增强核心NII / NIM，降低股本的每股收益；房地产投资信托购买

锡安银行关键变更通过增强核心NII /来提高EPSNIM，较低股；房地产投资信托购买房地产投资信托购买，PT-$ 2至$ 57，核心EPS + $ 0.12 / + $ 0.10至$ 4.01 / $ 4.30在18/19财年我们重申对ZION股票的买入评级，将目标价格下调2美元至57美元（以反映较低的行业预期估值与我们先前的预期，尽管我们预计ZION的股价一年后仍将保持较同业有利的交易） ，并将我们的18/19财年核心每股收益提高$ 0.12 /+0.10美元从3.89美元/4.20美元上调至4.01 / 4.30美元，主要反映了我们对更高的核心NII的预期，这是由于预期的NIM增强，股票数量减少（反映了以较低的预期价格产生的较强的回购水平，这意味着通过股票回购的股票数量增加了） FY19末期对比我们的原始估算值。）参见带有正/负的结果分析，以及有关p的最新论文。 2-3，关于p的指导。模型3-6。 7-8，EPS方差p。 9）。我们对18年第三季度的看法（续第2页）ZION取得了强劲的3Q18业绩，其核心NIM / NII高于预期（3Q18的核心NIM略高于18Q3之前的4Q18 DB / FactSet cons。NIM），费用也大大降低了在2018年第二季度核心费用支出错失之后，一些投资者感到担忧），EOP贷款HFI gr上升。 （尽管人们担心来自非银行的激烈的CRE和大型企业C＆I贷款竞争），以及比预期更有利的信贷趋势。虽然贷款gr。前景有所缓和，略微至中等至中等水平，这意味着中低个位数贷款水平。在接下来的12个月中，我们预计上述积极因素以及良好的资本回报前景（包括可能以较低的预期股价水平（相当于一段时间内购买的更多股票）的情况下增加回购）应会支持近期的股价走势。卖-。我们更强的核心NII估计反映出NIM更强，这主要是由于贷款收益率高于3Q18的预期。虽然短期伦敦银行同业拆借利率的上升幅度较小，这意味着18年三季度核心贷款收益率上升幅度较小（季度回收率Q / Q上升12个基点），但三季度新贷款收益率接近5.25％，接近60％比核心账面收益率高一个基点，我们注意到18年4季度QTD的新贷款收益率甚至高于5.25％，这意味着18年4季度贷款收益率持续健康提升，特别是考虑到4季度LIBOR较18年3季度强劲增长。我们预计，随着时间的推移，存款贝塔系数的上升将部分抵消这些利好，至少相当于NIM扩张前的几个基点。 18年第四季度的回收率。关于贷款gr。，而mgmt。指出可能放慢贷款增长。在第二年，由于竞争压力，它还指出，第四季度往往是贷款gr。的强劲季度，我们模拟了gr的增长速度。在18年第四季度+1-212-250-0025+1-212-250-5363+91-22-6181-2930TP 59.00至57.00↓-3.4%股票和期权流动性数据市值（美元）8,775.7已发行股份（百万）193.5平均日交易量（'000）887,944资料来源：德意志银行估值/风险我们的57美元目标是基于19.3倍FY19E核心每股收益的市盈率和1.81倍我们3Q19 TBV /股的市盈率得出的，较我们预期的一年P / E有溢价$ 50B +资产银行的FY19E每股收益，鉴于健康的FY18每股收益预期合理，并且在P / TBV的基础上保持一致，鉴于ZION的总体预期ROTCE与一年内该集团的预期一致，因此是合理的。下行风险：NIM /贷款增长疲软，油价下跌，存款价格压力加剧和利率降低（这有效地推高了短期利率的预期）德意志银行证券公司发行于：23/10/2018 07:24:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-10-24T05：35 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国日本南非史蒂夫·波拉德2018年10月23日结果金融银行业务路透社：约翰内斯堡德意志银行（Deutsche Bank AG Johannesburg）在德意志联邦共和国成立（南非的分支机构登记号：1998/003298/10）。彭博社锡安美国交换NSM：由德意志证券公司批准和/或分发。（DSI）。 注册号码-关东地方财政局局长（金sho）注册为金融工具交易商。 117。 协会成员：JSDA，第二类金融工具公司协会和日本金融期货协会。 股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。 股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。 外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。 我们还可能针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。 建议的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而导致损失本金和其他损失的风险。 客户在决定购买金融产品和/或服务之前，应仔细阅读相关的披露，招股说明书和其他文件。 本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称专门指定日本或“日本”。非DSI分析师撰写的有关日本上市公司的报告由德意志银行集团的分析师撰写，并由DSI指定。 根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。 德意志银行股票分析师设定的目标价格基于12个月的预测期。锡安价格在2018年10月22日（美元）目标价格（美元）52周范围（美元）45.3557.0058.54 - 43.93资料来源：德意志银行 在2018-10-24T05：35 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月23日银行南非页面PAGE2德意志银行证券公司2018年第3季度，健康表现良好。 