A股投资者行为月报：基于基金历史配置行为的新探索与新发现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  特别关注：基于基金历史配臵行为的新探索与新发现 自2016年初2638点以来，A股整体处于弱势震荡的格局，在此大背景之下，市场对资金的变化十分敏感。一方面表现在过去一段时间，随着A股逐步开放且被纳入MSCI，国际资本开始从陆股通、QFII、RQFII等渠道加速流入A股市场，成为市场边际交易的重要力量之一。另一方面，不可忽略的是场内资金存量博弈也显得尤为重要。从去年上证50一枝独秀，到今年成长板块风起云涌，创业板指区间最大涨幅接近20%，就可见一斑。由于外资和散户群体的配臵行为难以精准描述，因此本篇报告将以2010年至今国内A股普通股票型和偏股混合型基金季度重仓股作为研究对象，同时结合市场行情，发掘和探讨其资产配臵行为可能存在的一些规律，敬请广大投资者关注。核心结论如下： 从动态角度来看： 从板块角度来看，创业板在2018Q2处于超配、持平、下跌的状态，结合历史规律，创业板当前下跌且持平时，下季度上涨且超配的概率为100%，因此我们预测在2018Q3创业板行情有大概率会上涨，并继续维持超配状态。（提示：由于样本容量有限且是基于历史对于未来进行预判，以上结论仅供投资者参考。） 从风格角度来看，成长风格2018Q2处于超配、持平、下跌的状态，在历史规律中，当前下跌且超配是下季度上涨且超配的概率为60%，因此我们预测成长风格在2018Q3较大可能会出现行情上涨的趋势，这与从板块角度分析所得到的结论吻合，创业板板块成分多属于成长板块，两者均得出下季度行情出现涨势的预判。（提示：由于样本容量有限且是基于历史对于未来进行预判，以上结论仅供投资者参考。） 从行业角度来看，在中信分类的29个行业中，结合历史规律和Q2实际情况来看，下一季度会出现行情上涨或增加持仓比例可能性较大的行业为计算机、通信、电子元器件、银行、煤炭、交通运输、家电和食品饮料，这其中有近一半的行业属于成长风格行业，这也与上述我们在风格预判中得出的结论相吻合。 从静态角度来看： 从板块角度来看，中小创和主板配臵比例走势相反，下半年创业板Q3加仓概率相对要高于Q4。 从风格角度来看，成长和金融风格的持仓变动负相关，Q3金融增仓概率仅为16.67%。 从行业角度来看，持续增仓的行业的行业多属于产业趋势与时代新要求的成长领域，军工行业正处于历史仓位反弹底部。  风险提示：经济增长不及预期，中美贸易摩擦 Table_Tit le 2018年8月13日 基于基金历史配臵行为的新探索与新发现——A股投资者行为月报 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 林荣雄 报告联系人 彭玮骏 报告联系人 linxr1@essence.com.cn pengwj@essence.com.cn 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 特别关注：基于基金历史配臵行为的新探索与新发现 ......................................................... 4 2. 产业资本：7月全A净减持49.91亿元 ............................................................................ 19 2.1. 板块角度：7月中小板净减持规模减小 .................................................................... 19 2.2. 行业角度：7月减持消费，增持周期 ....................................................................... 20 2.3. 个股角度：7月产业资本偏好增持中小市值板块 ...................................................... 21 3. 限售解禁：8月医药生物、交通运输和有色金属解禁压力大 ............................................. 24 4. 大宗交易：成交额减少，溢价占比增加 ............................................................................ 26 4.1. 大宗交易规模：成交额减少，溢价占比增加 ............................................................ 26 4.2. 行业交易动向：各风格大宗交易成交额均有所下降.................................................. 26 图表目录 图1：各板块历史基金配臵比例变动图（部分）...................................................................... 9 图2：各风格历史基金配臵比例变动图（部分）.................................................................... 10 图3：基础化工行业持仓比例波动区间.................................................................................. 12 图4：机械行业持仓比例波动区间......................................................................................... 12 图5：电力设备行业持仓比例波动区间.................................................................................. 12 图6：国防军工行业持仓比例波动区间.................................................................................. 12 图7：纺织服装行业持仓比例波动区间.................................................................................. 12 图8：银行行业持仓比例波动区间......................................................................................... 12 图9：电子行业增减仓和涨跌幅对比 ..................................................................................... 13 图10：有色金属行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 13 图11：非银金融行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 13 图12：交通运输行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 13 图13：商贸零售行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 14 图14：轻工制造行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 14 图15：银行行业增减仓和涨跌幅对比 ................................................................................... 14 图16：农林牧渔行业增减仓和涨跌幅对比 ............................................................................ 15 图17：各板块仓位变动与历史情况比较................................................................................ 18 图18：各行业仓位变动与历史情况比较................................................................................ 18 图19：2016年以来产业资本增减持市值 .............................................................................. 19 图20：2016年以来产业资本增减持次数（次） ................................................................... 19 图21：2016年以来产业资本持股股东增减持变动规模 ......................................................... 19 图22：2016年至今产业资本增减持板块市值 ....................................................................... 20 图23：7月份产业资本净增持行业分布 ................................................................................ 21 图24：7月产业资本净增持与6月净增持之差...................................................................... 21 图25：7月份各风格净增持情况 ........................................................................................... 21 图26：产业资本增减持公司市值偏好 ................................................................................... 22 图27：产业资本增减持公司估值（PE）偏好 ....................................................................... 22 图28：2016年-2018年二级市场解禁规模 .......................................