在2018年第二季度稳步增长后，提高核心NII /费用的每股收益;重申买入

发行于：27/07/2018 11:43:00 GMT股票和期权流动性数据德意志银行评分购买北美美国金融银行业务公司第一夏威夷公司路透社彭博交易所代号FHB.OQ FHB美国NMS FHB日期2018年7月27日结果价格在2018年7月26日（美元）28.28目标价（美元）32.0052周范围（美元）32.21-26.50在2018年第二季度稳步增长后，提高核心NII /费用的每股收益;重申买入重申买入评级，PT $ 32，核心每股收益+ $ 0.02 / + $ 0.02至FY18 / 19的$ 2.02 / $ 2.14我们重申对FHB股票的买入评级，维持32美元的价格目标，并将18/19财年的核心每股收益提高0.02 / 0.02美元，至2.02 / 2.14美元，以反映核心净利润指数和手续费收入的增长，但部分被适度的上涨所抵消拨备和费用。我们对更高核心NII的修订估算反映出更高的核心NIM，但部分被较低的平均水平所抵消。赚取资产。我们较高的核心费用公司ests。反映我们的意愿，以获取更高的信用卡和借记卡费用。请参阅第22页的关于结果的讨论（包括肯定/否定）。 2-3，我们的指导摘要p。 3-4，模型估算。 p。 5-6，和EPS方差分析p。 7。我们站在股票上的位置我们继续将FHB视为具有稳定股价的高质量特许经营权戴夫·罗切斯特研究分析师（+1）212 250-0025孟娇助理分析师（+1）212 250-5363市值（美元）3,886.1已发行股份（百万）137.4平均日成交量（'000）279,793随着法国巴黎银行（BNP）减持其所有权地位，明年的上升潜力资料来源：德意志银行FHB股票，减少了股票过剩并提高了股票的流动性。我们预计每股收益将达到23％/ 6％。在18/19财年，仅略低于该集团的估值和风险两个时期的预期ROTCE为19％，高于市场共识的15％ROTCE。我们的32美元目标价格基于一年后对该小组的估算，我们认为这支持两种方法的溢价平均值：P / TBV倍数与组的倍数，如mgmt。执行贷款/存款增长，我们19财年核心EPS的市盈率为15.0倍过渡到独立的上市公司，并包含信贷。我们继续努力。预计随着未来加息和贷款gr的执行，NIM将有所扩展。预计一年后的小组市盈率，驱动中位数NII gr。和今年PPNR的强劲增长，支撑和P / TBV为我们的2Q19的2.82倍我们的EPS增长预期。BV最高，是PBV的溢价。我们对2018年第二季度的看法我们认为2018年第二季度是FHB的稳定季度，其中包括亮点，包括适当的NIM和更健康的NIM指南，更强的手续费收入，稳健的信贷趋势，相对于行业的相对ROTCE，健康的贷款gr。以及重申18财年的效率比率指导为48％。预期每股收益增长率适度降低。NIM大幅提高令我们感到惊讶，我们很高兴听到mgmt。并具有递增的值，表示它预期会进一步扩展到FHB的强点分配的基数的3.13％以上，这实际上意味着18年第二季度NIM的上升趋势。我们还喜欢这种信贷/流动性状况，其预期NIM的高点增长反映了6月份的加息，但没有任何敞口，而且融资方面占主导地位的市场其他组合发生了变化，这可能证明其处于保守状态有吸引力的HI市场。管理表示希望从下行风险中看到一些其他好处，其中包括（1）随着时间的流逝，法国巴黎银行（BNP）将从中受益。 FHB表示，它将继续远离公开发售股票，这可能需要更长的时间才能存款，并且有可能将部分证券流动性转变为贷款，这是一个预期。取决于存款gr。情况。可以减轻股价上涨的潜力，（2）与预测和比率FHB过渡到上市年底12月31日2017年2018年2019年公司或与法规相关的1Q EPS0.400.48安0.51exp。，可能证明大于2Q EPS0.400.50安0.52预期的，（3）更高的利率第三季度每股收益0.410.520.54可能减慢房地产活动，4Q EPS0.420.520.56潜在限制贷款gr。