2018年中报点评：高增长延续，产品创新升级打造持续发展引擎

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 大豪科技（603025）2018年中报点评 强推（维持） 高增长延续，产品创新升级打造持续发展引擎 当前价：20.29元 事项：  公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业总收入 6.51 亿元，同比增长 33.61%；归母净利润2.47亿元，同比增长39.06%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长29.71%。 评论：  业绩高速增长39%，基本符合预期。2018年上半年公司实现营业总收入 6.51 亿元，同比增长 33.61%；归母净利润2.47亿元，同比增长39.06%。我们判断收入快速增长主要由于：1）下游工业缝纫机行业整体上行，缝制设备电控销售增加；2）大豪明德并表；3）特种机电控产品销量大幅增长，手套机电控等新产品问市并逐渐贡献收入。此外，公司毛利率较上年同期下降2.44个百分点至50.61%，销售费用、管理费用增长基本与收入同步。  新产品研发与推广进展顺利，有望形成新业务增长点。特种工业缝纫机电控产品销量增幅大大超过行业增幅，产品竞争力不断提升，经济款花样机、套结机一体机、锁眼机一体机等新品机型不断推出，为销量大幅增长提供支撑。此外，刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市，引领细分行业的产品升级，有望在2018年形成新的利润增长点。  基于云平台的智能工厂系统成功在织袜行业落地，全行业推广可期。2017年公司推出的新一代基于大数据云平台技术、无线接入技术的大豪远程运维云平台及智能工厂管理系统，可以将缝制、纺织工厂的生产设备通过远程接入云平台，对生产设备的实时数据及运行情况进行远程监控与采集，打造产业共享平台。该系统继缝制行业应用实施后，开始向针织领域推广，2018年上半年首先在袜机行业落地实施，树立了袜机工厂样板客户，为全行业推广打下良好基础。  投资建议：公司作为国内缝制设备、织袜设备电控龙头，产品和生产体系创新与完善助推公司经营业绩提升，且公司有望充分受益智能制造主题催化。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.50/6.52/7.50亿元，对应PE分别为23/20/17倍，维持“强推”评级。  风险提示：缝制机械行业景气度下降；市场竞争加剧；技术研发不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1057 1,337 1,577 1,796 同比增速(%) 53.3% 26.5% 17.9% 13.9% 净利润(百万) 397 550 652 750 同比增速(%) 66.1% 38.8% 18.4% 15.0% 每股盈利(元) 1 0.87 1.03 1.18 市盈率(倍) 33 23 20 17 市净率(倍) 7 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月30日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 总股本(万股) 63,579 已上市流通股(万股) 62,749 总市值(亿元) 129.0 流通市值(亿元) 127.32 资产负债率(%) 10.5 每股净资产(元) 2.7 12个月内最高/最低价 25.25/17.38 《大豪科技（603025）：全年表现亮眼，18年高度可期》 2018-02-01 《大豪科技（603025）：业绩表现亮眼，18年高增长有望持续》 2018-03-28 《大豪科技（603025）：Q1净利润远超预期，看好全年表现》 2018-04-13 -11%7%24%42%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-31～2018-07-30 沪深300 大豪科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 工控自动化 2018年07月30日 大豪科技（603025）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 244 771 1,401 2,128 营业收入 1057 1,337 1,577 1,796 应收票据 330 330 330 330 营业成本 504 595 690 785 应收账款 111 141 166 189 营业税金及附加 18 21 28 32 预付账款 3 4 5 5 销售费用 41 40 50 57 存货 195 231 268 304 管理费用 127 127 142 162 其他流动资产 770 770 770 770 财务费用 (1) -1 -4 -7 流动资产合计 1,654 2,247 2,939 3,727 资产减值损失 6 4 4 4 其他长期投资 133 133 133 133 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 28 28 28 28 投资收益 47 70 72 89 固定资产 132 114 98 84 营业利润 451 621 738 852 在建工程 1 1 1 1 营业外收入 9 16 16 16 无形资产 8 8 8 8 营业外支出 2 0 1 1 其他非流动资产 166 166 166 166 利润总额 458 637 754 867 非流动资产合计 468 449 434 420 所得税 61 86 102 117 资产合计 2,122 2,696 3,373 4,147 净利润 397 550 652 750 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 1 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 397 550 652 750 应付账款 112 133 154 175 NOPLAT 318 479 576 657 预收款项 15 19 22 25 EPS(摊薄)（元） 1 0.87 1.03 1.18 其他应付款 11 11 11 11 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 57 57 57 57 主要财务比率 流动负债合计 195 219 243 268 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 53.3% 26.5% 17.9% 13.9% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 71.1% 50.8% 20.4% 14.0% 非流动负债合计 3 3 3 3 归母净利润增长率 66.1% 38.8% 18.4% 15.0% 负债合计 197 221 246 270 获利能力 归属母公司所有者权益 1,906 2,457 3,108 3,858 毛利率 52.3% 55.5% 56.2% 56.3% 少数股东权益 18 18 18 19 净利率 37.6% 41.2% 41.3% 41.8% 所有者权益合计 1,924 2,475 3,127 3,877 ROE 20.8% 22.4% 21.0% 19.4% 负债和股东权益 2,122 2,696 3,373 4,147 ROIC 19.6% 22.1% 20.4% 18.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 9.3% 8.2% 7.3% 6.5% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 经营活动现金流 147 457 554 631 流动比率 849.4% 1026.3% 1207.4% 1392.7% 现金收益 329 486 581 656 速动比率 749.0% 920.9% 1097.5% 1279.0% 存货影响 -89 -35 -37 -37 营运能力 经营性应收影响 -163 -34 -30 -28 总资产周转率 0 0.5 0.5 0.4 经营性应付影响 57 24 24 24 应收帐款周转天数 38 38 38 38 其他影响 13 16 15 15 应付帐款周转天数 80 80 80 80 投资活动现金流 -115 69 71 89 存货周转天数 140 140 140 140 资本支出 3 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 48 70 72 89 每股收益 1 0.87 1.03 1.18 其他长期资产变化 -166 0 0 0 每股经营现金流 0 0.72 0.87 0.99 融资活动现金流 -12 1 4 7 每股净资产 3 3.86 4.89 6.07 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 1 1 4 7 P/E 33 23 20 17 股东融资 -12 0 0 0 P/B 7 5 4 3 其他长期负债变化 -2 0 0 0 EV/EBITDA 33 23 19 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 大豪科技（603025）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-2057