一季报业绩预告增长60~80%，科技金融生态圈战略持续推进

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月31日 赢时胜（300377.SZ） 计算机/计算机应用 一季报业绩预告增长60-80%，科技金融生态圈战略持续推进 季报点评 田杰华（分析师） 刘航（联系人） 谌普江（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 liuhang1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020016 chenpujiang@xsdzq.cn 证书编号：S0280117120014  事件： 公司3月30日晚间发布2018Q1业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为2382.27 万元-2680.06万元，比上年同期增长60%-80%。  资产托管和资产管理行业规模增长迅速，公司不断延伸产品线 公司主营业务为金融机构的资产管理和资产托管业务系统提供系统解决方案和服务。根据中国银行业协会和中国证券投资基金业协会公布的数据，2016年我国资产托管和资产管理行业规模达120万亿和51.79万亿元，较上年同期分别增长了39%和31.4%，为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。公司持续推动技术创新、产品创新和服务创新，不断延伸公司产品线，拓宽公司产品服务范围，丰富产品功能，改进产品服务质量，提升用户体验，有效提升了公司产品的竞争力和影响力，公司订单合同金额稳定增长。  参股公司发展态势良好，科技金融生态圈战略持续推进 参股公司北京东方金信科技有限公司专注于大数据平台和大数据解决方案，是首批通过工信部大数据能力认证的三家企业之一，涵盖了大数据产业链的数据采集、数据存储、数据管理、数据计算、数据分析挖掘及数据应用的全部环节。随着我国大数据产业化落地，合同订单快速增长，近两年连续成为中国大数据50强企业，已根据投资合同协议条款向东方金信支付了第二期投资款1,500万元。参股子公司东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司以“科技改变金融”为战略方向，致力于构建基于人工智能、区块链等新兴技术应用的全价值链综合金融服务体系。公司与东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司共同出资设立的链石（苏州）信息科技有限公司，目前主要从事区块链技术的研发和应用，已取得一项专利技术，已有十余项应用场景的解决方案，在资产托管领域区块链技术已有落地应用的成功案例。  投资建议 预计公司2017-2020年EPS分别为0.28、0.43和0.57 元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险 财务摘要和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 250 351 535 708 931 增长率(%) 25.0 40.3 52.6 32.3 31.4 净利润(百万元) 58.4 121 210 319 423 增长率(%) 25.9 107.2 73.9 51.7 32.6 毛利率(%) 81.5 82.0 82.0 82.0 81.9 净利率(%) 23.4 34.5 39.3 45.1 45.5 ROE(%) 12.6 4.7 7.8 11.3 13.9 EPS(摊薄/元) 0.08 0.16 0.28 0.43 0.57 P/E(倍) 199.43 96.3 55.4 36.5 27.5 P/B(倍) 25.46 4.5 4.3 4.1 3.8 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.03.30 收盘价(元)： 17.82 一年最低/最高(元)： 9.3/38.45 总股本(亿股)： 7.42 总市值(亿元)： 132.29 流通股本(亿股)： 5.1 流通市值(亿元)： 90.83 近3月换手率： 388.35% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 50.02 49.23 2.62 绝对 46.91 45.95 16.06 相关报告 《新一代资管和托管产品助力营收增长53%，成本费用控制良好净利大增》2017-08-14 -36%-27%-18%-9%0%9%18%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 赢时胜 沪深300 2018-03-31 赢时胜 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 331 1586 1697 1825 1952 营业收入 250 351 535 708 931 现金 193 1083 1104 1184 1195 营业成本 46 63 96 128 168 应收账款 124 179 283 272 391 营业税金及附加 0 3 4 6 8 其他应收款 13 14 27 28 44 营业费用 12 11 16 21 27 预付账款 1 3 3 5 5 管理费用 131 170 246 274 349 存货 0 2 1 4 3 财务费用 -2 -9 -7 -4 -2 其他流动资产 0 305 279 332 313 资产减值损失 1 5 7 10 13 非流动资产 177 1128 1285 1451 1680 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 448 492 550 626 投资净收益 0 13 46 60 78 固定资产 84 89 252 392 537 营业利润 63 121 218 334 445 无形资产 1 1 1 0 0 营业外收入 1 8 6 6 6 其他非流动资产 92 591 541 509 516 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 508 2715 2983 3276 3632 利润总额 64 129 224 340 451 流动负债 34 100 88 136 193 所得税 6 7 12 19 25 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 58 122 212 321 426 应付账款 3 3 11 15 30 少数股东损益 -1 1 1 2 3 其他流动负债 31 97 76 121 163 归属母公司净利润 58 121 210 319 423 非流动负债 13 15 173 292 370 EBITDA 73 136 232 360 483 长期借款 9 7 166 284 363 EPS（元） 0.08 0.16 0.28 0.43 0.57 其他非流动负债 5 8 8 8 8 负债合计 48 115 261 427 564 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 2 32 34 36 38 成长能力 股本 111 297 743 743 743 营业收入(%) 25.0 40.3 52.6 32.3 31.4 资本公积 138 2037 1592 1592 1592 营业利润(%) 41.1 93.4 79.9 53.1 33.2 留存收益 209 286 385 511 677 归属于母公司净利润(%) 25.9 107.2 73.9 51.7 32.6 归属母公司股东权益 458 2567 2689 2813 3030 获利能力 负债和股东权益 508 2715 2983 3276 3632 毛利率(%) 81.5 82.0 82.0 82.0 81.9 净利率(%) 23.4 34.5 39.3 45.1 45.5 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 12.6 4.7 7.8 11.3 13.9 经营活动现金流 64 53 28 239 279 ROIC(%) 12.1 4.5 7.2 10.0 12.1 净利润 58 122 212 321 426 偿债能力 折旧摊销 10 13 11 22 32 资产负债率(%) 9.4 4.2 8.7 13.0 15.5 财务费用 -2 -9 -7 -4 -2 净负债比率(%) -39.7 (41.3) (33.0) (28.7) -23.2 投资损失 0 -13 -46 -60 -78 流动比率 9.7 15.8 19.4 13.5 10.1 营运资金变动 -4 -76 -142 -39 -99 速动比率 9.7 15.8 19.4 13.4 10.1 其他经营现金流 3 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -70 -1229 -122 -127 -182 总资产周转率 0.5 0.2 0.2 0.2 0.3 资本支出 30 541 113 108 152 应收账款周转率 2.1 2.3 2.3 2.6 2.8 长期投资 -40 -660 -44 0 -76 应付账款周转率 13.6 20.0 13.1 9.9 7.5 其他投资现金流 -80 -1348 -54 -20 -106 每股指标（元） 筹资活动现金流 -27 2066 116 -32 -86 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.16 0.28 0.43 0.57 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 -0.25 0.04 0.32 0.38 长期借款 -2 -2 159 119 79 每股净资产(最新摊薄) 0.62 3.46 3.62 3.79 4.08 普通股增加 0 186 446 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1900 -446 0 0 P/E 199.43 96.25 55.35 36.49 27.52 其他筹资现金流 -25 -18 -42 -151 -165 P/B 25.46 4.54 4.33 4.14 3.85 现金净增加额 -33 889 22 80 11 EV/EBITDA 157.27 77.8 46.6 30.2 22.7 2018-03-31 赢时胜 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股份有限公司总行软件开发中心3年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部2年。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回