城投风险地图系列之一：湖南省城投企业信用风险排查

2018年8月22日 中诚信国际 城投风险地图系列之一 专题研究 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 相关报告： 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； www.ccxi.com.cn 湖南省城投企业信用风险排查 概述 湖南省经济发展、财政实力及债务情况分析 全省经济规模较大经济结构持续优化，各地级市经济实力梯次明显 全省财政收入增速回落，部分市州财政平衡能力较弱 全省显性债务总体可控，隐性债务增长较快 湖南省城投企业情况分析 政策环境：严控债务增长，加强城投清理整顿 2018年以来，在坚决打好防范地方债务风险攻坚战的大背景下，湖南省出台多项防范地方债务风险的相关政策，持续加强地方债务管控，且举措较其他省份更为严厉。 城投企业概况：AA主体为主，市属城投占比较高 根据截至2018年4月底对有存续期债券的城投企业进行统计，湖南省城投企业共计119家。从主体评级情况看，以AA主体为主，占比达到67%；从行政层级情况看，市属类城投69家，占比最高；从市属与区县类城投的区域分布看，长沙、株洲、郴州、湘潭城投企业数量居前；从城投类型看，根据城投企业经营范围统计，仍以具有一定经营性资产获取经营收益的交通类、公用事业类、投控类等城投为主。 城投债概况：2021年进入偿债高峰，发行成本在全国位居前列 截至2018年7月30日，湖南省存续期城投债共计663只，债券余额共计6323.19亿元，在全国位居前列，仅次于江苏省。2018年1-7月湖南省新发行城投债券共计63只，私募发行PPN占比最高，债券期限以5年、7年中长期债券为主，城投债加权平均发行利在全国各省份中排名第5，仅次于贵州、辽宁、重庆与新疆，较全国平均水平高38.06bp。 城投财务概况：债务持续扩张，盈利小幅增长但偿债能力持续下降 从资产总额看，常德市、长沙市城投企业资产总额较高，均值达到400亿元以上，远高于其余省份209亿元的均值；从负债水平看，怀化市、岳阳市、衡阳市城投企业资产负债率相对较高，均在50%以上；各市州城投企业有息债务均值为937亿元，其中长沙、株洲、湘潭城投企业有息债务位居前列；从偿债能力看，长沙市、岳阳市、常德市、湘潭市相对较低，偿债压力相对较高。 城投企业监管处罚及信用事件概况 2017年以来湖南省共计四个地区城投企业涉及地方政府违法违规举债相关监管处罚与信用风险事件，具体情况详见正文。 湖南省城投企业风险排查 中诚信国际根据城投企业自身财务表现、业务运营情况、公司治理情况及可获得外部支持，对湖南省不同行政层级的119个城投企业进行风险排查，结果详请咨询中诚信国际研究院。 中诚信国际区域城投企业风险排查 2 一、湖南省经济发展、财政实力及债务情况分析 （一） 全省经济规模较大经济结构持续优化，各地级市经济实力梯次明显 湖南省经济总量较大、增速较高。2017年湖南省地区生产总值（GDP）为34590.6亿元，在全国31个省市中排第9位，同比增长8.0%，比全国平均水平高1.1个百分点。2017年湖南省人均GDP为50563元，相当于全国人均GDP（59660元）的84.75%。2018年一季度，湖南省地区生产总值7777.65，同比增长8.0%，增速显著。2017年，湖南省三产占比分别为10.7%、40.9%、48.4%，经济结构不断优化。从三大需求对GDP增长的贡献率来看，资本形成总额、最终消费支出、货物和服务净流出对经济增长的贡献率分别为48.6%、53.4%和-2.0%，内需对经济增长的贡献进一步增强。 图1：2000-2017年湖南省GDP及人均GDP 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 从省内经济发展情况看，各地市级经济发展水平梯次分明。湖南省下辖13个地级市和1个自治州，可以划分为四大梯队。第一梯队为长沙市，长沙市在各市中处于绝对领先地位，2018年一季度实现GDP 2381亿元，大幅领先于第二名岳阳市的715.33亿元。第二梯队为岳阳、常德、衡阳、株洲和郴州，五市一季度GDP均值约580亿元，经济规模较为相近，同时也都是省内重要的区域产业中心。第三梯队各城市一季度GDP在280亿元至450亿元之间，包括湘潭、永州、邵阳、益阳、怀化和娄底。第四梯队为经济欠发达的大湘西其他地区，包括湘西自治州和张家界。从GDP增速看，长沙市同比增速8.7%，居于全省首位，岳阳、株洲、益阳、怀化与湘西自治州增速相对较低，均在8%以下。 