每股收益（美元）1.642.022.14机会，以及（4）放缓旧财政年度每股收益（美元）1.642.002.12HI经济中（通过减少市盈率18.214.013.2旅游等），可能会削弱股息收益率（％）3.03.43.6增长/信贷趋势超出预期。资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行证券公司发行于：27/07/2018 09:30:53 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa研究 2018年7月27日银行第一夏威夷公司页面PAGE2德意志银行证券公司我们和共识的2018年第二季度的NIM为3.10％（核心NIM指南为3.16％），而2018年第三季度的3.16％的数字高于共识前报告的3.12％。考虑到mgmt关于火山暴露的最新评论以及市场中旅游业等潜在趋势的强劲发展，我们对此表示满意。我们继续查看mgmt。贷款公司鉴于管线评论反映了CRE和建设的实力，并且持续健康，因此该指南是合理的。预期在resi中也是如此。关于费用，FHB似乎即将结束与独立银行相关的费用的滚动，2H18的附加费为170万美元，19财年的附加费为300万美元，我们注意到应该抵消由19年第一季度FDIC附加费的下调（估算）。存款gr。趋势似乎较难预测，但应运而生。期望适度的gr。仍可能在2H18出现（mgmt。表示约为1.4％）。我们预计从这里开始对股票产生实质性推动作用的是BNP头寸的平仓，并且请注意，随着8月8日禁售期结束，我们预计BNP可能会在短期内出售更多股票。我们已经从投资者那里得到一种感觉，即即将到来的锁定到期日一直是近期股价疲软的驱动力。不用说，每进行一次后续发行，股票所有权和流动性问题都将得到进一步缓解，这应该支持更高的交易倍数，其他条件相同。2018年第二季度业绩FHB报告2018年第二季度核心/稀释每股收益为$ 0.50 / $ 0.50，核心每股收益比我们的DB / FactSet利弊高$ 0.01。 ests。，反映出较高的核心净投资收益率（+ $ 0.01 / sh）和核心收费公司。 （+ $ 0.005 / sh），部分被较高的准备金（-$ 0.005 / sh）所抵消。非核心业务：（1）2016年出售的Visa股票的转换率和公开发行相关成本降低了914,000美元，（2）110万美元的证券溢价摊销调整（收益）。正/混合核心NIM。核心净息差增加7个基点，至3.16％（相对于我们的3.10％的预期），这反映了IBL的成本较低（+8个基点，而我们的+14个基点），以及更高的核心贷款收益率（+9个基点，而我们的++ 6 bps）。我们预计核心净息差将在18Q3保持不变，为3.16％，而2018财年净息差将保持在3.14％，反映出利率上升带来的3个基点的增长，季度额外一天的影响产生了-3个基点的影响，以及资金结构变化不会带来额外的收益改善（这可能是保守的，因为FHB仅在本季度的NIM中就从这种混合变化中受益7个基点）。贷款HFI gr。平均+ 1.4％（相对于我们的+ 1.3％估计）。 HFI贷款（+ 2.1％比我们的+ 2.0％），反映出更强的CRE（+ 3.6％比我们的+ 0.6％），建筑业（+ 10％比我们的+ 10％+ 1％）和消费者（+ 2.3％比我们的+ 1.0％），部分被C＆I下降（-3.2％比我们的+ 1.5％）所抵消，这主要是由于经销商贷款的减少（- 9300万美元）。我们为+1.3％/ + $ 164M贷款HFI gr建模。受resi和CRE的推动，2018年第3季度增长+5.7％/ + 7.04亿美元，与mgmt。的中位数贷款gr一致。指导。核心非利息公司。核心费用公司高于我们的预期（+ 2.3％对比我们的+ 0.5％），主要反映了信用卡和借记卡费用以及其他服务费用的增长，但又被信托费用和其他公司费用的下降所部分抵消。