新星利用率猛增时的强劲节拍和提高Qtr；房地产投资信托购买

照度德意志银行研究评分购买北美美国公司照度日期2018年7月30日预测变化卫生保健生命科学工具和诊断路透社ILMN.OQ彭博社ILMN美国交换网管系统股票代号白细胞介素价格在2018年7月30日（美元）目标价格（美元）52周范围（美元）289.24330.00315.83 - 172.30关键变更新星利用率猛增时的强劲节拍和提高Qtr；房地产投资信托购买底线我们的“买入”评级反映了一种观点，即我们认为未来6到12个月内该数字的上升趋势存在偏见，而临床市场中足够的积极新闻流将使投资者对下一代测序（NGS）的潜在市场（TAM）机会充满热情。 ILMN提升了2018年第二季度的销售增长，并根据NovaSeq的强劲需求调整了EPS指导，这支持了我们的观点。我们喜欢的东西■NovaSeq利用率提高推动FY18销售增长指导提高至20％。ILMN将其全年销售增长指标从之前的15％-16％的指导范围提高到20％，以反映1H优于预期的结果以及测序耗材增长的更强劲前景，主要原因是NovaSeq利用率提高。该公司还将其2018财年调整后的每股收益指导范围从4.75美元至4.85美元上调至5.35美元至5.45美元，即12.5％。+1-212-250-9965+1-212-250-1040+1-212-250-6705TP 280.00至↑17.9%330.00 每股收益（美元）4.85至5.43↑12.0%在中点。向上的指导修订反映了全年销售增长前景更强，有效税率更低。■NovaSeq利用率推动了测序耗材的强劲增长。收入（百万美元）3196至3321↑3.9%在第二季度，测序耗材同比增长35％，其中包括在实施关税之前来自多个中国客户的约1300万美元的库存订单。排除库存订单的增长仍然令人印象深刻，达到31％，仍远高于我们25％的增长预期。管理层还指出，NovaSeq利用率在第二季度创下新高。 NextSeq产品系列在第二季度也跑赢大市，其消耗品同比增长50％，而总利润超过了ILMN 10万至15万美元的年化指导范围的上限。 Veriseq NIPT销售的强劲，以及转化研究，肿瘤学研究和临床肿瘤学方面的客户需求，都将满足NextSeq易损件的需求。■尽管HiSeq耗材较低，但高通量测序耗材仍增长了35％以上。我们认为该数据点特别令人鼓舞，因为它直接解决了ILMN建模中的挑战之一–如何在NovaSeq易损件净额增加与HiSeq易损件减少之间取得平衡。■测序服务增长依然强劲。由于英国基因组学项目的持续需求，测序服务同比增长了38％，该项目将继续提高其样品处理能力。管理还市值（美元）42,492.2平均日成交量（'000）635,481德意志银行证券公司发行于：31/07/2018 02:25:20 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据 2018年7月30日生命科学工具和诊断Illumina注意到非侵入性产前检查（NIPT）和罕见和未诊断的遗传病（RUGD）测试服务的贡献。■与中国和欧洲，中东和非洲地区广泛的地理健康状况继续是杰出的。ILMN报告了第二季度所有主要地理区域的强劲增长。中国的发货量增长再次达到了42％。除去1300万美元的备货订单，中国仍然实现创纪录的出货量增长。欧洲，中东和非洲地区的销售额增长了36％，这得益于英国基因组计划的强劲贡献，而美洲地区的销售额增长了19％。我们要谨慎的事情■尽管基本面仍然强劲，但中国的需求可能不大。第二季度中国销售增长42％，令人印象深刻，但得益于〜在实施关税之前，来自多个客户的1300万美元的库存订单。尽管中国的基本面保持健康，ILMN预计中美关税不会对需求趋势产生不利影响，但我们相信，如果更多的大客户采用这些批量订购模式，则增长可能会成块。话虽如此，管理层指出，不包括库存订单，中国报告第二季度出货量创历史新高。上调目标价至330美元■我们新的$ 330 PT反映了企业价值，使用了预计的债务和现金水平，是我们对2020年6月TTM收入预测的11.5倍。我们将估值框架向前滚动了6个月，因为该框架先前反映了我们对2019年12月TTM收入预测的11.5倍。预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年1Q EPS0.641.45安–2Q EPS0.821.43安–第三季度每股收益1.101.24–4Q EPS1.431.31–每股收益（美元）4.005.436.10旧财政年度每股收益（美元）4.004.855.41资料来源：德意志银行估计，公司数据页2德意志银行证券公司 图1：ILMN损益表资料来源：德意志银行，公司备案期末（千美元）2015201617年3月17年6月2017年9月17年12月20173月18日18年6月9月18日12月18日2018年2019年2020年收入产品收益$1,890,633$2,031,997$491,000$543,000$596,000$659,000$2,289,000$628,000$673,000$681,940$720,940$2,703,880$3,125,210$3,623,789服务及其他329,129366,376107,000119,000118,000119,000463,000154,000157,000155,500150,800617,300636,730699,127总收入2,219,7622,398,373598,000662,000714,000778,0002,752,000782,000830,000837,440871,7403,321,1803,761,9404,322,916齿轮624,662688,961201,000218,000223,000227,000869,