2021年报点评，拓展大行影响短期业绩，未来增长值得期待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 长亮科技（300348.SZ）2021年报点评 拓展大行影响短期业绩，未来增长值得期待 2022年04月15日 [Table_Summary]  长亮科技于4月14日晚发布2021年报，全年实现营收15.72亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润1.26亿元，同比下滑46.73%；扣非后净利润为1.06亿元，同比下滑52.60%。2021年业绩基本符合预期。  收入确认面临短期压力，多项财务指标显示经营健康成长。公司2021年收入增速为1.37%，主要原因在于21年公司切入大型商业银行领域，为头部大行提供银行核心系统解决方案，而大行在项目交付、人员质量上有更高的要求，同时存在审批流程长的特点，使得公司项目交付面临压力，进而影响短期收入确认。但从实际经营角度，公司2021年整体合同额增长20%以上；财务报表中存货科目5.11亿元，同比增长49%；合同负债2.9亿元，同比增长13%；销售商品收到的现金达到15.89亿元，同比增长16%。从多项经营指标看，公司2021年订单依然实现良好增长，未来的增长潜力仍值得期待。  核心系统业务突破大行，大数据与海外业务增速亮眼。具体拆解公司各大业务，从订单角度，数字金融同比增长17%，大数据应用同比增长26%，技术服务同比增长200%，金融科技领域订单需求依然旺盛。从收入的角度，2021年数字金融业务营收6.9亿元，同比下滑26.4%；大数据应用业务营收5.4亿元，同比增长36.8%；全财务价值链管理业务营收2.0亿元，同比增长9.0%。除核心系统业务面临收入确认的压力外，大数据应用实现了良好的增长，同时公司境外收入1.62亿元，同比增长65%，向东南亚等地区输出金融科技产品已经成为公司另一大潜在看点。  人员成本压力有望缓解，利润弹性值得期待。人才供需格局紧张使得成本上升成为计算机行业2021年的主要矛盾之一，长亮21年员工总数达到6479人，同比增加16%，支付员工薪酬的现金为11.3亿元，同比增加29%，人员成本上升的压力较大。但展望22年，一方面与大行的持续磨合有望提升公司的交付效率，进而提高收入增速；另一方面IT人才供需紧张的格局有望缓解，公司的人员成本压力有望减小。  投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.05、2.61、3.09亿元，同比增速分别为63%、27%、19%，当前市值对应22-24年PE分别为40、31、26倍。公司是银行IT的领军企业，拥有产品化的业务属性，在金融信创的催化下有望保持良好的增长，维持“推荐”评级。  风险提示：必须金融信创推进不及预期；IT人才争夺激励致成本加速上升；疫情影响项目实施交付。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,572 1,983 2,424 2,918 增长率（%） 1.4 26.1 22.3 20.4 归属母公司股东净利润（百万元） 126 205 261 309 增长率（%） -46.7 62.6 27.2 18.5 每股收益（元） 0.17 0.28 0.36 0.43 PE 65 40 31 26 PB 5.4 4.8 4.1 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月14日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 11.31元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 18817739265 邮箱： dingchenhui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 长亮科技(300348)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,572 1,983 2,424 2,918 成长能力（%） 营业成本 909 1,137 1,392 1,683 营业收入增长率 1.37 26.14 22.26 20.37 营业税金及附加 8 10 12 15 EBIT增长率 -46.35 37.64 26.49 18.05 销售费用 131 149 182 219 净利润增长率 -46.73 62.59 27.19 18.46 管理费用 236 278 339 409 盈利能力（%） 研发费用 134 178 206 248 毛利率 42.15 42.66 42.56 42.33 EBIT 168 231 292 345 净利润率 8.11 10.45 10.87 10.70 财务费用 19 7 5 4 总资产收益率ROA 5.34 7.53 8.30 8.50 资产减值损失 -17 -20 -25 -30 净资产收益率ROE 8.49 12.13 13.36 13.67 投资收益 1 1 1 1 偿债能力 营业利润 139 230 293 347 流动比率 2.16 2.20 2.28 2.36 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.43 1.54 1.58 1.62 利润总额 139 230 293 347 现金比率 0.71 0.75 0.79 0.84 所得税 11 23 29 35 资产负债率（%） 36.64 37.37 37.37 37.24 净利润 128 207 264 312 经营效率 归属于母公司净利润 126 205 261 309 应收账款周转天数 126.88 130.00 125.00 120.00 EBITDA 235 304 376 440 存货周转天数 204.98 180.00 180.00 180.00 总资产周转率 0.66 0.73 0.77 0.80 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 576 726 886 1,092 每股收益 0.17 0.28 0.36 0.43 应收账款及票据 546 701 823 949 每股净资产 2.08 2.37 2.73 3.16 预付款项 1 2 3 3 每股经营现金流 0.05 0.31 0.33 0.41 存货 511 541 662 800 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 116 151 181 216 估值分析 流动资产合计 1,750 2,121 2,555 3,061 PE 65 40 31 26 长期股权投资 4 4 4 4 PB 5.4 4.8 4.1 3.6 固定资产 223 206 189 171 EV/EBITDA 33.53 25.35 20.13 16.73 无形资产 118 122 126 129 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 615 602 588 574 资产合计 2,365 2,723 3,144 3,635 短期借款 250 250 250 250 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 25 31 38 46 净利润 128 207 264 312 其他流动负债 537 681 832 1,002 折旧和摊销 67 73 83 94 流动负债合计 811 962 1,120 1,298 营运资金变动 -192 -95 -149 -160 长期借款 30 30 30 30 经营活动现金流 33 222 241 297 其他长期负债 25 25 25 25 资本开支 -56 -60 -70 -80 非流动负债合计 55 55 55 55 投资 -4 0 0 0 负债合计 866 1,017 1,175 1,354 投资活动现金流 -26 -59 -69 -79 股本 721 721 721 721 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 12 14 17 20 债务募资 141 0 0 0 股东权益合计 1,498 1,705 1,969 2,281 筹资活动现金流 75 -12 -12 -12 负债和股东权益合计 2,365 2,723 3,144 3,635 现金净流量 77 150 160 206 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 长亮科技(300348)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任