我们对此表示怀疑，但正在中国评估Google

Alphabet Inc.价格/相对价格我们对此表示怀疑，但对Google进行了评估在中国Google即将返回中国的可能性喜忧参半我们对谷歌准备通过审查搜索引擎重返中国的说法持怀疑态度，但信号喜忧参半。一方面，该公司一直在中国扎根（例如Translate app，位于北京的AI研发中心，对京东的投资），该公司似乎是在向记者打招呼，几乎是在承认向中国的定向转移。另一方面，（1）历史表明，这种情况不会发生（谢尔盖·布林（Sergey Brin）在俄罗斯共产党中成长；谷歌在中国的历史，反对审查制度等），（2）公司最近采取的行动，据报道已出于道德理由终止了与国防部的AI /无人机工作；（3）当前的政治环境（数据敏感性，对大型平台的审查）和贸易关系构成了明显的挑战。也就是说，2019年中国每年约200B美元的搜索市场（以及整个数字广告市场超过100B美元）是一个巨大的奖项，甚至在搜索中约占10％的市场份额也可能为EPS带来约1.14美元的增长（根据我们的估算，以我们的2019年为基准，+ 2.5％）。尽管我们对此故事表示怀疑，但我们尝试提供一个快速的框架来考虑如何考虑此举的潜在财务影响和运营/竞争挑战。Google搜索可能会返回中国截获报告（链接）说，谷歌计划在未来6到9个月内在中国推出一个适用于中国搜索的Android应用程序，尚待中国政府批准。根据该报告，受到谴责的搜索引擎将把有关人权，民主，宗教和和平抗议的网站和术语列入黑名单，以遵守中国的法规。这可能标志着Google搜索将近十年来首次在中国推出-在2006-2010年间，谷歌为其搜索引擎提供了经过审查的版本，但出于几个原因（链接）退出了Google搜索引擎：无法再继续审查我们在Google.cn上的结果。”尽管未明确允许Google在中国运营，但人们可以使用VPN或在允许访问量有限的酒店中进行Google搜索+1-212-250-7063+852-2203 6157+1-212-250-0237+1-212-250-1268+1-904-520-4899+1-212-250-714915001000500201620172018访问海外网站。 StatCounter估计Google占有约6％的份额的 Alphabet Inc.标准普尔500指数（重新定基）2018年6月中国台式机市场和移动市场份额为0.5％。它是目前尚不清楚Google是否会启动桌面版的搜索引擎，但eMarketer估计（链接）95％以上的中国互联网用户（约7亿且正在增长）使用移动设备访问互联网，而Android几乎有80％根据Statista（link）在移动设备上的市场份额。因此，仅凭其Android应用程序，我们认为Google就有潜力占领更大的市场份额。根据易观国际（Analysys International）的数据，2009年，百度的市场份额约为58％，而谷歌的市场份额约为36％，这表明如果重启谷歌，可能会有对谷歌的需求。表现（％）1m 3m 12m绝对9.1 19.7 30.8标普500指数3.6 6.4 14.0德意志银行证券公司发行于：01/08/2018 16:21:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行研究评分购买北美美国公司Alphabet Inc.日期2018年8月1日公司更新TMT互联网路透社高格彭博社高威交换网管系统股票代号高格价格在2018年8月1日（美元）目标价52周范围1,222.461,350.001,268.33 - 906.66资料来源：德意志银行 2018年8月1日互联网字母公司页面PAGE2德意志银行证券公司资料来源：德意志银行在中国运营。但是，鉴于现有公司-百度，阿里巴巴和腾讯–现在在各自领域中占据主导地位，对于Google而言，这将是一条艰难得多的道路。把握潜在机会根据《中国互联网观察》的数据，2018年第一季度，搜索引擎创造了200.4亿元人民币的收入（约合3.2亿美元），同比增长29.2％;移动搜索的收入为16.1亿元人民币，占总额的80％，同比增长27.5％。根据StatCounter的数据，截至2018年6月，百度整体市场份额约为69％，其中台式机市场份额为72％，移动设备市场份额为67％。神马公司（阿里巴巴拥有）拥有20％的整体份额，其中包括台式机约为1％，移动设备约为25％。搜狗（搜狐公司拥有）拥有约5％的市场份额。其他较小的播放器包括360 Search，必应和Google。根据艾瑞咨询（iResearch），2019年中国的搜索广告收入可能为137B RMB（US $ 20B）。假设其中80％是移动设备，则在中国移动搜索中每10％的市场份额将相当于1.6B美元（约占每DBe 2019年Google Sites收入的1.4％），并进一步假设营业利润率增长50％，增加约0.90美元的每股收益，使用我们目前对2019年GAAP的每股收益估算为46.18美元作为基准，这大约意味着2％的潜在影响。对于台式机，每个10％的市场份额（以50％的增量运营利润率）可能会使2019年GAAP每股收益增加0.20-0.25美元。