C＆I（部分由于某些商业客户的第四季度橱窗装饰而增加），市政和住宅贷款。我们还受到鼓舞的是，我们听说小型企业贷款业务有所增加，相对于该集团，ZION的风险敞口更大，并且由于大型企业或短期内的竞争压力而可能成为增长支持的来源。 -CRE竞技场。我们较低的稀释股估计反映了回购活动的加速，使其比我们在2018年第4季度最初的模型（2.65亿美元，560万股）更强劲，因为部分原因是由于当前股价较低，如我们预期。旨在利用最近的股票抛售机会。我们还增加了股票回购的预期。鉴于我们在明年的回购假设股价较低，这也意味着在FY19会回购更多的股票，从而推动EPS增长。随着时间的推移提供支持。关于支出，mgmt。在最坏的情况下重申的指导意味着在2018年第4季度调整后的支出水平为4.22亿美元，在3季度支出好于预期之后，我们以略低于此水平（4.215亿美元）保持保守。尽管由于370万美元的FDIC保险费用的滚存，ZION应该从支出的顺风中受益，但我们还是感觉到ZION的信用额将获得另一项重大改善，但可能需要额外的激励性应计费用来弥补这一积极影响。在2018年第4季度（信贷表现是这笔费用的驱动力），因此我们预计在2018年第4季度维持较高的补偿费用水平以应对这一潜力，因为我们预计信贷趋势将保持稳定。我们站在股票上的位置我们预计（1）核心净息差扩张，（2）持续健康的贷款总额，（3）包含支出的总额，（4）健康的核心手续费收入的总额。在低个位数范围内，（5）持续稳健的信贷趋势，以及（6）加快18年第四季度/ FY19的资本回报，以支持健康的基本面，每股收益和明年的交易倍数，从而推动股价表现超越。2018年第三季度业绩锡安（ZION）报告2018年第三季度核心/稀释每股收益为$ 1.06 / $ 1.04，核心每股收益比我们的数据库估计/事实集高0.09美元。每股盈余与我们的核心数据相比，反映出与信贷相关的拨备更为有利（+ $ 0.045 / sh），核心净资产指数更高（+ $ 0.025 / sh）和较低的调整后核心支出。 （+ $ 0.025 / sh）。非核心项目：（1）$ 1M证券损失，（2）$ 200万遣散费，（3）$ 300万利息追回，（4）FDIC一次性保险370万美元，（5）$ 100万重组费用。正/中性核心NIM。 +6 bps至3.61％（相对于我们的3.57％的预期），这一节拍反映出更强的核心贷款收益率+12 bps至4.68％（相对于我们的4.62％），以及较低的IBL成本（0.77％）相对于我们的0.78％），部分是由于证券收益率温和降低（+5个基点至2.28％，而我们的2.31％）。我们预计2018年第四季度核心净息差增加2个基点至3.63％，略好于我们先前的模型，且扩张因素是核心贷款收益率持续增长的因素，我们预计这将使存款/资金成本适度加速增长。贷款HFI gr。 + 1.3％（+5.8亿美元，较我们预期的+0.6％/ + 2.71亿美元）反映出更强的商业表现。 （+ 1.3％，而我们的+ 0.8％），建筑业（+ 4.2％，而我们的1.0％），以及适度改善的消费者贷款gr。 （+ 1.9％，而我们的+ 1.8％）。我们预计总贷款HFI gr。在2018年第四季度为+1.2％/ + 5.5亿美元，在2018财年为+3.5％/ + $ 1.6B和+ 3.6％，2018财年+ $ 1.7B，与修订后的管理预算保持一致。指导略微提高到中等水平（低至中位数个位数），反映健康的C＆I（部分原因是由于 在2018-10-24T05：35 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月23日银行南非德意志银行证券公司页面PAGE3窗户装饰），残渣和市政贷款，部分由连续任期的CRE运营所抵消，并考虑到额外的NRE损耗和管理。关于此领域贷款定价和结构压力的评论。调整后的核心非利息费用。 -1.0％（相对于我们的资产），主要是由于广告，设备和法律费用低于预期，部分是由于较高的广告和入住率。我们预计调整后的核心经验。增加MGMT重申2％-3％的支出gr，在2018年第四季度为+ 1.3％，在2018财年为+ 3.0％。在FY17基础上的指导金额为$ 1.628B（例如$ 12M慈善捐款金额）。信用。趋势保持健康，与信贷相关的费用总计为-1000万美元（相对于我们的280万美元。）。总体统计数据是积极的：NPA + 90DD -14％，分类贷款ZION的净回收率为-17％（平均贷款为-0.01％，而我们的估算值为0.07％）。总储备比率为1.05％，较2018年第二季下降2个基点。我们预计信贷趋势将保持健康，并且我们预测2018年第四季度信贷相关成本将为360万美元。核心非利息公司。 fl（相对于我们的+ 0.1％估计），反映出较低的贷款销售和服务公司。 （500万美元，而我们的710万美元）和财富管理。 （1200万美元对我们的1,320万美元）与我们的预期相比，其他服务费用更高（5,900万美元对我们的5,560万美元）。我们期望核心费用公司。在2018年第四季度温和增长（Q / Q增长0.5％），在2018财年增长2.2％，接近mgmt的下限。我们预计服务费，贷款销售/服务公司以及上限市场/外汇费用将同比下降，因此，该指南为小幅增长提供了指导。存款gr。 EOP（+2.05亿美元），比我们的+1.3％/ + 6.805亿美元，增长，主要是由定期存款驱动（+ 6.1％，而我们的+ 9.0％）； DDA适度上升（相对于我们的预期为+ 0.2％），而计息核心存款却弱于预期（-0.4％对我们的+ 1.3％）。平均18年第三季度的存款总体上符合预期（+ 1.3％对比我们的+ 1.4％）。我们预计总深度。 gr。在2018年第四季度为+ 1.0％，在2018财年同比为+ 3.2％，这主要是由gr推动的。定期存款。指导意见：前四季度展望（除