在较低的Exp / Prov。上调FY19核心每股收益；重申买入

发行于：25/07/2018 05:50:00 GMT发行于：25/07/2018 04:41:05 GMT股票和期权流动性数据德意志银行评分购买北美电话：（44）20 7545 8000金融银行业务德意志银行证券公司提供其产品和服务。如果不是这种情况，或者您是IRA或其他直接从我们这里收到此消息的散户投资者，我们要求您立即通知我们。路透社彭博交易所代号BKU.N BKU US NYS BKU韩国2018年7月24日结果价格在2018年7月24日（美元）40.74目标价（美元）46.0052周范围（美元）44.24-30.50在较低的Exp / Prov。上调FY19核心每股收益；重申买入重申买入评级，PT $ 46，核心每股收益在FY18 / 19达到$ 3.25 / $ 3.25我们重申对北大股票的``买入''评级，维持目标价46美元，并在18/19财年将核心每股收益上调+0.00美元/+0.05美元至3.25美元/3.25美元，以反映准备金减少，这主要是由于我们贷款放慢了速度。支出，以及较低的支出，部分原因是由于2018年第二季度的业绩好转，以及更新的中位数支出GR指南。在FY18。我们注意到我们的核心每股收益。净增收入为18/19财年为2.12美元/2.72美元，我们将其用于根据目标市盈率对公司进行估值。请参阅我们7月24日发布的2018年第二季度初读说明，以进行趋势分析。此外，我们还包括了有关股票的论文，我们的录用通知，所有指导的摘要（第2-3页），模型估算。 （第4-5页）和EPS差异表（第6页）。我们站在股票上的位置我们预计18/19财年资产负债表的增长将保持在或高于同业水平，这将支持相对核心EPS的强劲增长（例如 净增收入），从而证明溢价本益比与 该集团最终推动股价上涨。 我们估计核心每股收益。 18/19财年的净增值2美元。12 / $ 2。72，反映了20％/ 28％的增长，远高于$ 10B- $ 50B资产银行预期的速度，这可能随时间推动相对P / E升高（当前P / E为19）。2018财年2倍核心每股收益 该组的净增值，我们的目标是16。9倍FY19核心每股收益 净增长）。 另外，BKU的P / TBV为1。43x明显低于该组的中位数（〜2。4倍），并且虽然北大的预期ROTCE低于该集团的ROTCE，因此有折扣的估值，但我们认为，当前的实质性折扣将随着时间推移而下降，成为核心ROTCE（例如 净增长）在2H19之前提高到10％左右，这意味着我们的目标反映了P / TBV为1。19倍于我们的2Q19 TBV / sh est。，可能是保守的。我们还继续预计，由于FL，C＆I平台拥有稳定的零售特许经营权以及更大的能力，BKU在19年第二季度的实质净增值收入和亏损分摊协议结束后将被视为更多的收购活动。以高于同业的速度增长存款，随着亏损份额协议期末的临近，随着佛罗里达州银行并购活动的进一步开展，这一预期可能会推动明年的外带保费增加，从而为以倍数计价的交易提供更多支持核心指标。戴夫·罗切斯特研究分析师（+1）212 250-0025孟娇助理分析师（+1）212 250-5363市值（美元）4,259.7已发行股份（百万）104.6平均日成交量（'000）358,706年底12月312017A 2018E 2019E1Q每股收益0.56 0.77A 0.982季度每股收益0.60 0.80A 0.84第三季度每股收益0.440.830.704季度每股收益0.790.830.73每股收益（美元）2.393.253.25旧财政年度每股收益（美元）2.393.253.20市盈率14.912.612.5电话：（61）2 8258 1234发行于：25/07/2018 04:41:05 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa预测和比率研究资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：德意志银行NYC / FL的劣势，这可能导致较弱的增长/信用趋势，（3）奖章信用额度增加，（4）由于对技术或其他领域的必要投资，支出增长超出预期，（5）大型存款团队未能获得吸引力和吸引力较大的前存款客户。