010,00020,00030,00040,00050,00060,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017GDP（亿元） 人均GDP（元） 中诚信国际区域城投企业风险排查 3 图2：2018年一季度湖南省各市州GDP及GDP增速 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 （二） 全省财政收入增速回落，部分市州财政平衡能力较弱 2017年湖南省一般公共预算收入为4656.7亿元，同比增长7.38%，其中一般公共预算地方收入2756.7亿元，同比增长4.9%1，较2016年回落5.4个百分点，上划中央收入1809亿元，同比增长11.4%。2017年湖南省一般预算收入中税收收入1758.8亿元，同比增长18.7%，但减税降费等因素的影响，非税收入同比下降13%一般预算收入增速较往年有所下降。2017年全省政府性基金预算收入为1282.4亿元，同比增长22.96%，国有土地使用权出让金支出848.2亿元，较2016年增长11.97%。同时，2017年中央继续加大对湖南省的支持力度，全年各类补助收入3289.9亿元，加上地方政府新增债券623.4亿元，共计3913.3亿元，较上年增长9%，中央转移支付收入成为湖南省财政收入重要的来源,详见图4。 1 同比增速为剔除“营改增”收入划分体制调整因素同口径比较，图3中2016、2017同比增速均为剔除“营改增”收入划分体制调整因素同口径比较 66.577.588.59050010001500200025003000GDP（左轴 亿元） 增长（右轴 %） 图3： 2015-2017湖南省一般公共预算地方收入 图4：2017年湖南省一般公共预算收入构成 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 4%5%6%7%8%9%10%11%12%2350240024502500255026002650270027502800201520162017湖南省一般公共预算地方收入（亿元） 同比增速（%） 其他收入 4% 债务收入 23% 中央补助 64% 地方收入 9% 中诚信国际区域城投企业风险排查 4 从省内各市州2财政情况看，长沙、株洲一般公共预算地方收入较高，税收收入占比分别为71%与68%，位居全省前列，邵阳、娄底、益阳、张家界一般公共预算地方收入相对较低，均低于100亿元，财政实力相对较弱。从财政平衡能力看，株洲、长沙财政平衡能力位居前列，衡阳、永州、娄底、张家界、益阳、邵阳相对较弱，财政平衡率（一般公共预算地方收入/支出）均不足30%。 （三） 显性债务总体可控，隐性债务增长较快 2017年湖南省地方政府债务余额7667.49亿元，保持在地方债务限额内，较2017年初地方债务限额相比，仍有219.81亿元额度，较2016年地方债务余额增加914.69亿元，增长14%，在全国各省份中位居第六位，高出全国平均水平3个百分点。从负债率情况看，2017年湖南省负债率为22.17%，远低于60%的警戒线，低于全国平均水平。 图7： 2017年各省及直辖市地方政府债务余额变化情况 数据来源：财政部，中诚信国际区域风险数据库 2 详细自治州未披露财政数据，故未纳入分析 -20%0%20%40%60%80%02000400060008000100001200014000西藏 海南 新疆 天津 甘肃 湖南 青海 山西 湖北 黑龙江 吉林 江苏 浙江 福建 陕西 内蒙古 安徽 四川 河北 山东 江西 重庆 云南 广东 上海 宁夏 广西 河南 辽宁 贵州 北京 2017政府债务余额 （亿元） 较2016年增速（%） 图5： 2017年湖南省各市州一般公共预算地方收入 图6：2017年湖南省各市州财政平衡率 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 40%45%50%55%60%65%70%75%0100200300400500600700800900长沙市 株洲市 常德市 衡阳市 岳阳市 怀化市 郴州市 湘潭市 永州市 邵阳市 娄底市 益阳市 张家界市 一般公共预算地方收入（亿元） 税收收入占比（%） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%株洲市 长沙市 湘潭市 郴州市 怀化市 常德市 岳阳市 衡阳市 永州市 娄底市 张家界市 益阳市 邵阳市 中诚信国际区域城投企业风险排查 5 湖南省地方政府债务虽保持平稳增长，但对于未纳入地方政府直接债务统计的隐性债务仍不容忽视。若将城投企业债务以及PPP项目中政府付费项目考虑在内对隐性债务进行测算，湖南省2017年隐性债务为1233.7亿元，较2016年增长29%，其中政府付费型PPP投资额快速增长，较2016年增长96.74%。考虑隐性债务在内的负债率为60.42%，较2016年增加6.5个百分点，增长幅度在全国位居前列，仅次于新疆、海南、云南、青海与吉林，隐性债务风险不容忽视。 图8： 2017年各省份含隐性债务在内负债率变化情况 数据来源：财政部，中诚信国际区域风险数据库 三、 湖南省城投企业整体情况分析 （一） 政策环境：严控