【联讯汽车】星宇股份：上半年业绩表现亮眼，稳健成长可期

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 汽车零部件 证券研究报告 | 公司研究 星宇股份(601799.SH) 【联讯汽车】星宇股份：上半年业绩表现亮眼，稳健成长可期 2018年08月20日 投资要点 增持(首次评级) 当前价： 52.38元 目标价： - 元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-66235705 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 4,255 5,272 6,469 7,925 （+/-） 27% 24% 23% 23% 归母净利润 470 603 802 967 （+/-） 34% 28% 33% 20% EPS(元) 1.70 2.18 2.90 3.50 P/E 30.8 24.0 18.0 15.0 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  半年报表现亮眼，业绩符合预期 公司发布2018年半年报。报告期内，公司实现营业收入24.5亿元，同比增长22.43%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长32.31%。公司上半年业绩表现亮眼，符合一致预期。  营收净利稳步增长，毛利率环比上升 公司在2018年Q2实现营收12.8亿元，同比增长23.03%，环比增长8.5%，营收端稳步增长。2018年Q2公司实现归母净利润1.7亿元，同比增长32.55%，环比增长30.8%，盈利能力大幅提升。公司Q2毛利率达到22.14%，环比提高1.04个百分点，主要原因是产品结构改善。Q2净利率为13.26%，环比增加2.13个百分点，主要原因是研发费用的季度间波动带来的管理费用有效下降。  在手订单充足，下半年稳健增长可期 公司上半年增速达到22.4%，远高于汽车行业销量增速，其主要原因来源于下游客户车型销量的强劲增长。2018年上半年，公司主要配套车型迈腾、宝来、卡罗拉等销量增速均超过12%。此外，2018年H1配套的奥迪A3、宝骏530、众泰T800、传祺GS3等新增车型也为上半年业绩贡献增量。展望下半年，随着T-ROC、全新宝来等车型陆续配套，叠加公司LED前大灯快速上量，公司下半年业绩有望持续加速。  车灯行业迎接产业升级趋势，公司长期受益 汽车车灯行业正在经历一轮由LED、OLED、激光、智能化引导的产业升级。星宇作为国内车灯的龙头企业，公司积极布局LED车灯和智能车灯，成功研发出多款LED车灯、AFS、ADB智能车灯、OLED后组合灯产品，在产业升级的背景下，公司将长期受益。  盈利预测与投资建议 未来随着公司LED大灯逐步进入批量释放期和新客户的不断开拓，公司业绩有望逐步释放。我们看好公司的未来发展前景。预计公司2017/2018年的归母净利润为6.0/8.0亿元，对应的PE为24/18倍。首次推荐，给予增持评级。  风险提示：汽车销量不及预期；LED车灯、智能车灯推进不及预期。 -14%-1%12%25%38%17-0 817-1 118-0 218-0 518-0 8沪深300 星宇股份 星宇股份(601799.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2017 2018E 2019E 2020E 现金流量表 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 5,046 5,820 7,220 8,858 经营活动现金流 874 45 86 113 现金 632 387 566 715 净利润 470 603 802 967 应收账款 807 996 1,222 1,497 折旧摊销 129 114 119 125 其它应收款 28 35 43 52 财务费用 13 14 28 51 预付账款 75 93 113 138 投资损失 -86 -97 -129 -139 存货 1,058 1,279 1,558 1,901 营运资金变动 356 -594 -741 -898 其他 2,445 3,030 3,717 4,554 其它 -8 5 6 7 非流动资产 1,412 1,473 1,529 1,579 投资活动现金流 -791 -98 -69 -62 长期投资 - - - - 资本支出 -516 -195 -198 -201 固定资产 915 996 1,069 1,134 长期投资 -276 97 129 139 无形资产 120 108 97 87 其他 其他 377 369 363 358 筹资活动现金流 185 -192 162 98 资产总计 6,458 7,294 8,748 10,437 短期借款 400 88 530 602 流动负债 2,332 2,851 3,869 5,071 长期借款 - - - - 短期借款 400 488 1,017 1,619 其他 -215 -279 -368 -503 应付账款 1,010 1,251 1,524 1,859 现金净增加额 267 -245 179 149 其他 922 1,112 1,327 1,593 非流动负债 101 101 101 101 主要财务比率 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 - - - - 成长能力 其他 101 101 101 101 营业收入 27.1% 23.9% 22.7% 22.5% 负债合计 2,433 2,952 3,969 5,172 营业利润 46.1% 29.2% 30.0% 21.4% 少数股东权益 3 2 0 -2 归属母公司净利润 34.3% 28.3% 33.1% 20.5% 归属母公司股东权益 4,022 4,360 4,822 5,336 获利能力 负债和股东权益 6,458 7,314 8,791 10,506 毛利率 21.6% 21.6% 22.2% 22.5% 净利率 11.0% 11.4% 12.4% 12.2% 利润表 2017 2018E 2019E 2020E ROE 11.7% 13.8% 16.6% 18.1% 营业收入 4,255 5,272 6,469 7,925 ROIC 10.3% 12.3% 13.4% 13.8% 营业成本 3,338 4,134 5,033 6,142 偿债能力 营业税金及附加 29 36 44 54 资产负债率 37.7% 40.5% 45.4% 49.6% 营业费用 126 153 188 230 净负债比率 6.2% 6.7% 11.6% 15.5% 管理费用 289 306 362 444 流动比率 2.16 2.04 1.87 1.75 财务费用 7 14 28 51 速动比率 1.71 1.59 1.46 1.37 资产减值损失 7 7 7 7 营运能力 公允价值变动收益 - - - - 总资产周转率 0.66 0.72 0.74 0.76 投资净收益 97 97 129 139 应收账款周转率 9 10 10 10 营业利润 558 720 936 1,137 应付账款周转率 3.61 3.66 3.63 3.63 营业外收入 3 3 25 25 每股指标(元) 营业外支出 2 2 2 2 每股收益 1.70 2.18 2.90 3.50 利润总额 558 721 959 1,160 每股经营现金 3.16 0.16 0.31 0.41 所得税 89 119 159 195 每股净资产 14.56 15.79 17.46 19.32 净利润 469 602 801 965 估值比率 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 P/E 30.8 24.0 18.0 15.0 归属母公司净利润 470 603 802 967 P/B 3.6 3.3 3.0 2.7 EPS（元） 1.70 2.18 2.90 3.50 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 星宇股份(601799.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。2016年加入联讯证券，证书编号：S0300516060001。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 星宇股份(601799.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变