平仓点位： 上周风格价差发生了较大的变化，沪深300与中证500情绪价差由1.04缩窄至0.4，已开始偏离此前提到的0.6至1.2的波动区间，反映近期IC/IF比价有超调嫌疑，本周建议开仓做空IC/IF。 表2：风格策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/06/25-2018/06/29 组合测试时间 2015/04/09-2018/06/29 组合上期收益率 0% 组合累计收益率 33.5% 组合上期最大回撤 0% 组合累计最大回撤 29.68% 保证金 40% 冲击成本 1点 300032003400360038004000420044004600-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.02018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/19情绪指数上界下界000300.sh 中信期货研究|策略专题（股指） 5/9 图8: 风格策略收益率曲线(起始于2017年1月) 图9: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: 风格策略收益率曲线(起始于2015年4月) 图11: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017/01/032017/01/252017/02/232017/03/172017/04/122017/05/052017/05/312017/06/222017/07/142017/08/072017/08/292017/09/202017/10/192017/11/102017/12/042017/12/262018/01/182018/02/092018/03/122018/04/032018/04/272018/05/232018/06/14收益率-0.500.511.522.52017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/032018/05/032018/06/03300情绪指数-500情绪指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2015/04/172015/06/082015/07/282015/09/172015/11/122015/12/312016/02/262016/04/182016/06/072016/07/