宏观金融早报：贸易战再度升级 资管新规细则出炉

www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 贸易战再度升级，资管新规细则出炉 报告导读 宏观结论 贸易战再度升级，但冲击力有所减弱，资管新规及理财监管细则政策微调降低短期冲击，修复风险偏好，股票、商品行情将有所修复。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，市场对外部环境反应钝化，资管新规细则落地提振风险偏好。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及后续限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。 3. 企业盈利来看，6月经济数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，资管新规细则落地提振风险偏好，企业盈利存走弱预期但对盘面压制有限，供给端对盘面压力减弱，期指建议单边多但持有，对冲暂观望。 债券： 1. 资管新规补充通知及银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）发布，政策微调修复风险偏好。 2. 央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF资金鼓励。 3. 月中缴税冲击来临，央行大量逆回购操作对冲。 资管新规及理财监管细则发布，政策微调降低短期冲击，修复风险偏好，期债暂观望。 黄金： 1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。 2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金暂观望。 宏观摘要 国际方面： 1. 美国财长：特朗普尊重美联储的独立性；长期来说强势美元对美国很重要 国内方面： 2. 资管新规实施细则发布 3. 社保费征收将由税务部门统一管理 今日提示 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 22:00 美国6月成屋销售总数年化 22:00 欧元区7月消费者信心指数初值 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 宏观 1. 美国财长：特朗普尊重美联储的独立性；长期来说强势美元对美国很重要 美国财长Mnuchin表示，特朗普尊重美联储的独立性。长期来说，强势美元对美国很重要。他拒绝就短期美元事务置评。 此外，他表示，美国国会已经达成协议，现代化CFIUS审核的能力，以保护美国的科技，并让美国向外国投资打开大门。他表示，最终的CFIUS的法案版本不针对任何特定国家。 2. 资管新规实施细则发布 7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》。 “一行两会”有关资管新规的配套细则相继落地，允许老产品投新资产，不硬性提阶段性的压降要求，明确公募产品可适当投非标，估值方法有适当妥协； 尽管有放松，但几个文件均坚持资管新规的打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等，延续了资管新规的主要精神。 银保监会20日发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》。拟将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元；允许银行在过渡期内发行老产品对接未到期资产，但应控制存量理财产品的整体规模；过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排妥善处理。 接近银保监会的人士表示，总的方向是实现银行理财直接在金融市场开户，以减少嵌套的层次，但具体的技术细节，银保监会还在与人民银行、证监会沟通商量。 3. 社保费征收将由税务部门统一管理 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国税地税征管体制改革方案》（以下简称《方案》），明确从明年1月1日起，各项社保费将交由税务部门统一征收。 而这一改革将结束我国社保费“分征”局面，有效阻击企业漏缴、少缴社保问题，并为提高中央层面统筹社保奠定基础。 具体来看，《方案》明确，从2019年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。此外，按照便民、高效的原则，合理确定非税收入征管职责划转到税务部门的范围，对依法保留、适宜划转的非税收入项目成熟一批划转一批，逐步推进。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述： 上周五两市小幅低开后，横盘震荡整理，午后在银行、保险、证券三大金融股快速拉升下，三大股指集体反弹，沪指强势收复2800点整数关口，市场做多氛围回暖，赚钱效应显著回升。从盘面上看，银行、证券、保险、国产软件居板块涨幅榜前列，在线旅游居板块跌幅榜前列。 上周，外部环境对市场的压力依旧存在，但是市场对外部环境的反应有所钝化，同时供给端对盘面的压力减弱。因此上周一至周四沪深两市呈现震荡偏弱态势，中枢有所下行。周五，受到资管新规即将落地影响，市场出现了较大幅度的反弹。从市场风格上来，我们看到上证50指数走势最强，沪深300指数次之，最弱的则是中证500指数，这一趋势将会在下周延续。 债市 市场综述： 上周五债市再度上演反转走势，国债期货午后跳水大幅收跌，10年期债创一年半最大单日跌幅，利率债同步调整，收益率午后快速反弹。交易员称，资管新规细则落地传闻叠加股市等风险资产反弹，以及连续上涨获利回吐压力显现，债市人气遭受重创。 利率债同步调整，成交连续两日放量。现券收益率先降后升，午后快速反弹，较日内低点反弹约10bp，10年国债收益率升幅大于同期限国开，10年国开活跃券180205收益率上行4.89bp报4.18%，10年国债活跃券180011收益率上行7.99bp报3.52%。 黄金 市场综述： 上周五COMEX期金开于1222.9，收于1231.9。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