强大竞争的（2）经济压力估价我们的46美元目标是基于16.9倍FY19E核心每股盈利的市盈率得出的。净增值收入，P / TBV为我们对19年第二季度TBV每股估值的1.49倍，较一年前预期的行业P / E溢价，且P / TBV折价，以反映预期的核心每股收益增长。 （例如，net accretion inc。）和相对于该集团而言较低的预期核心ROTCE，随着FL的进一步并购活动，随着时间的流逝，外卖溢价的增长可能会增加，这是交易倍数的良好支持。风险性下行风险：（1）由于以下原因，贷款/存款增长低于预期 2018年7月24日银行提供其产品和服务。如果不是这种情况，或者您是IRA或其他直接从我们这里收到此消息的散户投资者，我们要求您立即通知我们。澳大利亚2电话：（61）2 8258 1234我们的接电话Mgmt。 指导调整结果参差不齐，其中积极因素包括支出减少。 （现在是中位数gr。 与 高个位数gr。 之前），但重申了NIM指南。 圈出范围的上限和mgmt。 在年底之前完成回购，以及在计划完成后探索更多的资本回报，似乎更为积极。 两项值得注意的负面指导调整包括放慢贷款和存款gr。 （现在是高个位数gr。 步伐与 18财年10％-15％）。 净额计算，我们的FY18核心每股盈利维持不变，而我们的FY19核心每股盈利温和上升，正如我们的预期。 较低的NII，因为平均水平较低。 从较慢的资产负债表中获利。 被我们的估计所抵消。 降低拨备和核心费用。 虽然我们为北大做模型以在FY18年底前完成回购，但我们没有为其他计划建模，这代表了我们FY19核心EPS的潜在上行空间。 我们注意到我们的NIM est。 对NIB存款gr敏感。，并且在一定程度上，国家存款小组可以推动更多的NIB存款gr。 在18/19财年，我们注意到NIM造价有上升的潜力。 我们将核心NIM建模为3。考虑到巨大的资金成本压力，北京大学继续承受来自各种规模和所有市场的公司的资金，在2018财年的56％范围内保持保守。 现在，我们为高单位数贷款gr建模。在18财年和19财年，我们选择模拟直到19财年第四季度纽约市多户家庭持续强劲流失，这拖累了总贷款总额。 两年的趋势。我们还认为，FCB的出售对北京大学的稀缺价值是有利的，因为在有吸引力的FL市场上，剩余的几家规模可观，规模可购买的银行之一。我们预计昨天BKU股票的上涨主要是由于市场对这种稀缺价值的增长的认可，并且我们怀疑交易倍数将随着FL进一步交易活动而继续受益/增加。我们最近从6月6日起将BKU列入1-3年的银行承兑汇票的潜在承购名单中，并且看到出售银行的潜在可能性在损失分担协议期满后更为有意义地增加。指导NIM. 7/24:重申18财年3.50％-3.60％的指导，指出了该范围的上限，尽管取决于存款定价。 Mgmt。值得注意的是，存款竞争是“巨大的”并且是普遍的，因为BKU看到了来自纽约，佛罗里达和全国各地的中小型和大型公司的竞争。存款beta值每个季度都有所增加，并且商业存款的beta比消费者高得多。 Mgmt。指出，超额商业存款与核心运营存款之间有明显的区别-两种beta都非常不同。消费者存款的beta已低于mgmt。曾预期会如此。 Mgmt。确实在18年第二季度期间指出，有必要向现有客户支付更高的价格，并推动CD的发展和MMA的回落。有趣的是，mgmt。道明银行在纽约和佛罗里达市场均提供非理性利率。品尼高的新贷款生产收益率处于4％的高位，那里的定价仍然充满挑战。借款成本的增加部分是由于期限的延长。FDIC收益率. 7/24:Mgmt。