汇兑波动影响短期，业务拓展顺利前景值得期待

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年08月22日 公司研究●证券研究报告 莱宝高科（002106.SZ） 公司快报 汇兑波动影响短期，业务拓展顺利前景值得期待 投资要点  公司动态：公司发布2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入19.5亿元，同比增长17.8%，毛利率11.3%，同比下降3.2个百分点，归属于上市公司股东的净利润5,520万元，同比下降13.2%，每股收益0.0782元，同比下降13.1%。第二季度单季度实现销售收入11.3亿元，同比上升24.7%，归属上市公司股东净利润7,654万元，同比上升172.1%。  点评：  营收规模持续扩张，产品需求保持稳健成长：公司上半年实现了营业收入17.8%的增长速度，继续延续了稳健成长的态势，季度数据也是连续9个季度实现了正增长，随着公司重庆产线的产能和良率持续的提升过程，公司在订单的获取和执行方面日趋成熟。从半年报的披露的信息看，尽管中大尺寸的OGS全贴合产品的单价有所下降，但是出货量的显著增长使得产品的收入规模提升23.96%，成为营收增长的主要来源，而触控显示不含全贴合以及一体化计算机触摸屏的收入规模则有所下降，公司的产能继续向OGS倾斜，并且在产品线上也增加了OGM、多功能薄膜等产品的开拓力度，对于公司的收入成长也起到了积极的作用。  新品良率爬坡影响毛利率，汇兑波动影响业绩：公司上半年毛利率水平同比出现了3.2个百分点的下降为11.3%，其中第二季度的单季度毛利率下降至10.4%，主要原因包括：1）公司的OGM、多功能镀膜OGS、车用触摸屏等新品仍然处于良率爬坡的过程中，毛利率受到影响；2）公司OGS全贴合产品LCM外购的成本上升，产品结构的变化影响毛利率。费用率方面，销售费用率和管理费用率基本维持了稳定，但是由于受到汇率的影响较大，第一季度和第二季度的财务费用出现了较大幅度的波动，进而影响到了整体的盈利水平。我们认为未来公司在产品成熟度提升的情况下，不考虑汇率等不可控因素的影响，公司的盈利能力将会逐步提升。  业绩指引高增长，产品需求扩张为主因：公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为35.54%~82.46%，净利润变动区间为1.3亿元~1.7亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、预计中大尺寸触摸屏全贴合出货量进一步增加以推升收入规模，并且毛利率将会有所改善；2、汇率波动将会对公司业绩产生积极影响。我们认为在笔记本和一体化电脑逐步成为了中高端产品市场的发展方向后，公司在解决方案在性价比方面有着较强的竞争力，同时在渠道开拓中积累的客户资源也是公司未来持续发展的重要基础，我们持续看好公司未来的成长预期。  投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.57元。净资产收益率分别为5.6%、7.9%和9.3%，给予增持-A建议。 电子元器件 | 其他元器件III 投资评级 增持-A(维持) 股价(2018-08-21) 5.67元 交易数据 总市值（百万元） 4,001.98 流通市值（百万元） 3,990.85 总股本（百万股） 705.82 流通股本（百万股） 703.85 12个月价格区间 5.23/11.28元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.94 -4.19 -28.41 绝对收益 -1.73 -24.53 -46.39 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmi@huajinsc.cn 021-20377060 相关报告 莱宝高科：中大尺寸触控显示屏持续放量，汇兑损益影响盈利水平 2017-08-30 莱宝高科：受益中大尺寸触控屏2016年业绩全面恢复 2017-03-31 莱宝高科：中大尺寸触控屏助力公司重回增长轨道 2017-03-01 莱宝高科：旺季效应助三季度业绩持续反弹 2016-10-27 莱宝高科：中大尺寸全贴合产品推动中期扭亏 2016-09-01 -50%-41%-32%-23%-14%-5%4%13%2017!-082017!-122018!-04莱宝高科 其他元器件 中小板指 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示：产能良率爬坡速度不及预期；终端客户需求出货量不及预期；汇率波动存在不确定性影响。 财务数据与估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 3,353.9 3,989.3 4,997.5 5,750.3 6,573.5 同比增长(%) 38.4% 18.9% 25.3% 15.1% 14.3% 营业利润(百万元) 244.3 180.5 245.3 390.8 502.2 同比增长(%) -137.3% -26.1% 35.9% 59.3% 28.5% 净利润(百万元) 211.8 140.9 211.0 318.2 403.1 同比增长(%) -135.4% -33.5% 49.7% 50.8% 26.7% 每股收益(元) 0.30 0.20 0.30 0.45 0.57 PE 18.9 28.4 19.0 12.6 9.9 PB 1.1 1.1 1.1 1.0 0.9 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 