更广泛地讲，谷歌的这一举动可能预示着一个大型市场中更广泛的在线广告焦点-根据艾瑞咨询公司的预测，中国在线广告市场在2020E年将达到1,120亿美元。在中国建立市场份额对于Google而言并非易事尽管百度是中国领先的搜索引擎，但阿里巴巴在产品搜索中占据主导地位，并不允许百度抓取其网站。如果它对Google扩大了类似限制，则相对于Google经营所在的其他市场，这可能会限制Google的中国TAM。腾讯也是一个围墙花园。最近，中国的媒体审查一直在上升。 Jinri Toutiao / Douyin因展示不当内容而最近从应用程序商店暂停；搜狗公司不得不在7月份关闭其广告，作为对违反审查制度的豆阴展示广告的处罚。 Bilibili最近也因违反内容而从应用商店中删除。这给Google进入中国提供各种优质的用户体验的任何方式带来了明显的挑战。我们还要注意的是，百度已经建立了大量自己的质量内容，例如地图，铁巴（社区论坛），直道（类似于知识共享的Quora），它们提供了更深的中文关联性，并且可能很难在短时间内复制。我们也了解到，鉴于Google在这些市场中面临的挑战，百度可能已经接受了欧盟的加入，但是类似地，百度在流量，内容和对用户行为的理解方面也将落后二十年。除了竞争激烈的格局外，我们认为Google在中国的前景可能会受到地缘政治风险的阻碍。回想一下，在2006年一次针对美国科技公司在中国活动的国会听证会上，谷歌因参加审查制度而受到严厉批评。此外，如果人们认为Google屈服于中国政府，那么它也可能会被迫要求审查其他国家/地区的搜索结果。我们认为，员工也不会过分支持在审查的基础上返回中国。此外，目前尚不清楚字母表委员会（尤其是其联合创始人）是否完全支持（甚至故事完全正确）。特别是谢尔盖·布林（Sergey Brin）在2010年说（他的童年） 净资产收益率（％）17.3 资产回报率（％）13.9净债务/权益（％）-7.0 账面价值/份额（美元）108.38价格/书籍（x）11.3净利息保障（X）–息税前利润率（％）32.4市值（美元）860,031.3已发行股票（米）1,407.1游离燕麦(%)– 量（12018年8月）587,698期权量（平均水平，1M）4,086,868关键指标（FY1）资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据 2018年8月1日互联网字母公司德意志银行证券公司页面PAGE3在极权主义政权下生活的经历“无疑塑造了我的观点以及我公司的某些观点。”预测和比率年底12月31日2016年2017年2018年1Q EPS7.509.68A12.372Q EPS8.4211.09A12.11第三季度每股收益9.0611.31A12.534Q EPS9.429.70安13.38每股收益（美元）34.3941.7850.39市盈率（x）21.629.324.3DPS（美元）0.000.000.00股息收益率（％）0.00.00.0收入（百万美元）73,479.089,183.0106,742.5资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年8月1日互联网字母公司页面PAGE4德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露Alphabet Inc.高格1217.26（USD）2018年7月31日2, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。8.德意志银行和/或其分支机构希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。劳埃德·沃尔姆斯利 2018年8月1日互联网字母公司德意志银行证券公司页面PAGE5（截至2018年7月31日）1500.001250.001000.00750.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作500.00250.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 08/11/2015买入，目标价格变动USD 840.00 Jay Samani **10. 07/21/2017买入，目标价格变动USD 1258.00 Lloyd Walmsley2. 10/23/2015买入，目标价格变动USD 900.00 Jay Samani **11. 07/25/2017买入，目标价格变动USD 1220.00 Lloyd Walmsley3. 02/02/2016买入，目标价格变动USD 1080.00杰伊·萨玛尼**12. 10/27/2017采购，目标价格变动USD 1225.00 Lloyd Walmsley4. 04/22/2016买入，目标价格变动USD 1100.00 Jay Samani **13. 01/29/2018买入，目标价格变动USD 1400.00 Lloyd Walms