指出2018年第二季度每股收益亏损分红收益为0.59美元（vs.第一季度为0.54美元）。 Mgmt。预计总增值为3.41亿美元（第一季度为4.06亿美元），由FDIC预期的1.04亿美元资产摊销，约1.74亿美元的收益（扣除26.5％的边际税率）和mgmt所抵消。指出如果所有贷款在19年第二季度出售，收益率应继续增加。 Mgmt。尽管FDIC可能会要求BKU不出售该投资组合，但仍预计将在19Q2出售所有剩余的FDIC贷款，在这种情况下，损失份额会自动延续两年，然后BKU再次有权出售。4/25:预计FDIC收益率将继续增长，到2018财年达到28％左右（之前为25％）。信用。 7/24：Mgmt。在投资组合中看不到任何令人担忧的趋势。总体拨备受到一些定性因素减少的积极影响。 Mgmt。预计当前水平的准备金率不会出现大幅波动。奖章价值. 7/24:出租车的总承包额现在为8720万美元，低于9840万美元（冲销810万美元，支取工资310万美元）。计程车纪念章的准备原为1,110万美元，使用现金流量模板评估的贷款现在为21万美元，低于2018年第二季度的约25万美元，而使用5个月评估的贷款。平均转让价格现在为$ 185K，低于$ 239K。4/25:继续使用现金流量 2018年7月24日银行提供其产品和服务。如果不是这种情况，或者您是IRA或其他直接从我们这里收到此消息的散户投资者，我们要求您立即通知我们。电话：（61）2 8258 1234澳大利亚3当前的投资组合的方法，并以特定准备金的形式将估值降低了15％，导致估值约为25万美元。在拖欠的出租车业务上，mgmt。使用5个月。移动平均报告的转让价格（约$ 239K）。收费收入。 7/24：2018年第二季度的租赁融资收入从出售的设备中获得了300万美元的收益，并且不在以后的季度运行率中。花费. 7/24:预期中位数费用支出将增长。 FDIC资产支出（低于18年第一季度提供的高个位数指数），主要来自企业线，因为增长放缓意味着招聘速度放缓。税率。 2017年第4季度：假设资产组合或税收策略没有实质性变化，预计FY18的有效税率将在23％-24％之间贷款gr. 7/24:预计贷款增长将在高个位数范围内，而先前的指导为10％-15％。 Mgmt。假设其FY18贷款gr的偿还活动仍然较高。指导。 Mgmt。仍然期望相同的季节性模式（更强的第四季度）。 Mgmt。预计18年第三季度的贷款销售将增加1.5亿美元，1.6亿美元的范围（年产能2.8亿美元），但此后没有进一步的销售，除了19年第二季度的最后一个（出售所有剩余亏损份额贷款的最可能时机）。 Mgmt。与过去相比（目前没有迹象显示2H18放缓的迹象），并且有更多的公司被购买/交易，纽约市的清算活动以及佛罗里达州的清算活动都比以往任何时候都多。 FL CRE受更高收益的影响（大部分是由资产销售推动的）。 Mgmt。预计纽约市CRE账簿将继续出现径流，但略有下滑。在FL CRE中。设备融资和特许经营贷款gr。预计将略低于预期的商业增长。在设备融资方面，定价仍然具有很强的竞争力，而专营权贷款中的总体消费者趋势则更为艰难。存款。 7/24：期待单位高个位数速度的增长（相对于之前的指导水平10％-15％，尽管在存款渠道中缺乏可见性）。 Mgmt。注意到存款速度相当快，因为越来越多的公司正在使用存款进行收购，回购，还款等，这造成了大量的存款不利因素，这是存款收益疲软的主要原因。趋势，公司使用商业资金。 FL零售和私人客户集团在2018年第二季度使非IB DDA增长了5,800万美元，国家存款团队的DDA增长了8,600万美元（其中一半以上为非IB）。 Mgmt。指出存款管道中还有更多的DDA，并且仍然乐观，到18年末，DDA可能会成为国家存款团队投资组合的15％。穆迪（Moody）最近将北大（BKU）的债务评级上调至Baa3，这将有助于建立一些更大的商业存款关系（机构，金融机构