金融期货策略专题（股指）：短期有调整可能，风格套利止盈

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 近期相关报告： 中信期货金融期货股指专题报告20170911——情绪高位回落，本周或企稳反弹 2017-09-11 中信期货研究|金融期货策略专题（股指） 2017-09-17 短期有调整可能，风格套利止盈 策略建议 趋势：9月15日上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于0.23、0.23、-0.01，沪深300、中证500情绪处于绝对高位，本周建议谨慎操作，短期有调整的可能。 风格：上周300情绪与500情绪价差快速收敛，9月12日达到平仓线。目前价差合理，建议风格套利观望。 推荐策略 情绪指数择时套保策略 建议 9月12日上穿布林带下轨，短期有调整可能 策略收益 组合累计收益率：4.1%（开始于2017年1月） 策略回撤 1.5% 净值曲线 推荐策略 情绪指数风格套利策略 建议 观望 策略收益 组合累计收益率：8.79%（开始于2017年1月） 策略回撤 8.8% 净值曲线 -5%0%5%10%15%20%2017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12策略ETF-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2017/01/032017/01/122017/01/232017/02/082017/02/172017/02/282017/03/092017/03/202017/03/292017/04/112017/04/202017/05/022017/05/112017/05/222017/06/022017/06/132017/06/222017/07/032017/07/122017/07/212017/08/012017/08/102017/08/212017/08/302017/09/08收益率 中信期货研究|策略专题（股指） 2017年9月17日 2/9 一、 情绪指数上周回顾  上周表现 上周上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于0.23、0.23、-0.01，分别较9月8日变化0.49、0.45，0.7，三大情绪指标止跌，其中中证500情绪处于年内新高。整体而言，沪深300与中证500面临高位回调压力，而上证50短期方向不明。 图1: 上证50情绪指数 图2: 沪深300情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 中证500情绪指数 图4: 主要指数上周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 200021002200230024002500260027002800-1.5-1-0.500.512017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12上证50情绪指数上证503000310032003300340035003600370038003900-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12沪深300情绪指数沪深300520054005600580060006200640066006800-2-1.5-1-0.500.52017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12中证500情绪指数中证500-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8000016.sh000300.sh399905.sz主要指数周涨跌 中信期货研究|策略专题（股指） 2017年9月17日 3/9 二、 情绪指数策略建议  择时套保 策略简介 策略操作 构建情绪指数布林带（10日均线;1倍标准差） 套保条件：情绪指数下穿布林带上界或下界时，IF主力合约进行择时套保 本周信号：2017年9月12日收盘出现多方信号 对应操作：9月13日开盘结束对冲 上周策略净收益-0.1%，跑输300ETF0.3%。9月12日沪深300情绪上穿布林带下轨，15日沪深300情绪再度上穿布林带上轨，目前布林带趋势平稳，或暗示后续沪深300有调整可能，本周建议谨慎操作。 表1：趋势策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2017/09/11-2017/09/15 组合测试时间 2015/07/01-2017/09/15 组合上期收益率 -0.1% 组合累计收益率 8.0% 组合上期最大回撤 0.2% 组合累计最大回撤 8.1% 保证金 40% 冲击成本 1点 图5: 择时套保策略收益曲线(起始于2017年1月) 图6: 择时套保策略收益曲线(起始于2015年7月) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -5%0%5%10%15%20%2017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12策略ETF-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/31策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 2017年9月17日 4/9 图7: 300情绪指数布林带 数据来源：Wind 中信期货研究部  风格套利 策略简介 策略操作 开仓条件1：沪深情绪指数300-中证500情绪指数>0.5，空5手IF主力合约多4手IC主力合约 平仓条件1：差值绝对值缩小0.5后平仓 开仓条件2：沪深情绪指数300-中证500情绪指数<-0.5，多5手IF主力合约空4手IC主力合约 平仓条件2：差值绝对值缩小0.5后平仓 入场时间：2017年8月28日 入场点位：IC/IF（1.11） 平仓时间：2017年9月12日 平仓点位：IC/IF（1.15） 上周沪深300情绪与中证500情绪价差快速收敛，9月12日价差收于0.26，低于8月28日高点0.56，达到我们的平仓线，因而9月12日风格套利止盈离场。而之后价差继续收窄，9月14日达到近期绝对低点0.13。目前沪深300与中证500处于相对合理的水平，并不存在高估或低估，风格套利暂且观望。 表2：风格策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2017/09/11-2017/09/15 组合测试时间 2015/04/16-2017/09/15 组合上期收益率 8.79% 组合累计收益率 50.0% 组合上期最大回撤 0% 组合累计最大回撤 29.68% 保证金 40% 冲击成本 1点 3000310032003300340035003600370038003900-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.62017/01/032017/01/172017/01/312017/02/142017/02/282017/03/142017/03/282017/04/112017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/12情绪指数上界下界000300.sh 中信期货研究|策略专题（股指） 2017年9月17日 5/9 图8: 风格策略收益率曲线(起始于2017年1月) 图9: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: 风格策略收益率曲线(起始于2015年4月) 图11: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10