我们预计2018年第三季度/ 2018财年核心费用收入gr将增长+1.5％/ + 3.4％，其中信用卡和借记卡费用以及其他服务费用将推动增长。信用。信贷趋势仍然受到控制/保持健康，因为净核销额略有下降（-3个基点至0.12％），NPAss + 90DD保持稳定（贷款的0.13％+ OREO），准备金率持平于1.11％。拨款略高于我们的预期（600万美元对510万美元），这是由于我们为准备金率下降1个基点，贷款gr。略高于我们的预期，而净销账则略高于我们的预期。我们预计信贷趋势仍将保持原始状态，并为整个第四季度的准备金率保持稳定（从1.11％-1 bp从1.11％降至1.10％）建模，而我们预计NCO将保持较低水平（FY18平均贷款的0.14％），拨备保持相对稳定（2018年第三季度/ 2018财年为540万美元/ 2320万美元）。负核心非利息支出。本季度核心费用略高于预期（+ 0.9％，而我们的+ 0.4％），反映出专业费用，入住率，卡奖励计划费用和FDIC费用的增加，但部分被较低的费用所抵消。超出预期。我们预计核心支出为gr。在2018年第3季度和2018财年的+3.0％/ + 7.9％，我们估计这将支持在mgmt附近的18财年效率。指导价约为48％（我们的模型为48.1％），以反映新合同（mgmt）的持续推出。致力于将FHB转变为完全独立 2018年7月27日银行第一夏威夷公司德意志银行证券公司页面PAGE3上市公司。我们继续以19财年的适度较高的效率比率（48.5％）为模型，以反映新支出对全年的影响以及其他自然成本通胀等，并由FDIC附加费的下调抵消。据估计，FHB每年可节省约400万美元，与新的独立公司费用（预计在19财年流入P＆L）的300万美元相抵消。存款gr。+ 0.2％（相对于我们的+ 0.6％），反映了DDA减少（-1.4％，而我们的-0.5％估计），以及定期存款的下降（-4.3％，而我们的+ 1.0％），而MMA gr。 （+ 5.2％，而我们的+ 3.0％），并节省了gr。 （+ 3.4％，而我们的+ 0.5％）好于预期。平均18年第二季度的存款趋势也弱于预期（-1.7％比我们的-1.1％）。我们为单位/+$5.5M dep建模。 gr。在2018年第三季度增长-0.9％/-在2017财年达到1.67亿美元，反映了gr。节省的成本和MMA，被DDA和CD的溢价所抵消。我们为FHB建模以为贷款gr提供资金。在2H18中，现金，证券流失和借贷混合在一起，而不是现金。 gr。指导。NIM。 7/26：由于6月份加息，预计NIM将在第三季度从调整后的水平（3.13％）扩大几个基点。在2018年第二季度末，mgmt。增加了2亿美元的借贷（2年期贷款，占2.79％），并希望将来使用更多的定期借贷。 NIM的混合转移NIM收益预计不会像3Q那样显着，并且未包含在NIM指南中。 Mgmt。指出证券账簿现金流量每个季度总计2亿至2.5亿美元，如果存款增长不足以为贷款增长提供资金，则证券投资组合的收益可以用于资助贷款增长。 Mgmt。还表明，径流投资组合的收益率低于现有投资组合，后者提供了几个基点的顺风。 HI市场的存款定价相当合理，尽管如此。曾表明企业存款人要求更高的利率，但这些要求本质上是一次性的，尽管更为频繁。 Mgmt。注意到一年前增加了ECR。第二季度总存款beta为20％；管理相信消费市场仍然是理性的，而商业市场的压力略有上升。 Mgmt。注意到公共MMA比率有所提高。5/22 PPT：约30％的贷款帐簿被索引为1M或3M LIBOR。信用：7/26：管理。预计不久的将来整体信用质量不会发生任何变化。 Mgmt。还提供了有关火山活动的最新信息，并指出了FHB的直接接触熔岩流的费用为600万美元，其中包括RESI抵押贷款，每笔抵押贷款都具有抵御熔岩危害的保险。 FHB从5月开始已经开始接受保险公