动力煤：多环节库存高位 压制港口现货价格张笑金
动力煤2018-7-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 动力煤：多环节库存高位 压制港口现货价格 张笑金 一、 分析观点 港口方面：环渤海港口库存持续高位、长江库存也居高不下，在途库存也应纳入关注。截止7月26日秦皇岛库存718万吨，锚地船舶39艘，预到14艘；曹妃甸港512万吨，黄骅港182万吨。长江库存截止7月20日467万吨，依然处于高位。 电厂方面：截止26日六大电周平均煤耗80.02万吨，月平均煤耗75.49万吨，较上月增加5.01万吨。周平均库存1514万吨，目前存煤可用18.37天，电厂日耗仍高于往年同期。 运费方面：近期船东挺价无效，海运费继续回落。截止7月26日秦皇岛港至广州港5-6万吨船型运价37.4元/吨，较上月下降7元/吨。秦皇岛至上海运价29元/吨，较上月下降3吨。 市场状态及盘面： 产地供应方面趋于宽松，未来仍有部分增量。此前受环保因素限制，产地部分矿区生产受到一定程度的影响。未来随着大规模环保督查结束，供应有望小幅增加，并将延续到四季度。统计局数据显示，6月份我国原煤产量3.1亿吨，同比增长10.6%；1-6月份，全国原煤产量16.97亿吨，同比增长3.9%。值得注意的是，本轮环保改造，洗煤、加棚等，增加了部分矿的成本，对于坑口煤价的价格底部有一定提升。 各环节库存普遍偏高、夏季难以充分消化、市场看空情绪逐渐累积。随着供应增加，特别是运输环节的充分保障，煤炭市场各环节库存普遍偏高。北方港、长江各港口、在途运输环节库存均超过往年同期。随着时间推移，留给销售的时间并不多，对于中小贸易商来讲，资金成本、蒙煤自燃问题，加速了中小贸易商心态的分化。特别是曹妃甸港口，堆存处于历史高位，为加速流转，部分小贸易商低价抛货。目前北方港5500大卡动力煤报价630-640元/吨。 需求方面，市场对于未来工业需求增速仍存担忧。夏季民用电虽有增长但因总高温时间有限，今年伏天从7月17日至8月25日，随着时间的推移，去库存的压力逐渐显现，高库存的格局有待淡季进一步消化。水电方面因今年降雨较多，且集中在上游，部分机组处于满发状态。当然水电增发对于煤炭消耗、煤炭价格更多的是心理层面的影响。 综合来看，目前供需格局因库存高位显得略宽松，长协有效供应使得电厂采购节奏一直较为平稳，对于市场煤价格的推升作用有限。虽然今年电厂日耗高于往年，但高温天气毕竟有限，随着时间推移，未来去库存过程仍是漫长的。未来需求的增长依然需要关注工业增速。进入8月如果日耗不能长期维持高位，去库存过程难以在夏季完成，那么8月后期现货价格不排除将有一波加速下跌，以快速出货，届时盘面也将承压下行。 盘面看法：809合约即将入交割期，目前的格局是紧跟现货保持30-40元/吨的贴水幅度，但因实际进入交割后，港口5500大卡的可供交割货毕竟有限，到了8月中旬后，盘面完全受交割 动力煤2018-7-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 因素主导。因此，尽管现货价格仍有下行空间，但操作上不宜继续杀跌。901合约短期冲高，但未来压力仍存，关注20日均线处的表现，可考虑尝试入场空单。11-1价差目前接近平水，一旦809合约完成移仓，二者价差有望继续走强，可考虑正套入场。 二、 图表呈现 图表：港口现货价格 单位：元/吨 期现价差 单位：元/吨 资料来源：Wind资讯、光大期货研究所 图表：港口库存 单位：万吨 资料来源：Wind资讯、光大期货研究所 图表：电厂库存 单位：万吨 长江口库存合计 单位：万吨 动力煤2018-7-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 资料来源： Wind资讯、光大期货研究所 图表：中国沿海煤炭运价指数 单位：元/吨 全国煤炭铁路日均装车量 车/天 资料来源：Wind资讯、光大期货研究所 分析师：张笑金，现任光大期货研究所动力煤分析师，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、2016年、2017年郑商所动力煤高级分析师。侧重产业链、套利研究。长期在《期货日报》、《中国证券报》发表评论文章。 执业资格证号：F0306200 投资咨询资格号：Z0000082 E-mail: zhangxj@ebfcn.com.cn 电话：0371-6561 8032 动力煤2018-7-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 动力煤2018-7-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5