3,353.9 3,989.3 4,997.5 5,750.3 6,573.5 年增长率 减:营业成本 2,855.7 3,411.6 4,263.3 4,881.0 5,553.6 营业收入增长率 38.4% 18.9% 25.3% 15.1% 14.3% 营业税费 13.2 27.7 22.7 29.6 36.4 营业利润增长率 -137.3% -26.1% 35.9% 59.3% 28.5% 销售费用 61.7 66.8 91.3 102.4 115.8 净利润增长率 -135.4% -33.5% 49.7% 50.8% 26.7% 管理费用 224.3 255.6 322.2 356.4 378.4 EBITDA增长率 -172.2% 20.4% 13.2% 24.5% 18.6% 财务费用 -95.7 61.5 16.7 -21.8 -29.3 EBIT增长率 -120.5% 48.8% 18.5% 40.8% 28.2% 资产减值损失 50.9 8.1 39.1 14.5 18.4 NOPLAT增长率 -117.8% 57.5% 14.9% 36.7% 28.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 3.2% -4.6% 14.0% -15.4% 13.0% 投资和汇兑收益 0.5 1.6 3.2 2.5 2.0 净资产增长率 6.4% 2.0% 2.0% 6.5% 7.8% 营业利润 244.3 180.5 245.3 390.8 502.2 加:营业外净收支 24.7 5.1 16.0 15.3 12.1 盈利能力 利润总额 269.0 185.6 261.3 406.0 514.3 毛利率 14.9% 14.5% 14.7% 15.1% 15.5% 减:所得税 46.2 36.9 39.2 71.1 90.0 营业利润率 7.3% 4.5% 4.9% 6.8% 7.6% 净利润 211.8 140.9 211.0 318.2 403.1 净利润率 6.3% 3.5% 4.2% 5.5% 6.1% EBITDA/营业收入 10.1% 10.2% 9.3% 10.0% 10.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 4.4% 5.5% 5.2% 6.4% 7.2% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 货币资金 1,390.1 1,468.9 1,499.2 1,935.5 1,974.4 资产负债率 20.0% 18.8% 28.2% 21.7% 26.2% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 25.0% 23.2% 39.3% 27.7% 35.5% 应收帐款 1,147.0 1,073.0 1,425.7 1,449.5 1,837.3 流动比率 4.15 4.44 3.04 4.26 3.57 应收票据 8.0 26.9 212.0 76.6 105.7 速动比率 3.61 3.85 2.45 3.77 2.90 预付帐款 2.6 8.5 9.7 6.7 13.4 利息保障倍数 -1.55 3.60 15.69 -16.92 -16.12 存货 388.6 396.6 760.4 463.4 929.2 营运能力 其他流动资产 21.4 27.5 35.5 28.1 30.4 固定资产周转天数 157 122 88 68 51 可供出售金融资产 - 125.0 41.7 55.6 74.1 流动营业资本周转天数 80 77 78 76 72 持有至到期投资 - - - - - 流动资产周转天数 290 269 250 247 242 长期股权投资 9.4 9.8 9.8 9.8 9.8 应收帐款周转天数 101 100 90 90 90 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 38 35 42 38 38 固定资产 1,425.2 1,289.1 1,154.7 1,014.1 845.3 总资产周转天数 479 420 362 334 309 在建工程 53.3 88.5 88.5 88.5 88.5 投资资本周转天数 239 199 166 142 121 无形资产 130.6 111.8 95.9 79.9 63.9 其他非流动资产 71.2 46.2 57.5 57.2 52.4 费用率 资产总额 4,647.2 4,671.8 5,390.5 5,264.7 6,024.4 销售费用率 1.8% 1.7% 1.8% 1.8% 1.8% 短期债务 - - 176.4 - - 管理费用率 6.7% 6.4% 6.4% 6.2% 5.8% 应付帐款 518.7 512.7 939.4 723.4 1,168.3 财务费用率 -2.9% 1.5% 0.3% -0.4% -0.4% 应付票据 55.7 43.2 80.4 85.3 84.9 三费/营业收入 5.7% 9.6% 8.6% 7.6% 7.1% 其他流动负债 137.4 120.4 102.2 119.8 114.9 投资回报率 长期借款 - - 5.1 - - ROE 5.8% 3.8% 5.6% 7.9% 9.3% 其他非流动负债 217.4 202.6 216.3 212.1 210.3 ROA 4.8% 3.2% 4.1% 6.4% 7.0% 负债总额 929.3 878.9 1,519.9 1,140.7 1,578.5 ROIC 5.6% 8.6% 10.3% 12.4% 18.8% 少数股东权益 60.2 67.9 79.