000236,000246,000251,232257,163990,3951,109,7721,253,646毛利1,595,1001,709,412397,000444,000491,000551,0001,883,000546,000584,000586,208614,5772,330,7852,652,1683,069,270研发部401,400504,078140,000130,000134,000135,000539,000137,000151,000163,301169,989621,290692,431782,717SG＆A517,831575,465152,000167,000165,000172,000656,000179,000197,000209,360217,935803,295898,5891,019,616营业收入675,869629,869105,000147,000192,000244,000688,000230,000236,000213,547226,652906,2001,061,1481,266,937利息及其他费用（收入）2,649(3,932)(3,000)(5,000)(3,000)(2,000)(13,000)(3,000)(5,000)(3,393)(3,567)(14,959)(16,687)(21,072)税前收入673,220633,801108,000152,000195,000246,000701,000233,000241,000216,940230,219921,1591,077,8341,288,008税收182,130165,10427,00039,00043,00044,000153,00030,00038,00041,21943,742152,960204,789244,722净收入491,090468,69781,000113,000$152,000202,000548,000203,000203,000175,721186,477768,199873,0461,043,287加：归属于非控制性权益的净收入4,16934,55913,0007,90011,00010,00041,90011,0009,0009,0009,00038,00032,00020,000归属于ILMN的净收入$495,259$503,256$94,000$120,900$163,000$212,000$589,900$214,000$212,000$184,721$195,477$806,199$905,046$1,063,287稀释每股收益（备考）*$3.32$3.40$0.64$0.82$1.11$1.44$4.00$1.45$1.43$1.24$1.31$5.43$6.10$7.19每股收益增长21.4%2.3%17.6%35.8%12.2%17.9%基本股份144,826146,788146,000146,000146,000146,000146,000147,000147,000146,880146,760146,910146,460145,980摊薄股份（非公认会计准则）149,069148,041147,000147,000148,000148,000147,500148,000148,000148,880148,760148,410148,460147,980销售增长19.3%8.0%4.6%10.3%17.6%25.6%14.7%30.8%25.4%17.3%12.0%20.7%13.3%14.9%毛利率71.9%71.3%66.4%67.1%68.8%70.8%68.4%69.8%70.4%70.0%70.5%70.2%70.5%71.0%研发占收入的百分比18.1%21.0%23.4%19.6%18.8%17.4%19.6%17.5%18.2%19.5%19.5%18.7%18.4%18.1%SG＆A（占收入百分比）23.3%24.0%25.4%25.2%23.1%22.1%23.8%22.9%23.7%25.0%25.0%24.2%23.9%23.6%营业利润率30.4%26.3%17.6%22.2%26.9%31.4%25.0%29.4%28.4%25.5%26.0%27.3%28.2%29.3%税率27.1%26.0%25.0%25.7%22.1%17.9%21.8%12.9%15.8%19.0%19.0%16.6%19.0%19.0%指导收入增长20％非GAAP每股收益（含期权）$ 5.35-$ 5.452018年7月30日生命科学工具和诊断Illumina德意志银行证券公司第3页$146,418$1,052,618$161,573$1,222,721$179,562$1,446,499$1,051,026$1,211,600$1,400,683321,227351,448326,222$729,800$860,152$1,074,461折旧费（已在上述费用中摊销）$72,687$89,955$26,000$26,000$29,000$29,000$110,000$39,000$34,806$36,289$36,323息税折旧摊销前利润$748,556$719,824$131,000$173,000$221,000$273,000$798,000$269,000$270,806$249,836$262,975自由现金流经营性现金流$659,596$687,238$168,000$178,000$235,000$294,000$875,000$255,000$295,000资本支出142,847259,89183,00069,00082,00076,000310,00090,00077,000自由现金流$516,749$427,347$85,000$109,000$153,0